新三板在线研究院· 2018-06-15 · 文/郭浩文
引言：
2018年俄罗斯世界杯今日开战，全球最大的足球“盛宴”即将开启，世界杯不仅让球迷们疯狂，啤酒行业也开始躁动起来。
5月中旬啤酒销售已经进入旺季，再加上世界杯即将举办，啤酒销量上升趋势十分明显。据天猫数据显示，仅5月17日1天就有5万人买走了130万瓶啤酒，有不少消费者更是一次性买5箱～10箱以上，啤酒搜索量月同比增长近100%。
此外，包括CCTV5体育新闻和CGTN官方微博在内的微博大号都发布了德国队抵达莫斯科的新闻动态，“德国队抵达俄罗斯，与全队同时抵达的还有18000公升啤酒，700公斤香肠，300公斤土豆。”
新三板在线研究院研究观点：
1.啤酒行业与体育行业的相互合作已经由来已久，近年来持续下滑的国内啤酒市场有望借助世界杯的热度慢慢回升;
2.我国啤酒行业目前处于“五强争霸”格局，五大啤酒厂商均有各自的优势区域，其它中小厂商难以撼动，为保证竞争力，五大厂商也在逐渐向中高端啤酒市场聚集;
3.新三板公司均位于啤酒产业链的上游行业，主要客户也全部来自五大厂商以及其他行业的一些代表性企业，客户资源充足优质，保证了新三板公司的快速发展及扩张。
1.国内啤酒市场持续下滑，世界杯年有望恢复活力
数据显示，2014年以来，我国啤酒产量连年下滑，14、15年分别下降0.98%、5.10%。直至2016年8月，啤酒产量结束连续25个月同比负增长的情况，同比转正并达到4.20%，全年产量达到4506.40万千升，同比下降0.1个百分点，下降速度大幅减缓。2017年1、2月份合并数据、3、4月单月产量的同比增速虽仍下滑，但下滑幅度逐步减缓。17年6月啤酒当月产量同比增加6%，累计产量同比增加0.8%，全年累计同比下降0.7%。
随着世界杯的临近，国内啤酒市场的热度正在慢慢回升，月度数据已经有所增长，年度数据降幅也已经收窄并接近于重新恢复增长。
2000年开始，我国啤酒行业营收持续增长，在2011年甚至达到了同比增长22.89%的高峰，但随后增速迅速在2012年跌至6.77%，此后增速一路下行，至2016年，由于产量的连年下滑和吨酒价格的增长缓慢，啤酒行业全年营业收入只有1832亿，同比下降1.29%。
人均消费方面，以2015年数据为例，我国年人均啤酒消费量为34.7升/人，虽然已超过世界平均水平(26.4升/人)，但仍远低于欧美国家，如美国(76.6升/人)、英国(73升/人)，与同为亚洲国家的日本(47.7升/人)和韩国(41.8升/人)相比，也仍有一定的空间。但由于一直以来消费习惯的差异，人均消费量的提升空间比较有限。自2013年以来我国啤酒人均消费量也呈现回落趋势，行业的增长依靠消费升级、吨酒价格的提升。
2.五巨头垄断下的中国市场：进口啤酒市场趋缓，国产厂商发力中高端市场
近15年来，中国啤酒行业一直在不断并购整合中。根据数据显示，2001年以来，我国啤酒市场有超过80次的收购、兼并、参股事件，原有的1000多家啤酒企业整合到了现在规模啤酒企业不超过20家。而2013年华润雪花、青岛啤酒、百威英博、燕京啤酒、嘉士伯这五大啤酒集团合计市场份额已接近全国的80%，五强称霸的格局已定。从2013年以来，五大巨头的市场地位稳固，并且仍在不断提升着各自的市场占比。
从市场分布来看，整个啤酒行业的地域性分布也比较明显。根据2016年数据，华润雪花啤酒优势市场在辽宁、四川、贵州、安徽、天津等，在苏、浙两省也成为市占率第一的品牌，而青岛啤酒在山东、陕西地区具有绝对优势;燕京啤酒优势市场在北京、广西和内蒙;百威英博在南方有雪津啤酒占据福建市场，在北方有哈尔滨啤酒支撑东北地区市场;而嘉士伯则集中在我国西部，其中重庆啤酒在重庆占据绝对优势，此外宁夏、青海、西藏、新疆等西北省份也是其优势市场;喜力则占据海南市场。
在这场行业大战中我们发现，尽管百威和嘉士伯都是国外品牌，但其在国内市场的主打品牌则以中国本土化的几大子品牌为主，实行“国内产、国内销”的策略。不仅如此，随着国产品牌更多的参与到中高端啤酒市场的争夺，原本以中高端市场为主打的进口啤酒也出现了一定程度的下滑。
根据相关研报的数据，国内低端啤酒(7元/升以下)、中档啤酒(7～14元/升)以及高端啤酒的占比由2002年的7:2:1变为2016年的5:3:2。从销售额口径统计来看，2015～2016年间，国内低端啤酒增速下降至-5%，中档啤酒增速约7～8%，高端啤酒增速可接近30%，主流啤酒厂商纷纷布局高端产品系列来拉动利润上升。
3.啤酒与体育：形影不离，难舍难分
酒业与体育一直都是形影不离、难舍难分的存在，从足球到篮球，几乎各大重要赛事都会有酒行业，尤其是啤酒品牌的身影。2000年，成都水井坊有限公司以1600万元人民币购买了四川全兴足球队2000年的冠名权，山西汾酒和贵州茅台也分别参与到CBA和中超中来。但白酒行业与体育的缘分似乎也就仅此而已了，相比之下，啤酒行业的参与度就要高出许多。
