本文是《价值事务所》的第1557篇原创文章。文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。
在近期的投资者交流中，迈瑞表明自己未来的业绩增速基本可以维持在20%左右，能在2025年左右杀进全球前20，而后再花5-10年时间进入到全球前10（迈瑞2022年营收是303亿人民币，折合42亿美元，中国第一，全球器械企业排名27位）。
当迈瑞被问及为什么这么有信心，可以持续保持20%左右的增速稳健增长时，迈瑞讲，整个医疗器械行业里最大的两个赛道，一个是IVD，另一个则是心血管，当下公司IVD做得不错，又通过并购惠泰医疗开始切入心血管，因此，空间是肯定够的。
那么问题来了，惠泰医疗是谁，为什么因为并购了他，就可以让迈瑞有这么强的信心，可以靠着他和IVD业务冲击全球前十？
心血管的长坡厚雪
2022年全球器械企业前十的门槛大概是150亿美元，前二十的门槛大概是60亿美元，迈瑞2022年的营收折合美元大约是42亿，想在5-10年内冲进前十，意味着迈瑞的营收在接下来5-10年内至少要翻四倍（竞争对手也还是要增长的）。
想实现这个目标并不容易，这意味着迈瑞必须要扩大赛道。
诚如前文迈瑞所言，心血管领域和IVD是当下全球医疗器械行业最大的两个细分领域，一家公司能否长很大，很多时候不在于这家公司有多努力、管理团队有多英明神武，而在于他们脚底下搭载他们的传送带有多长。有时候，只要在一条足够宽广的正确的传送带上，哪怕你很渺小，最后成就的事情也有可能很大。
心血管属于肉眼可见的长坡厚雪赛道，极度受益于老龄化，当下全球市场规模在500亿美元左右，行业长期维持双位数增速，显著高于其他领域，当下在中国也有超50亿市场，增速显著高于全球。
目前国内 60 岁以上的人口接近 3 亿，占总人口的 21%，预计到 2035 年这一群体占全国人口的比重将超过 30%，老龄化会明显加速心血管疾病发病率的提升，当下中国的心血管患者人数已达 3.3 亿，但手术渗透率整体还较低，未来随着国内老龄化程度加剧、就医条件改善、患者认知提升及心血管相关手术技术进步，国内整个行业将毫无悬念地持续保持长期高速增长。
近期，心脉医疗在投资者交流中说了这样一句话：公司本身把2023年作为观察年，但中国老龄化的速度实在超过公司预期，今年老品（占10%-20%）的植入量竟然都在提升，反映市场的整体需求在提升。
2023 年年度，心脉医疗实现营收117,441.55 万元到 120,131.05 万元，同比增加 31%到 34%；实现归母净利润47,464.84 万元到 49,249.23 万元，同比增加 33%到 38%；扣非归母净利润 43,064.61 万元到 45,331.16 万元，同比增加 33%到 40%。
确实是非常亮眼的成绩。
电生理龙头且有布局心血管三大核心细分赛道
惠泰医疗是做电生理业务起家，而后逐步开拓血管介入业务，目前已经形成以电生理、冠脉介入、外周介入为核心的三大业务板块。近些年业绩增长迅猛，营业收入从 2019 年的 4 亿增长至 2022 年的12.2亿，复合增速为 49.8%；归母净利润从2019 年的 8257 万元增长至 2022 年的 3.6 亿元，复合增速更是高达 102%。
2023全年，惠泰的业绩表现也依然不俗，实现营业收入16.5亿，较上年同期增长 35.79%；归母净利润5.36亿，较上年同期增长 49.61%；归母扣非净利润4.75亿，较上年同期增长 47.64%。
惠泰打一开始就是做电生理业务的，到2017年的时候，电生理还占据公司主营业务的近三分之二，虽然惠泰在国产一众企业中算是电生理行业的No.1（不过微创系的微电生理追得很紧，两者市场份额咬得很死），但整体市场份额还是非常之低，这块业务在国内，几乎属于外资垄断，以2020 年销售收入计算，强生、雅培、 美敦力三家就占了国内近 88%的市场份额。
如果不跟外资比，只看国内，惠泰的电生理电极导管和射频消融电极导管都是首个获批上市的国产产品，因此，在国产厂家中，惠泰有较强的先发优势。
当下电生理领域多数省份都已经实现集采覆盖，似福建 27 省电生理集采已于 2023 年 4 月起执行集采结果，对于似惠泰这样的光脚国产厂家而言，无疑是大好事，后续公司有望持续吃到“市场大+ 渗透率低+集采加速国产替代”的红利。
除电生理外，惠泰还有冠脉与外周介入两大业务，这三块业务，我们看看迈瑞是如何看待的，从逻辑上讲，企业要并购标的，必然会请很多专业人员进行各方面论证，所以，所长就不说自己的看法了，我们就看迈瑞怎么评价惠泰的三块业务吧，在前不久的投资者交流中，迈瑞是这么说的：
电生理领域：国产品牌起步较晚，目前外资品牌仍主导市场，但国内厂商如惠泰医疗技术实力近年来发展迅速，市场竞争力增强。
冠脉通路器械领域：国产品牌正在逐步取得领先，惠泰医疗在微导管、延伸导管等产品上已占据明显的领先地位。外资品牌市场占有率已减至大约60%，而国产品牌正在借助集采优势快速进入市场，增强市场份额。
外周血管器械领域：还处于发展初期，尽管以外资品牌为主，但国产产品正在完善阶段。
根据迈瑞的说法，迈瑞和惠泰在研发、营销、生产制造等多个环节都存在一定的协同性，一方面，在迈瑞研发体系的助力下，惠泰的三维标测系统、射频消融仪等原有基础相对薄弱的设备领域有望得到显著改善；另一方面，迈瑞在超声、心电监护等设备领域的优势也能有效赋能惠泰的电生理和血管介入业务；此外，惠泰医疗的海外业务也将受益于迈瑞广泛的国际营销网络，2022年，惠泰的海外收入为 1.36 亿元，仅为总营收的 11%。未来，借助迈瑞在海外的营销平台和对本地市场客户需求的深入了解，惠泰出海的步伐是有望加快的。
其实，行不行看业绩增速大体就能清楚一些，近几年来，惠泰的业绩增速非常好、发展势头非常快，现如今又有了迈瑞这个爸爸助力，而且迈瑞并购企业不是一次两次了，根据过往并购经验看，整合都还是挺OK的，迈瑞自己也说，交易完成后，惠泰医疗依然会独立发展，自己只会在独立发展的基础上同他一起制定业务发展战略以及研发、营销体系等各方面的整合规划。
所以，有了迈瑞加持的惠泰，还是非常值得一看的。
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