1月14日，马可波罗控股股份有限公司（简称“马可波罗”）IPO将上会审核，拟登陆深交所主板。
在2024年5月16日，马可波罗就曾上会一次，可惜录得“暂缓审议”，也就是说7个月后，马可波罗迎来二度上会。
募资扩产必要性存疑
公开资料显示，马可波罗控股股份有限公司（下称：马可波罗）主营业务范围是研发销售陶瓷制品、建筑装饰材料等。
财务数据方面，2021年-2023年，马可波罗实现的营业收⼊分别为93.65亿元、86.61亿元和89.25亿元，净利润分别为16.5亿、15.1亿和13.5亿。
可以可到，近三年来，马可波罗的营收存在一定的波动，净利润更是持续下滑。
进入到2024年，马可波罗的业绩仍没有实现好转。2024年1-9月，马可波罗营业收入、归属于母公司所有者的净利润与去年同期相比分别下滑16.65%和6.66%。
马可波罗预计2024年度实现营业收入约为72.3亿元至74.3亿元，同比变动-18.99%至-16.75%；归属于母公司所有者的净利润约为12.8亿元至13.5亿元，同比变动-5.39%至-0.22%，扣除非经常性损益后归母净利润约为11.5亿元至12.2亿元，同比变动-7.25%至-1.60%。
此外，公司近年来的产能利用率更是持续下滑。据招股书，2021年-2023年，马可波罗的产能约为2.1亿平方米、2.2亿平方米、2.5亿平方米；产量分别为1.95亿平方米、1.92亿平方米、2.17亿平方米，对应产能利用率分别为92.65%、87.33%、86.95%，而各期闲置产能分别为1,552.95万平方米、2,782.04万平方米、3,259.30万平方米。
本次IPO，公司拟募集资金23.77亿元，其中6.74亿元拟投入“江西加美陶瓷有限公司智能陶瓷家居产业园(一期)建设项目”，该项目建成后，将新增建筑陶瓷产品产能 1,000 万平方米。也就是说，公司的闲置产能远超本次募投项目的新增产能。
在业绩下滑且现有产能闲置的情况下，马可波罗仍募资扩产的必要性存疑。
研发投入低毛利率反超同行
尽管近年来马可波罗的业绩表现并不出⾊，但其市占率领先。根据中国建筑卫⽣陶瓷协会确认，2021-2022年公司营业收⼊位列国内建筑陶瓷⾏业营业收⼊第⼀，是国内建筑陶瓷⾏业综合实⼒第⼀梯队企业。2021年-2023年，马可波罗市场占有率为2.40%、2.62%和3.23%，超过头部陶企亦为⾏业第⼀。
同时，反映公司盈利能力的毛利率也远超同行。2021年-2023年及2024年1-6月（下称：报告期），马可波罗的主营业务毛利率分别为43.09%、35.10%、36.01%和36.29%。
在招股书（上会稿）中，马可波罗将东鹏控股、帝欧家居、蒙娜丽莎、新明珠等列为同行业可比公司。
同期，上述4家同行业可比公司毛利率均值分别为28.82%、23.19%、27.65%和26.82%。可以看出，报告期内，马可波罗的毛利率远超同行业可比公司平均水平。
但令人不解的是，报告期内，马可波罗的研发费用率分别为3.45%、3.44%、3.52%和3.53%，而同期上述4家同行业可比公司研发费用率均值分别为3.17%、3.61%、3.67%和3.98%。
也就是说，除2021年外，马可波罗在研发费用率均低于同行业可比公司平均值的情况下，其毛利率却仍始终高于同行业可比公司平均值。
研发成果方面，截至2024年6月末，马可波罗及其子公司拥有主要专利811项，其中境内发明专利171项。
截至2023年末，东鹏控股拥有各类型有效专利1578项，其中发明专利358项。
截至2024年6月末，蒙娜丽莎共有专利1201项，其中发明专利325件（含国外发明专利12件）。
截至2024年6月末，帝欧家居共拥有有效专利586项，其中发明专利191项。
新明珠为A股拟上市公司，申报文件未披露其2023年专利数据。
可见，在专利数量上，马可波罗也远不及同行业可比公司，其发明专利更是垫底于同行业可比公司。
信披质量或有待提高
据招股书，广东四通集团股份有限公司（下称：四通股份）系马可波罗实际控制人黄建平控制的其他企业。因此，马可波罗与四通股份之间的交易也为关联交易。
2021年，马可波罗对四通股份的关联采购金额为89.49万元，对四通股份的应付账款为17.10万元，
但据四通股份2021年年报披露，2021年，四通股份对江西唯美陶瓷有限公司（马可波罗全资子公司，下称：江西唯美）的销售金额为89.49万元，对江西唯美的应收账款为20.45万元。
虽然两者披露的关联购销金额一致，但关联应付收账款不一致。
此外，招股书披露，此次IPO，马可波罗募集资金拟投入5个项目，其中“江西加美陶瓷有限公司智能陶瓷家居产业园(一期)建设项目”总投资金额67,438.37万元。但环评文件显示，该项目总投资65488.37万元，低于招股书披露。
