2020年11月，江苏苏宁易购队以2比1战胜广州恒大淘宝队，夺得了球队历史上第一个中超联赛的冠军。
一时间，球迷都以为江苏队的黄金时代要来了。
欢呼背后，还清晰可见这些年苏宁在足球领域的风光无限——意甲的国米，和囊括中超、欧冠等头部版权的PP体育。
然而，三个月后，农历正月初八，苏宁开工第一天，张近东就发出一句引人深思的话：
“第4个十年，苏宁正在卸下包袱、轻装上阵，但同时也没有了回旋的余地。针对不在零售主赛道的，就要主动做减法、收缩战线，该关的关，该砍的砍。”
定调后的第五天，苏宁考虑出售俱乐部的声音传了出来。但5亿元的债务让许多有意接盘的买家望而却步，转让没有任何实质性进展。
2月28日下午，江苏苏宁队官方微博突然宣布，停止所属各球队的运营。
当天晚上，苏宁易购的新股东浮出水面，并非此前传言中的江苏国企财团，而是深圳国资。
忍痛割爱，苏宁也要拼命抓住救命稻草。
今天，直接涨停开盘。
1
是购买荣耀的深圳国资
2月28日晚，苏宁易购发布复牌公告，宣布引入国有战略投资。本次交易完成后，深国际控股（深圳）有限公司（以下简称“深国际”）将持有苏宁易购8%的股份，深圳市鲲鹏股权投资管理有限公司（以下简称“鲲鹏资本”）持股比例为15%，共计23%。
深国际发布公告称，根据协议，深国际及鲲鹏资本计划，分别拟按每股人民币6.92元（框架协议日期前60个交易日目标公司股票交易均价的90%），收购目标公司的7.45亿股及13.97亿股股份，交易分别作价51.54亿元及96.63亿元。
以此计算，交易总价为148.17亿元，苏宁易购股权发生变化，但是张近东仍为第一大表决权股东。交易完成后，上市公司原控股股东、实际控制人张近东及其一致行动人苏宁控股集团持股比例为16.38%，苏宁电器集团持股比例为5.45%，淘宝(中国)软件有限公司持股比例为19.99%，鲲鹏资本持股比例为15%，深国际持股比例为8%。
公开资料显示，深国际为深圳国际控股有限公司直属全资子公司，是发展综合物流港为主业的公司，背后是深圳市人民政府国有资产监督管理委员会。深圳市鲲鹏股权投资管理有限公司，其实控人也是深圳市人民政府国有资产监督管理委员会。值得注意的是，在此前荣耀的收购中，鲲鹏资本也是荣耀的股东方。
有投资人士指出，若将荣耀作为混改的案例进行类比，一方面投资方中都有鲲鹏，而新荣耀CEO赵明和管理团队有足够的空间，近期又推出新产品；另一方面鲲鹏作为GP，集合了大量LP的企业资源，为荣耀助力，未来鲲鹏或对苏宁易购也有重要的产业协同效应。
苏宁易购公告表示，公司引进战略股东，将有利于公司进一步聚焦零售服务业务，推动企业长期战略的实施落地。本次交易完成后，深国际、鲲鹏资本作为产业投资人，将与其他深圳市属国企共同围绕商品供应链、电商、科技、物流、免税业务等领域，对公司进行综合赋能；协调相关方为公司及其业务发展提供必要的政策、税收、金融等方面的支持。深国际的加入，也意味着苏宁与深国际在物流领域将全面战略合作，物流是流通的核心竞争力，因此苏宁也对外传播“打造国际一流现代流通企业”的讯息。
同时，苏宁易购还表示，将在深圳设立华南地区总部，提升公司在华南地区尤其是在大湾区的经营能力及企业品牌知名度，提升市场占有率。
2
苏宁的债务难题
苏宁的债务问题，似乎已经不是秘密。
2020年11月开始，苏宁就已多次陷入债务违约、资金链问题的传闻。张近东父子将苏宁控股股权全部质押给淘宝，借款10亿元。随后，张近东再将其持有的苏宁置业65%的股权质押给淘宝。
进入2021年，张近东与苏宁电器集团的股权质押动作更为频繁。据Wind数据显示，进入2021年以来，不到2个月的时间，张近东和苏宁电器集团合计进行了10笔股权质押，合计6.75亿股，市值将近50亿元。
面对随之而来的舆论质疑，苏宁的回应是“不属实、已报案”、“股权质押是正常的商业合作”。
苏宁到底缺不缺钱？从财报中或许可以找到答案。2月26日晚间，苏宁易购披露了2020年业绩快报，2020年营收2584.59亿元，同比减少4%，归母净利润亏损39.13亿元，同比下降-139.75%。
其实，自2014年以来，苏宁易购的扣非净利润一直都处于亏损状态，主营业务造血能力非常弱。
另外，据同花顺iFinD数据，上市至今，苏宁易购发行过21只债券，剔除8只已到期债券，剩余13只债券余额累计113.05亿元。13只未到期债券中，剩余期限不到1年的债券有5只，合计余额56.86亿元。
2020年三季报显示，苏宁易购的短期借款为280.97亿元，主要是从银行等金融机构获得的1年内到期贷款规模。此外，苏宁易购还有46.16亿元1年内到期非流动负债。
仅这三项债务的总规模已接近400亿元。
据财报显示，截至2020年三季度末，苏宁易购的账面现金余额为308.37亿元，或许不足以应对即将到期的债务。
如此危险的现金流，不得不让苏宁保持理性。
苏宁方面表示，本次股份转让获得的资金，将优先用于通过增资苏宁电器等方式来提高股份转让方的资本实力，优化财务结构。
3
引入国资是否能解决问题？
此次入局的深圳国资，似乎并不陌生——
从万科、中集、荣耀到苏宁等，都增加了资产丰富性。目前在市场上，苏宁也是不错的投资目标，深圳国资既扩张影响力，又在向不同行业进行渗透。未来，在更多的投资领域，大湾区的资本可以扮演更重要的角色，甚至不乏在风投领域大显身手。
根据《21世纪经济报道》，有熟悉国有资产投资人士向记者表示：
从地方政府投资布局来看，近年来合肥是一个典型的代表，而深圳的体量更大，可以有更大的作为。
多位业内人士告诉21世纪经济报道记者，国资的进入一方面有助于苏宁解决债务的压力，另一方面，如何助力苏宁未来经营是关注焦点。
对于苏宁而言，深圳国资的引入，注入资金的同时，还注入了大湾区资源和深圳创业精神。而从新的股权结构来看，苏宁也成为了大湾区企业，可谓是长三角和珠三角的一次代表性的握手。
今年企业界广为流传的一句丘吉尔名言是，“不要浪费一次危机”，对于零售界标杆苏宁来说，当下也是改革的时机。
“国资进入苏宁并非是个坏事，最起码可以解决苏宁的资金流问题。”根据《澎湃新闻》，产业观察家洪仕斌表示，“但国资有多少助力也要打个问号，它只能解决苏宁一时的现金流问题，但不能解决长期发展的问题，所以我认为这是一个喜忧参半的事情。”
文章来源：券商中国、21世纪经济报道、澎湃新闻等
