军工行业景气度提升，部分公司在2018年报、2019年中报中持续反映出较高景气度，看好2019-2020年军工行业投资机会。
1、根据新时代中国国防和军队建设的战略目标，国防预算有望长期保持稳定增长。
2、改革持续深化，资产证券化加快有望改善行业预期。
3、板块和个股估值处于历史底部区间。
1、军工行业景气度提升，看好2019-2020年军工行业投资机会
根据国防白皮书，中国国防预算增速持续高于国内生产总值预期增速，装备费在军费中的占比由10年的33.2%提升至17年的41.1%。根据新时代中国国防和军队建设的战略目标，我们预计国防预算有望长期保持稳定增长，且在使用上仍然向装备费倾斜，军工行业景气度将持续提升。随着军改“脖子以下”改革完成、“肃清合同”结束，部分公司在2018年报、2019年中报中持续反映出较高景气度，看好2019-2020年军工行业投资机会。
2、改革持续深化，资产证券化加快有望改善行业预期
军工行业改革持续深化，在央企重组、装备采购与定价、资产证券化、混合所有制改革、科研院所转制等多个领域同步推进，有望激发行业活力、提升企业的经营效率与盈利能力。从部分公司资产证券化的进展来看，表现为方式灵活、进度加快，2019-2020年，资产证券化可能持续超预期，尤其是资产证券化率较低的集团，可能会加快资产证券化的进程。资产证券化的加快会使得市场对军工集团资产证券化预期发生变化，相关公司将面临价值重估过程。
3、军工投资，从业务结构、资产质量、盈利能力等方面进行选择
对于军工主业类公司，我们认为龙头公司应该具备军工业务在营收、业绩中占比较高；资产较为优质，具备可持续成长性；盈利状况较好；控股股东质押比例较低等特征。对于军民融合类公司，我们认为应该具备民品业务对公司业绩具有显著影响；技术具有军民融合特征；盈利状况较好；控股股东质押比例较低等特征。
4、中证军工龙头指数聚焦龙头企业，具备投资价值
中证军工龙头指数成分股优选了行业中资产质量较优、成长性较好、盈利能力较强的公司，符合龙头公司的选择标准。我们看好军工行业2019-2020年的投资机会，目前中证军工龙头板块和个股估值处于历史底部区间，随着行业景气度进一步提升和军工集团资本证券化动作的加强，我们认为中证军工龙头指数具备投资机会。
5、关注板块投资机会
我们认为中证军工龙头指数在2019-2020年具备投资机会，关注富国中证军工龙头ETF；公司方面，关注中证军工龙头指数成分股，关注主战装备板块：中航沈飞、中直股份、内蒙一机等；关注国产化替代空间大的关键设备、关键元器件和原材料领域：航发动力、中国动力、中航光电、光威复材等。
6、风险提示
资产注入进度与方案具有不确定性，相关改革政策进度低于预期，科研院所改制进度具有不确定性，相关装备研发进度低于预期。相关公司外延并购具有不确定性，军品订单具有不确定性，毛利率下降的风险。（广发证券）
