投稿来源：方礼勇
好资产是受追捧的，而利率是调节资产好与坏的关键。
封建社会里，分封的土地、自然资源是核心资产，因此，领主们通过出租给农民获得利润，而没有土地和资源的农民只能仰仗领主的恩赐才能谋生。
当商业起来后，由于商品的流动性，自然资源的垄断被局部打破，因此，金钱成为资产，利率就是调解器。在莎士比亚的剧作《威尼斯商人》中，商人们大骂犹太人，因为他们发放高利贷。
1、利率倒金字塔
高利率最不利于穷人，因为他们没有资产获利，也无法抵押资产去获得资本进行消费或生产，因此，在高利率下，穷者越来越穷。而所谓的富人，就是资产和资本的拥有者，如地主和资本家。所以，富人本质上是放贷者。在封建社会，他们靠垄断的土地收取地租；在资本主义社会，他们靠高利率的资产收取利差，并通过杠杆乘数加大利差。
体现在当代，这就是利率的倒金字塔。核心资产的拥有者们的借钱利率最低，贷款利率往往低于5%；小微企业的借贷利率比较高，往往超过8%；所以，两者的价差就足以让核心资产的拥有者们活得很滋润。而缺乏资产的个体借贷利率最高，借贷成本往往超过12%。
这样，低资产个人的经济处境就会越来越糟，除非有一种合法的方法让他们借贷。比如商品房贷款是最好的一种，因为它的借贷利率不到6%，比小微企业获得资本的成本更低，更远低于个体贷款利率，因此存在着巨大的套利空间。
这种利率结构也是高杠杆率的核心驱动原因。由于购房是首付制，也就是杠杆制，杠杆乘数越高，产生的利润越高。所以，高频交易的房产倒卖成为可靠的获益方式，基本没有风险。
2、零利率带来什么景象？
如果我们不断降低利率，会发生什么？
当利率为0时，穷人可以自由地借贷，中小企业将自由地借贷，在获得资本、资源的起跑线上，和那些巨大资产的拥有者是相同的，这样就打破了资本和资源的恶性垄断，为任何想努力的人创造了公平的机会。学生可以借贷读书，获得好的教育资源，上更好的学校；年轻人的压力将变得更小，有想法的人们可以自由地创业、自由地尝试，而不担心失败，小微企业也会活得更自在。
在零利率环境下，资本的利率套利空间会大大萎缩，这会引起几种反应。比如一种是加大杠杆乘数，用更少的备用金来获得收益。比如，房贷的首付为20%时，杠杆乘数是5。这时，把首付降到5%，则有20倍的杠杆乘数。另外一种办法是提高套利的频率。比如原来借贷给小微企业的利率是8%，现在借贷给小微企业的利率是1%，则借贷次数需要数倍以上，才能保持原有的高收益。这时候，如果控制杠杆乘数和套利频率，则会大大减少套利行为。
进而，如果资产的利率为负，那么，资产的超标持有者将不得不消费资产，而不是投资资产。比如：持有的房子越多，就要交更多的房产税；持有的土地越多，则要交更多的地产税；持有的股票盈利越多，交更多的利得税；持有的现金越多，交更多的储蓄税。这样，资产的超额持有者将不得不把资产转为其它途径如慈善、教育基金、科学研究基金等等，造福社会。
而资产少的人们则能够享受到这些福利，获得更好的教育和社会福利。
3、流动性会泛滥吗？
如同日本、欧洲的状况表明的那样，低利率未必带来流动性的泛滥。
流动性永远是好的，是社会活力的体现。
就资产而言，流动性永远向获利最好的方向流动。当利率降低的时候，核心资产得到了更多追捧。体现在股市上，是近几年来中国核心资产的股价一直上升，而大量非优质资产的股价一直下跌，而这种趋势早就发生在发达国家的股市中。
同时，那些能够创造未来价值的资产更加受到青睐，如新能源、芯片、人工智能、创新药等。人们更加注重投资具有垄断价值的资产如茅台，以及创造未来的资产如科技。这种流动性看起来是抱团，但核心逻辑是不言而喻的，对国家的未来是利好的。
但流动性也流进了房地产和土地资源这些国家不希望发展的地方，发生这些行为的主要原因是因为我们的贷款利率还是太高，持有资本的获利率太高。
如果我们对超额资产征税，或者我们进一步降低利率，或者我们降低房地产的流动性（比如第二套房的首付比例、增加持有年限等），这种套利空间很快就会消失。但如果我们通过提高利率的方式来控制流动性，那就违背了科技创新的初衷，对改善就业是不友好的。
从欧洲和日本的经验看，低利率不会导致流动性泛滥。泛滥是因为套利空间的明显存在。因此，增加套利成本、增加资产的持有成本，就会按住流动性泛滥的源头。
4、降低利率是跨越中等收入陷阱的关键
经济越是发达的国家，利率越低，资产的持有成本越高，贫富差距反而越小，穷人的机会更多、年轻人的压力更小，小微企业的生存质量越高。富人们用资产去冒险未来，年轻人和穷人们用低成本资本去改变命运。在资本市场上，高质量的企业获得溢价，而低质量的企业则逐步被边缘化。所以，发达国家5%的头部企业的估值总和，超过了其它95%企业的估值之和。
这种向头部优势资源集中的表象导致的个人资产的巨额化让人看起来很不舒服，但它只是一种表象，这种表象就像万人公司总裁的权力远高于其它一万员工、奥运冠军的荣誉远高出同行其它无数运动员一样，是头部化的一种自然现象。
经济越是贫穷的国家，利率越高，持有资产的获利越高，资源和资本垄断导致贫富差距越来越大，穷人的机会更少，小微企业的生存质量更低。同时，高质量的企业得不到突出，资本垄断性企业获得了变相奖励。富人把精力放在资产的扩张上，而不是投资未来；穷人为生存奋斗而焦虑喘息；而高利率也为国际资本留下了薅羊毛的套利空间。
曾经很有希望跨入发达国家之列的巴西、阿根廷等国家，他们的利率都远远高于中国，这使得他们在跨越关键经济门槛的时候退回去了。而那些成功跨越了经济门槛的日本、韩国等国家，在重要的跨越关口都维持了低利率。
中国正走在不断降低利率的路上，走在快速进入发达国家的路上。的确，降低利率是全民富裕的关键。利率越低，穷人越有机会，年轻人更有活力，小微企业更有生机，就业和创新的氛围会越来越好。超额资产的持有者们也会降低持有资产的渴望，做那些有益于社会福利和科技创新的事情。这样，人们会离开短期套利和财富焦虑，走向奋斗和创新，走向共同富裕。
