医药股“闷声发财” 擒牛股得先看懂这些投资逻辑

医药股“闷声发财” 擒牛股得先看懂这些投资逻辑
2018年03月20日 17:55 知了选股

医药火不火,看看510660(医药行业ETF),已经再创新高并向历史高点进发了。

数据显示,剔除次新股,3月以来沪深两市有30只个股创出历史新高,值得注意的是,其中有10只个股为医药生物股,具体为:科伦药业、康泰生物、花园生物、乐普医疗、爱尔眼科、恒瑞医药、华东医药、通化东宝、片仔癀、济川药业。

“弱市买医药”、“资金避风港”,是市场给医药股贴的标签,但近期医药股却一反常态,呈现出强大的爆发力。在市场热捧科技股、独角兽等大创新概念的时候,医药股却躲在背后“闷声发财”,背后的逻辑又是什么呢?……

医药行业的投资规律

东兴证券研报指出,从医药行业十年复盘的结果来看(剔除当年新股以及重组、借壳的标的),医药行业主要经历了三个阶段:

一、2008-2012年:行业持续高增长,业绩为王。2012年对于医药行业是个非常重要的拐点,是受到1999年-2012年医保扩容时代享受到政策红利导致行业增速持续保持超高速增长的最后一年,同样也是2011年以来启动医保控费后各项政策逐渐开始落地升级的元年。在2008-2012年这个阶段,是业绩为王的时代,除了09年因为甲流概念股存在一些偏差以外,2008、2010、2011、2012年均是业绩驱动股价增长。

二、2013-2015年:行业增速开始放缓,估值为王。2013年开始,医药行业整体增速开始步入放缓的阶段,成长股由于过去业绩高增长带来的相对较高的估值开始消化,而在当时象征着医药行业未来发展远景方向的医疗服务、精准医疗、互联网医疗等版块开始拔估值。这段时间是炒未来甚至是炒远景未来的时代。

三、2016-2017年:行业增速趋于平稳,结构性行情。2016年开始,行业增速趋于平稳增长,进入新常态(10%左右的增长,从低质量变到高质量),同时由于经历了2015年的牛市以后新兴版块估值较高,医药板块表现的是明显结构性行情,如2016年的血液制品、二胎,2017年的创新药、新兴细分龙头、消费升级等等。

在行业基本面见底开始持续好转的情况下,行业增速进入到高质量增长时代(同样是10%,经过结构优化后的10%是高质量的),行业指数有望迎来小牛市,结构性的行情将继续上演,甚至更好于2016-2017年,某些细分领域迎来结构性牛,2018年将是医药新常态(结构持续优化的高质量的10%左右增长)下的结构性牛市。

国务院机构改革推动 医药行业破浪前行

3月13日,国务院机构改革方案提请十三届全国人大一次会议审议,其中与医药行业紧密相关的卫计委、食药总局、医改办三大部门被撤销,组建国家卫生健康委员会、国家市场监督管理总局、国家医疗保障局。我们认为此次医药相关监管部门的改革将推动行业继续破浪前行,在医保支付体系、行业准入和产品、推动国民健康水平的提升等方面形成重大影响。

其一,组建国家医保局,将整合原来分散在4部委的医疗保险职能,是“三保合一”的最终解决方案。在支付方式改革和鼓励进口替代的背景下,以制药领域为例长期2类企业能够脱颖而出,一类是创新型企业,能够满足未被满足的临床需求,一类是能以较低成本提供高质量产品的仿制型企业。

其二,国家药监局和国家工商总局,质监总局一起组建国家市场监督管理总局。在药品器械的准入、审批和监管水平有望进一步提升。其三,取消卫计委和医改办,组建国家卫生健康委员会。强调国民大健康,有望继续推进公立医院改革和分级诊疗等重要医改措施。

2017年以来,医药板块内部出现了明显分化,龙头股涨幅远超医药行业指数。其背后的逻辑非常明确,即在医保进入紧平衡的背景下,满足临床诊疗需求是目前亟待解决的问题,疗效明确的治疗性药品最受市场欢迎。

从以往的市场情况看,医药行业是稳定出现长期牛股的聚集地。在政策向好的大环境下,越来越多的医药股会走出独立行情。

创新和成长将引领市场

近期医药生物行业超预期主要来自两方面,一是创新药研发井喷带来CRO、CMO龙头业绩持续大幅超预期,未来还会继续大幅超预期;二是流感高发带来一季度部分OTC、药房、大输液、疫苗等领域上市公司业绩高增长。

从基本面反转预期看,分析师表示,在我国老龄化加速大背景下,医药产业是长期成长性最确定的产业。过去几年受“医保控费”和“研发-生产-流通-医疗终端-医保”全产业链的正本清源、去芜存菁式改革的影响,行业一直处于调整状态,但如今改革效果凸显,产业长期发展逻辑逐渐清晰,进入了持续健康发展的新周期。

东兴证券指出,从二级市场角度考虑,选股无非考虑的就是“业绩+估值”:业绩无非考虑的就是“量+价”,量的层面无非考虑的就是“存量+增量”,存量如何增长(整体增长还是竞争格局的改善?在医药行业整体控费的前提条件下,存量如何避免整体负面影响并能够在竞争格局上有所改善?)、增量如何打开想象空间(市场的增量?品种的增量?);价格的层面,在医药行业独特的价格管控体系下,少量的拥有“自主”定价权的领域、或者能够抗住“负向降价”的领域将是牛股的优选逻辑所在。

估值与业绩相生相惜,尤其是在市场风险偏好较低的时候,突破量与价的考验,顺应行业发展大趋势的领域和个股,我们应该大胆给予估值溢价!毕竟稀缺!我们根据产业发展大趋势,梳理了以下9大战略细分投资方向,皆可能在业绩或者估值上有所突破,成为牛股的摇篮。

天风证券建议关注创新药产业链标的和医保控费相对受益标的:

1、创新药产业链

a.药品准入改革仍将持续,国内新药研发企业有望获益,研发将面临更为专业化和高效的监管。建议关注恒瑞医药、贝达药业、复星医药、丽珠集团、天士力、华东医药、亿帆医药等。

b.优质的研发/生产外包企业将受益于监管环境的改善以及政策的鼓励。建议关注CRO/CMO相关标的:泰格医药、药明康德(药明生物)、凯莱英等。

2、医保控费对于药品的影响:

a.刚性用药符合临床路径,未来推行按病种付费承压小,相对受益;

b.辅助用药未来将成为医院降低成本的重要对象,将进一步承压;

c.高价值创新药和高质量刚需仿制药综合性价比高,符合药物经济学,承压小,相对收益。建议关注相对受益个股通化东宝、恒瑞医药、华海药业、信立泰等

从政策导向和技术创新与临床需求的两条线索考量,华创证券看好受益于分级诊疗带来基层市场扩容的第三方医学实验室龙头之一迪安诊断;具有良好产品梯队的优质药品企业恩华药业信立泰;行业需求端依然旺盛的生长激素龙头公司长春高新;受益于肿瘤靶向药物临床应用范围扩张的伴随诊断试剂研发企业艾德生物。

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