开源证券融32亿:一流的债券承销商,如今在思考生死大题

开源证券融32亿:一流的债券承销商,如今在思考生死大题
2018年03月14日 09:40 三板富

近期,开源证券(832396.OC)公布定增方案:拟以4元/股的价格募资不超过32亿元。

这就意味着;

1、32亿成为了新三板2018年以来最大融资金额;

2,开源证券投后估值达103.6亿元,较最近一次融资估值(2017.2)增长一倍;

3、融资完成后,开源证券将位列新三板券商融资总额第二位,仅次于华龙证券。

开源证券为何突然抛出巨额融资计划?

1、加码主业(19.7亿元):资管业务投入2亿元、信用业务(两融为主)投入7亿元、自营业务(固定收益类)投入10亿元、经纪业务投入0.7亿元。

2、减负(9.3亿元):

1)拟用5.3亿元对公司2015年发行的4年期票面利率为6%的次级债券进行提前赎回;

2)拟将4亿元用于兑付到期收益凭证。

3、扩容子业务(3亿元):

1)向另类投资子公司深圳开源证券投资增资2亿元;

2)向私募基金子公司开源创投增资5000万元;

3)向长安期货增资:5000万元。

综上所述,开源证券融资目的很明确:救急、翻身。

1、截止2017年底,开源证券净资本为26.08亿元,位列券商行业末位。此次融资幅度较大,开源证券不仅能满足监管对净资本的要求,拓展业务规模;还能提升在行业座次,实现评级跨越。

2、开源证券提前赎回次级债很有必要。在《证券公司次级债管理规定》中提到了,长期次级债是按比例计入净资本的,比如说,期限在3、2、1年以上的次级债,对应计入净资本的比例为100%、70%、50%。

换言之,随着券商次级债存续期逐渐缩短,原本计入净资本的金额将会逐步减少。开源证券此时融资正是为了缓冲次级债存续期缩减所带来净资本蒸发的影响。

3、按年计算和支付利息的话,次级债、到期收益凭证可能要吃掉开源证券好几千万的利润。这对开源证券来说是个不小的担子。

4、开源证券布局全金融业务链或是因为债券承销这条路越来越不好走了。

公开资料显示,开源证券2015年10月拿到债券主承资格。虽说入门时间晚,但开源证券债券承销能力非常出色。

2017年,其公司债排名从2016年排名第33位上升至第12位;企业债更加突出,排名从2016年的第28位跃居第4位,超过了国开证券、东方花旗、天风证券和中信建投等券商。

与其债券承销业绩同步前进的是投行团队的扩张。开源证券的债券团队人员在2015年只有30人,2016年增加了4倍多,2017年已有205人的债券承销队伍。

但没想到的是,开源证券专注的债券承销市场2017年的表现并不乐观。

据《证券时报》报道,2017年的债券不好发,真正有融资需求的中小企业既从银行借不到贷款,拿了债券发行批文又因为利率太高而发不了,只能选择延期发行。

公司债2017年募资额只有1.1万亿元,远不及2016年(2.77万亿元)的一半;企业债发行3730.95亿元,只相当于2016年(5925.7亿元)的62%。

这或在开源证券2017年财报(未经审计)得以体现。

财报显示,开源证券录得营收9.47亿元,同比下滑11.9%;净利润6611万元,同比下滑64.6%。

另外,富姐查阅发现,2017年以来,开源证券承销企业债业务基本采取了余额包销的方式。

据媒体报道,2017年12月13日晚间,上市公司蓝思科技发布公告称,据12月8日发行的蓝思转债中签结果显示,网上投资者缴款认购金额为35.42亿元,网上投资者弃购金额达到6.07亿元。

然而,投资者弃购的这6.07亿元,都得承销商国信证券包销。虽然国信证券是家大券商,但6个亿也相当于其一个半月的净利润。包销风险不言而喻。

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