来源：投资圈（id：caijiback）
作者：投资君
又崩了！东阿阿胶业绩再次加速下滑......
10月14日，东阿阿胶(000423.SZ)发布三季报预告，预计2019年前三季度实现的净利润为1.96亿元-2.57亿元，归母净利润继续下降79%—84%。
截止目前，虽然东阿阿胶昔日与云南白药(000538.SZ)、片仔癀(600436.SH)、同仁堂(600085.SH)并称A股中药“四朵金花”，但如今的它，还剩下几分实力呢？。
当下，东阿阿胶不仅业绩下滑，连年涨价的阿胶产品也打折了！经销商最开始是疯狂囤货，现在却是拼命卖货！
据央视财经报道，东阿县的多家阿胶直营店和药店中，几乎所有阿胶产品目前都在打折出售，以红黑盒包装250克的东阿阿胶块为例，目前的标价是1499元，而实际出售价格在八九百元，相当于打了六折。
销售人员告诉记者，今年以来优惠力度一直很大。
来源：CCTV截图
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据投资君了解到，此前，东阿阿胶在深交所的互动易平台上表示：
渠道原本靠囤货来盈利，涨价所有渠道商都盈利，因为阿胶保质期是五年，如果经销商囤货，差价收益就比较大。现在渠道发生了变化，由靠囤货转为靠周转率，进行了降库存的调整，带来了销售业绩的短期波动，也是这次业绩下滑的主要原因。
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东阿阿胶曾经有多火？
阿胶，出自东阿，故名阿胶”，东阿阿胶地处阿胶发源地，拥有广泛认知的心智资源优势，为行业第一品牌，市场领先优势明显。东阿阿胶作为国家非物质文化遗产唯一代表性传承人企业，拥有无可替代的品牌资源优势，是阿胶行业的龙头企业。
值得一提的是，它曾经连续12年保持业绩正增长，净利润年复合增长率超过20%。要知道，即使是“贵州茅台”，其2009年-2018年的净利润年复合增长率也不过23.36%而已。
东阿阿胶究竟有多猛，其实从以往的业绩中就能够体现出来。
根据公开披露的资料显示，自2010年到2017年间，东阿阿胶的营业总收入由最初的24.6亿元增长到73.7亿元，8年时间翻了将近3倍，而且归属净利润也由2010年的5.82亿元增长到了2017年的20.4亿元，提高了将近4倍，可见提升速度之快。
在数据表中，我们还能够发现，自2010年到2018年9年时间内，东阿阿胶的毛利率年均维持在64%左右。
在同行业中与总市值排名前五的公司相比，已经处于较高水平了。
从表格中不难发现，在排名前五的公司中，毛利率能维持在64%以上的只有两家，恒瑞医药年均毛利率84.43%，长春高新年均毛利率80.37%，而智飞生物虽然年均毛利率达到67.4%，但是却非常不稳定，波动极大。
可见，东阿阿胶在2018年以前，业绩还是相当不错的，但就在过度的膨胀之后，东阿阿胶业绩的发展近乎停滞，与2017年相比，无论是营业总收入、毛利润还是归属净利润，都没有太大的变化，甚至可以说一模一样。
2019年上半年，东阿阿胶的业绩就开始直线下滑。2019年第一季度，东阿阿胶营业总收入为12.9亿元，相比较去年同期减少了4.1亿元；归属净利润为3.93亿元，相比较去年同期减少了2.16亿元；
第二季度业绩大幅暴跌，营业总收入为18.9亿元，相比较去年同期减少了11亿元；归属净利润为1.93亿元，相比较去年同期减少了高达6.69亿元；
上半年归属净利润合计减少8.85亿元，也就是说，在性的一年开端，东阿阿胶不仅没能维持去年的业绩收入，甚至在加速下滑。
