研究员： 邱弘毅（18521305630）
公司简介
陕西龙门教育科技股份有限公司（以下简称“龙门教育”）于2006年成立。公司的主营业务是中高考教育培训服务及教学软件销售业务，属于教育培训行业。公司聚焦在K12教育培训中的中高考升学培训细分市场，面向初中、高中阶段学生提供全封闭中高考补习培训、K12课外培训以及教学辅助软件销售。其中，全封闭VIP学校是龙门教育主营业务中效果最好的教学模式，也是最主要的盈利来源，公司在全国共有8个VIP全封闭校区，其中西安6个、武汉和北京各1个。
龙门教育于2016年8月22日在新三板挂牌，集合竞价方式交易。截止2018年2月12日，公司总股本1.30亿股，其中7,968万股为流通股，均在新三板交易。
公司亮点
聚焦中高考升学考试培训十年有余，教学成果突出。龙门教育自2006年成立以来，一直聚焦在K12阶段的中高考升学考试培训业务，经过多年运营总结出“导师+讲师+专业班主任+分层次滚动教学+全封闭科学化管理”五加教学模式，教学成果斐然。2017年龙门高考重点班一本上线率55.3%，二本上线率95.8%；平行班二本上线率78.1%，三本上线率99%；应届生比原学校同等程度学生高考高出110分左右。在以结果导向为重的K12教育培训行业，良好的教学业绩有利于打造龙门教育的品牌形象，为公司未来持续扩大招生规模提供良好的保障。
VIP封闭学校业绩稳中向好，K12课外培训课程扩张迅速。公司在全国共有 8个VIP 全封闭校区，其中西安6个、武汉和北京各1个。全封闭 VIP 学校是公司旗下教育业务中效果最好的教学模式，是主要的盈利来源。龙门教育2016年学生人数约为8,600人，2016年生均收费中考生13,316元，高考生20,777元。2017-2018年公司计划在西安以外5-8座城市开设VIP校区，预计2017/2018学生人数将增至约11,000/14,000人。同时，公司以合伙人机制在全国迅速扩张K12课外培训课程。（官网显示目前已经开设15个城市），该业务的开设发展将持续增加龙门教育盈利水平，也为当地VIP学校提供导流。
聚焦中西部地区K12教学培训业务，未来增长空间好于沿海一二线城市。从全国K12教学培训市场来看，沿海一二线城市竞争明显强于内陆中西部城市。一方面，行业内两大龙头新东方、好未来将一二线城市作为主战场；另一方面，沿海一二线城市经济较为发达，初高中学生具有更多升学选择，而中西部欠发达地区对于中高考升学培训考试的需求更为强烈。以高考复读市场为例，2017年北京市高考报名人数中往届生占比仅为4.35%，而宝鸡、宁夏和兰州的往届生人数占比分别达到了20.94%、19.86%和17.14%，中部省份湖北和湖南的往届生人数比例则分别为8%和10.51%。龙门教育业务范围以西北地区为主，相较沿海一二线城市的竞争对手具有更大的业务增量空间。
机构持股
截至2017年12月27日，科斯伍德（300192.SZ）以支付现金方式取得龙门教育49.76%股权，并取得52.39%股份的表决权，龙门教育完成重大资产重组，交易完成后公司股东明细如下：
主板相关概念股
新东方教育（EDU.N）：新东方教育科技集团，由1993年11月16日成立的北京新东方学校发展壮大而来，目前集团以语言培训为核心，拥有短期培训系统、基础教育系统、文化传播系统、科技产业系统、咨询服务系统等多个发展平台，是一家集教育培训、教育产品研发、教育服务等于一体的大型综合性教育科技集团。新东方教育科技集团于2006年9月7日在美国纽约证券交易所成功上市，成为中国大陆首家海外上市的教育培训机构。
好未来（TAL.N）：好未来是一家中国领先的教育科技企业，以科技驱动、人才亲密、品质领先为发展的核心目标。十余年来,好未来专注在中小学及幼儿教育领域，旗下拥有五个主品牌：学而思培优、智康1对1、摩比思维馆、学而思网校和e度教育网。每年，在全国15个城市，有50余万学员走进好未来的课堂，另有30万学员通过网校获取优质的教育资源。2010年10月20日，好未来的前身学而思在美国纽交所正式挂牌交易，成为国内首家在美上市的中小学教育机构。
财务数据透视
2018年3月1日，龙门教育公布2017年业绩快报，预计2017年实现营业总收入3.98 亿元（+65.03%）；归属于挂牌公司股东的净利润为1.05亿元（+50.12%）。公司收入增加主要原因是：（1）全封闭中高考补习培训板块收入增加4,239万元：公司合作办学取得明显成效，校舍规模和生源不断增加；（2）K12课外培训板块收入增加9,631万元：公司加大“一对一”和小班模式开课力度，拓宽课外辅导渠道，单店业绩规模显著提升。
点评
K12课外培训行业市场空间大，且市场集中度低，行业龙头新东方与好未来主要覆盖一二线城市，大部分培训机构以区域性发展为主。龙门教育定位中西部地区的中高考升学培训市场，目前VIP全封闭学校效果显著，具备良好的品牌影响力。随着龙门教育2017年末被上市公司科斯伍德收购，公司得到良好资金支持，VIP全封闭学校与K12课外辅导班能够稳步扩张，公司业绩有望继续保持快速增长。
