华夏视听教育(01981.HK):依托水木源或持续产业延展及市场整合,艺教第一品牌可期,维持“买入”评级

华夏视听教育(01981.HK):依托水木源或持续产业延展及市场整合,艺教第一品牌可期,维持“买入”评级
2021年01月07日 09:17 格隆汇APP

机构:天风证券

完成收购优质美术艺考培训机构水木源,借助优质品质实现产业延展

此前公司公告以3亿元人民币收购美术艺考培训机构水木源,卖方对赌2021-22年归母净利分别不低于2400/2760/3174万元,交易对价折合2021年12.5xPE。

水木源在美术类艺考领域享有较强口碑及学员出口品质。以2020年校考来看,清华美院专业过关124人,豪揽9省状元,清美合格证斩获数量连续9年稳居全国第一,是全国唯一一家连续九年清华合格证过百画室及清华过关人数全国最多机构;2020年中央美院斩获合格证393张,前100名占36人;中国美院专业过关172张;四川美院专业过关131人,前100名占103人;中国传媒大学斩获合格证114张,动画前30占11人、中央戏剧学院专业前10名占5人,前20名占14人等。

水木源教育作为美术高考教育的践行者和领头羊,在深耕美术高考板块的同时,持续探索美术教育的产业链贯通。据水木源官微,其与上市公司华夏视听教育集团达成战略合作,华夏视听集团将投资三个亿帮助水木源升级“在线教育”和“艺术高中”板块。未来五年将在全国投资、创办10家艺术特色高中,打造名校生源基地。

艺术培训需求快速增长,艺术培训市场规模大,机构小而散待整合

具体来看,1)国民收入持续增长为教育开销提供充足动力;2)多地区美育纳入中考计分并将逐步推广至全国,将有效激活存量市场;3)艺考人数激增,招录难度加大,激发艺考培训付费刚性;5)我国校内体系艺术教育资源不足、师资力量缺额大、催生校外艺培市场,国家立法鼓励民办艺术培训机构。

华夏视听教育作为率先推动艺考机构证券化的艺术教育集团,未来或借助资本实力、资源禀赋、管理能力以及上市平台,充分赋能整合标的在深挖内生增长同时不断实现产业延展及闭环构建。

上调盈利预测,给予买入评级

公司是一家依托于一流的影视制作业务与传媒及艺术专业高等教育业务等两大支柱业务的传媒教育集团。公司是中国民办电视节目制作行业的先驱之一。二十多年来,公司制作的电视节目赢得了不俗的人气和收视,亦经营南京传媒学院。目前,作为传媒及艺术教育行业的翘楚,利用集团在教育及媒体行业的成功和经验,集团将寻求开办传媒及艺术培训课程的机遇。考虑到公司依托水木源头或持续产业延展及市场整合,我们上调公司的盈利预测。此前我们预计公司2020-22年净利分别为3.5亿元、4.7亿元、6.1亿元,此次调后净利分别为3.5亿、5.5亿、8亿,对应PE分别为32.34xPE、20.57xPE、14.15xPE。

风险提示:招生不及预期风险;提费不及预期风险;整合不及预期风险;

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