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错的不是方向，而是过度膨胀
据cctv2财经频道报道，原先的原材料驴的价格并不贵，每斤也就19块左右，然而，在阿胶的价格炒作下才直线飙升，就拿阿胶厂的阿胶来说，从最初的每斤1000多元提升到接近3000元，翻了2倍多接近3倍，可见炒作力度有多大。
来源：CCTV截图
因为价格太贵，自然而然人们的心思就淡了，这也就导致了阿胶价格过高却难以降价，导致销量大减的尴尬处境。
其实，在投资君看来，导致东阿阿胶陷入困境的还有两方面原因：
一是原材料锐减，也就是“驴”资源少了。
据中国统计年鉴统计披露的数据显示， 1999年，国内毛驴数量有934.8万头，然而这个数量每年都在急剧的减少，2018年，国内毛驴仅剩253.28万头。可见在过度截取的情况下，毛驴的数量已经开始逐渐告竭。
来源：中国统计年鉴
而且，值得注意的是，山东阿胶行业协会曾披露数据显示，我国阿胶年总产量至少在5000吨以上，按照每张驴皮预计可生产阿胶1.5公斤至2.5公斤阿胶，至少需要驴皮400万张左右，而国内供应总量不足180万张。
也就是说，以驴皮作为原材料的阿胶行业，在国产产量严重不足的情况下，只能把目标放到全世界，从海外大量收购驴皮，这不仅导致海外驴皮价格飙升，也让越来越多的国家禁止对华出口毛驴与驴皮，这也就断绝了阿胶行业获取原材料的生产渠道。
二是经销商不囤货，且低价销货。
说到这里，投资君给大家分享一个亲身经历的事件：
投资君的亲戚曾代理过阿胶产品的代理商。前两年，也是阿胶产品相对较火的时候，亲戚囤货囤了整个房间，当时一小盒阿娇产品价值数百上千元，甚至被推崇为过年的送礼佳品，而且人气很高，然而，时间持续不到一年，作为代理的亲戚就将全部产品清理掉，低价售出甚至直接送人，果然不久之后，阿胶产品人气便直线下滑。
这是虽然是发生在投资君身边的一个小经历，但却是代理经销商在现实中最直观的反馈。随着阿胶产品价值的锐减，其价格自然也就随之下降，这也就导致了前文不少经销商减少囤货、打折销售的情况。
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曾是十倍大牛股，如今股价、市值双暴跌
其实，东阿阿胶的市场状况还可以通过股市的表现反馈出来。
通过东阿阿胶自上市以来的股价走势图来看，截至2017年6月26日，东阿阿胶每股股价最高达到70.90元，达到最巅峰，股价较发行时每股6.03元翻了11倍有余，之后便快速下跌。
截至10月22日收盘，东阿阿胶每股股价报收33.68元，较昨日减少0.53%，总市值仅剩220.27亿元。可见，在外部环境的影响下，东阿阿胶的股价被腰斩，业绩也一落千丈。
而且，不得不提的是，在业绩不佳的情况下，东阿阿胶遭遇到了意料之中的减持：
根据披露的数据显示，截止2018年年底，持有东阿阿胶股票的机构共有194家，其中181家为基金，然而，直到2019年3月底，机构减少至29家，其中基金公司减少至17家。
在2019年一季度报告中，东阿阿胶前十大股东中的中国太平洋人寿旗下两款保险产品对东阿阿胶的持股比例分别减少56万股、105万股。
截止6月12日，香港中央结算有限公司减持370万股，占比8.55%，奥本海默基金公司减持238万股；
值得注意的是，同年5月24日奥本海默基金公司减持685.7万股，占比26.17%。两个月间，基金出逃，那对于东阿阿胶的信心又从何而来？在如此大概率的股权变动下，可见东阿阿胶已经非常不稳定。
在投资君看来，东阿阿胶之所以会会崩，除了外部的原因之外，其自身同样也难辞其咎，那就产品定价上的问题，在本身不具备太高价值的情况下过度宣传，无异于自掘坟墓。
