传媒行业月度报告:2020全年电影市场稳中向好,游戏研发与渠道博弈加剧,维持“同步大市”评级

传媒行业月度报告:2020全年电影市场稳中向好,游戏研发与渠道博弈加剧,维持“同步大市”评级
2021年01月07日 13:18 格隆汇APP

机构:财富证券

评级:同步大市

市场回顾:2020 年 12 月,传媒(申万)指数下跌 4.97%,相对上证综指、沪深 300、创业板指、中小板指分别变化-7.36pct、-10.03pct、-17.67pct和-10.53pct,涨跌幅居申万 28 个子行业中第 23 名。

估值方面:截至 12 月 31 日,传媒(申万)板块整体估值 29.36 倍(前值 30.02 倍),位于 2010 年以来的历史后 20.83%的分位;相对沪深300 的估值为 1.29 倍,低于历史中位数 2.02 倍。

行业数据:1)电影:观影需求稳中向好,2020 年全国电影票房达 204.17亿元,其中国产电影票房占比 83.72%;2021 年元旦档票房达 12.99 亿元,创历史新高。全国电影市场继续下沉趋势不改,头部院线和影投市占率稳步提升。全年新增银幕 5794 块,全国银幕总数达到 75581 块。 2)游戏:内容与渠道博弈加剧,腾讯与华为就分成比例发生分歧并随 后恢复协商谈判。游戏版号节奏偏紧,2020 年共下发 1316 款国产游戏版号,平均每月 110 款;2019 年共下发 1384 款版号,平均每月 115款。3)营销:11 月全媒体广告花费同比增速 5.3%、环比增速-5.4%,我们认为环比下降主要源于 10 月电商营销高基数所致。电梯 LCD 和影院视频广告的环比下滑明显,电梯 LCD/电梯海报/影院视频的环比增速分别为-17.6%/17.3%/-16.5%,同比增速分别为 36.8%/50%/12.1%。

投资建议:围绕经济复苏主线,关注不同板块的业绩拐点、估值修复、顺周期增长逻辑。1)影视板块,“行业集中度提升+报表出清+明年优质内容供给增加”,基本面见底、明年有望迎来业绩拐点;2)游戏板块,建议关注短期产品上线密集、中长期具备资金/人才/技术研发实力的优质龙头,关注后续估值修复机会;3)营销板块,经济回暖带动广告需求复苏+广告主向头部集中+数字化技术赋能,关注顺周期复苏下的业绩增长机会,及核心生活圈媒体。重点标的:三七互娱、完美世界、吉比特、万达电影、横店影视、光线传媒、分众传媒。维持行业“同步大市”评级。

风险提示:政策监管趋严;疫情控制不及预期;新品表现不及预期。

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