A股大跌,先别着急加仓,看看背后是什么?

A股大跌,先别着急加仓,看看背后是什么?
2018年03月23日 17:24 凯石财富

周初提示普涨行情进入中后段。3月18号,凯石金融产品研究中心在投资展望报告中提示:节后市场在快速调整之后爆发较为强劲的反弹,尤其是以中小创为代表的成长风格走势强劲。成长风格在政策面、资金面和基本面等多重利好共振下初显威。目前的年报密集发布时期,尽管中长期成长风格占优,但是短期依靠主题催化的成长风格普涨行情可能已经进入中后段。

中美贸易战的本质是大国之争。随着贸易战“修昔底德陷阱”这个词流行起来,古希腊著名历史学家修昔底德提出,一个新崛起的大国必然要挑战现存大国,而现存大国也必然会回应这种威胁,这样战争变得不可避免。日益强大的中国使美国恐慌了,不管共和党还是民主党,不管是总统还是普通百姓,都对中国的崛起充满了恐慌甚至怨恨。贸易战仅仅是中美大国之争的一方面,近期两会选举结果公布后特朗普不仅没有像他的前任奥巴马一样第一时间打电话祝贺,反而签署了《台湾旅行法》,这个法案提升了美国对台的外交等级,触动了中美关系的根本,是中美关系从合作为主进入对抗为主更具代表性的事件。

本周中美贸易战打响,新增变化压制风险偏好。

▲美国:3月8日,特朗普正式签署了对进口钢铁和铝产品分别征收25%和10%关税的公告,在税改基本落地的情况之下,特朗普竞选承诺中的贸易保护政策开始逐渐摆上台面。3月14日,道琼斯新闻称得到白宫确认,特朗普政府正寻求将对华贸易赤字削减1000亿美元。3月22日,特朗普签署的备忘录指示美国贸易代表处对至少500亿美元的中国进口商品征税。3月23日,美国推出的对钢铁和铝产品征收的特别关税将正式生效,对美国出口钢铁和铝的主要出口国家加拿大将因为北美贸易协定而得到豁免,其他的主要出口国欧盟和韩国,因为正在与美国谈判而得到延后实施。

▲中国:2018年3月23日,商务部发布了针对美国进口钢铁和铝产品232措施的中止减让产品清单并征求公众意见,拟对自美进口部分产品加征关税,以平衡因美国对进口钢铁和铝产品加征关税给中方利益造成的损失。该清单暂定包含7类、128个税项产品,按2017年统计,涉及美对华约30亿美元出口。第一部分共计120个税项,涉及美对华9.77亿美元出口,包括鲜水果、干果及坚果制品、葡萄酒、改性乙醇、花旗参、无缝钢管等产品,拟加征15%的关税。第二部分共计8个税项,涉及美对华19.92亿美元出口,包括猪肉及制品、回收铝等产品,拟加征25%的关税。

▲贸易战短期影响可能被高估。

原因有以下几个方面:

一是即使对中国进行贸易制裁,顶多伤筋动骨也不是致命伤。从直接被影响的贸易总量和行业看,根据美国媒体消息,美国总统特朗普签署针对中国“知识产权侵权”的总统备忘录,内容包括对价值600亿美元(约合人民币3798.6亿元)的自中国进口商品加征关税。从总量上看,根据兴业宏观的测算,假设关税平均30%的情况下,中国向美国的出口将大幅减少46.5%,但中国整体出口的降幅为-8.6%,尚可接受。同时,中国GDP和就业受到的影响约为-0.6%。

从行业影响看,根据中金证券分析受影响较大的行业,第一是针对中国计划加征25%附加关税的行业,尤其是航空航天、信息及通信技术、机械领域;第二是贸易占比较高的行业也会受到影响,中国对美国的出口产品主要是机械设备仪器(根据分类主要是家电、电子等类别,占出口总量48%)以及杂项制品(12%)、纺织品(10%)、金属制品(7%)等,30%关税下对家具、电子、纺织服装等行业产值的负面影响超过5%。