仅百威一家就赞助过NBA、1996年亚特兰大奥运会、2000年悉尼奥运会、2002年盐湖城冬奥会、1986到2006年的每一届FIFA世界杯、“百威NASCAR联赛”和一些主要拳击赛事。此外，百威也是2003/04赛季英超联赛的指定啤酒以及曼联队、切尔西队和曼城俱乐部的赞助商。2001年和2002年，百威均成为全国足球甲A联赛的唯一啤酒赞助商。
另外，青岛啤酒赞助亚冠，喜力啤酒赞助欧冠，嘉士伯则赞助了欧洲杯、英格兰国家队以及英超豪门利物浦。这些都还只是一些大众所熟知的赛事赞助，在一些小众赛事方面同样频频出现这些品牌的身影。
4.涨价潮加世界杯光环，啤酒行业的发力让新三板收获另类大礼包
年初，国内三大啤酒巨头，青岛啤酒、雪花啤酒和燕京啤酒均挑起涨价大旗，对旗下产品进行调价。
青岛啤酒1月5日发布公告称，由于公司2018年面临包装材料价格上涨，生产成本增加等压力，公司拟对部分区域的部分产品进行价格上调，并非全部产品，以部分消化成本上涨压力，拟涨价部分产品的平均涨价幅度不超过5%。同样，华润雪花在1月8日的公告中，对于此次提价的理由也归咎于原材料、包装物、人工成本及其他成本上涨。燕京啤酒更是在2017年12月1日就对460ml本生啤酒(纸1*12)终端进货结算价格顺涨3元/箱，单瓶零售价格顺涨1元/瓶。
从几家公司给出的涨价原因可以看到，涨价主要受到了上游产业的影响，包装、原材料等方面是影响本次集体价格上涨的主因。而巧合的是，新三板上有三家与啤酒行业密切相关的公司，这三家公司并非以制酒售酒为主，而是以包装、标签等上游配套产品为主。
其中，豪能科技主营批酒类标签业务;远航科技以大规模啤酒生产所需的原料处理、糖化和在线检测设备的研发、生产和销售为主;大汉印邦以啤酒纸箱、酒标及其他纸制包装材料的设计打样、生产与销售为主营业务。
三家公司中，除大汉印邦近两年由于研发AR系列产品而导致净利润为负外，另两家公司在2017年都实现了盈利，豪能科技的净利润更是突破了2000万元。
虽然三家公司的情况各不相同，不过新三板在线研究院查阅了公司相关信息后发现，三家公司背后的主要客户则都不尽相同。远航科技的前五大客户中，百威英博和青岛啤酒名列其中;大汉印邦的第一大客户则是华润雪花;豪能科技更是同时为华润、百威英博和嘉士伯供货。值得一提的是，除了啤酒行业的五巨头，雀巢也在豪能科技的前五大客户中占据了一席之地。正是由于三家公司背后有着五大巨头的强力支撑，世界杯年所带来的啤酒销量增长也为三家新三板公司送来了一份大礼包。
5.新三板啤酒行业相关公司分析
5.1豪能科技
新三板三家啤酒行业相关公司中，豪能科技无论是在客户资源还是业绩表现方面都是最好的，美中不足的就是公司目前78.10倍的市盈率。
就年报数据来看，豪能科技在2017年的营业收入同比只增长了9.08%，净利润却大幅增长229.07%，扣非净利润涨幅更是高达270.87%。此外，作为一家制造业公司，豪能科技的资产负债率相对较高，不过2017年63.11%的比率比起2014年还是降低了近20个百分点。
5.2远航科技
远航科技的客户包括了华润、青啤、燕京、百威英博、嘉士伯重啤、联想丰联等大型企业集团，其中青岛和百威英博更是占据了公司近70%的销售额。同时，远航科技的原料前处理设备在国内啤酒行业市场的占有率也超过了90%，在业内处于绝对领先地位。
财务方面，公司营业收入和净利润较往年都有不同程度的下滑，不过毛利率水平仍然与往年持平。新三板在线研究院查阅公司财报发现，净利润下降的主要是由营业外收入的大幅减少所导致，与公司的主营业务并没有什么关系，甚至于公司主营业务所带来的利润还要略高于前两年。
5.3大汉印邦
大汉印邦的主营业务为啤酒纸箱、酒标及其他纸制包装材料的设计打样、生产与销售，公司客户除了啤酒行业的华润、百威英博和重庆啤酒之外，也包含了波导这样的科技型公司。
在经营策略上，大汉印邦也通过收购的方式进入儿童益智行业，扩展了公司的经营范围。也正因如此，大汉印邦在2016、2017年两年均未能实现盈利，而公司在过去两年所投入的管理费用也远高于往年水平。
此外，大汉印邦在近两年的摊销折旧费用也要比往年高出不少，2016年公司的EBITDA金额为737.24万元，扣除摊销折旧费用后的EBIT则为-35万元;2017年公司的EBITDA金额为530.86万元，扣除摊销折旧费用后的EBIT则为-231.63万元，两年的摊销折旧费用都在760-770万元左右。
经营策略的调整也给大汉印邦的财务数据带来了一定的冲击，不过在公司业务结构调整之后，酒箱业务的收入仍然占到了公司总收入的31.35%，虽然比起79.81%的顶峰水平下降不少，但酒箱业务也依然是大汉印邦的主要业务之一。
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本文出品：新三板在线研究院。研究员：郭浩文 。