二是即使贸易战,也是相对长期的,中间会有反复,但市场情绪短期会直接反应出最差的情况。贸易战对全球风险资产带来的冲击短期非常大,昨夜美股三大指数均下跌2%以上,今天A股、港股整个亚太股市都开启暴跌模式。从目前中国的回应看,虽然今天商务部发布了针对美国进口钢铁和铝产品232措施的中止减让产品清单并征求公众意见,拟对自美进口部分产品加征关税,似乎作出了“以牙还牙”的应对策略,但从涉及产品金额仅30亿美元,以及发言人的言辞看,中国还是希望以谈判协商为主,避免双输的结果,虽然未来结果如何尚难定论,但相对长期的反复是难以避免的。

贸易战对中国长期影响可能被低估。

贸易战背后,其实是金融战,更是大国之间的国力博弈。中国如何继续维持国内金融稳定,继续保持较快的经济增长将面临更大的挑战。金融危机之后,全球连续数年的宽松货币政策,使得各国金融资产价格大幅上涨,都潜在这巨大的风险,而美开启加息和紧缩政策,或许会引发新一轮风险资产价格的动荡。美国加息,如果不跟随加息,两国利差扩大,人民币贬值,可能引发资产回流美国,资产价格大幅波动,不排除引发债务危机(参考97年亚洲金融危机真实案例)。

中国过去两年在去杠杆防范金融风险方面作出很多的努力也是为应对可能到来的危机做准备。而如果我们跟随加息,在本国经济并没有过热甚至还处在底部的情况下,本国企业和经济都会受到抑制。 中国目前最大的优势在于相对封闭的金融环境,能给货币政策一个缓冲的空间,控制住汇率和资产价格大幅波动的风险,而这也是美国长期以来一直不满和诟病的地方。

市场表现紧扣贸易战:农林牧渔领涨,电子通信钢铁领跌。中国主要对农业产品加征关税,对应的农业产品进口量将会减少,造成供给下降,如果国内市场需求不变,农产品相关企业的盈利将会上升;截至23日上午,28个中信一级行业仅有农林牧渔上涨,涨幅为2.07%;,相应的,美国对先进制造、钢铁等加征关税,也会影响到我国相应产业链企业的出口,受此影响,通信、电子元器件、钢铁领跌,跌幅分别为-5.19%、-5.18%、-5.04%。

市场展望:

短期来看:美国中期选举前大概率维持高压状态,依市场反应来决定操作。 2018年11月6日美国将迎来国会选举,中期选举的实质是民主党和共和党争夺对国会的控制权,也是对总统任期内政绩的一个反馈,如果执政党在中期选举上会失去部分席位,又将影响到美国现任总统能否在换届时继续连任。所以在中期选举之间,特朗普政府在贸易战的态度上大概率会维持高压的状态,期间市场的风险偏好就会受到压制,所以从国际面上看,市场会面临压力,对市场的表现上相对要谨慎一些。

就贸易战对股市的影响,短期来看途径一是影响市场情绪,带来市场恐慌下跌;二是影响一部分上市公司的业绩,继而影响股价;三是贸易战推高商品价格引发通胀担忧,以及各国为了应对通胀和不得不采取的更加紧缩的货币政策,从而影响股票市场整体估值。从几个方面看,都是负面的。对投资者来说,贸易战是风险事件,但还需判断市场对这种风险的反应是否过度,如果反应过度还存在超跌之后的低位入场的机会。

长期来看:我们每个中国人,作为一个中国人的命运都与这个国家的兴衰牢牢捆绑在一起。美国想要继续一家独大,最希望看到中国暴发金融危机或经济危机。而中国要平稳发展,必须应对这些挑战,但这之中我们普通人能做得很少,唯有赌国运信中国

基金投资上,短期低配进攻型基金更为注重防守。展望未来市场,我们依旧建议投资者重视业绩与估值的匹配,注重业绩的确定性,一些关注个股业绩有较好增长且与估值匹配、行业较为分散的稳健成长型基金,仍然是全年布局的重点,短期组合中可以降低进攻型品种的占比,增加一些抗跌的防守品种。创蓝筹的投资逻辑依然在,创蓝筹本身进攻性强,在风险偏好被压制时波动也会较大,操作上可以等待更好的介入时点;短期注重防守型的配置,如股混精选池中一些偏绝对收益理念运作的基金。

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