李大霄:A股与基本面严重背离,修复性行情终将上演

李大霄:A股与基本面严重背离,修复性行情终将上演
2018年08月06日 14:20 功夫财经

■文|李大霄☞英大证券研究所所长

股谚有云,五穷六绝七翻身,今年再一次得到了验证。虽然沪指7月份只上涨了29个点,但毕竟还是触底翻红了。特别值得重视的是,沪指在7月6日见底2691点之后,随后开启了一轮超过200点的反弹,周线出现3连阳,也让人对8月份的行情充满期待。只不过最近行情又陷入了低迷。

上证指数周线图

此外,7月份的行情走势,也反映了宏观政面策、宏观经济基本面、资金流向和市场环境的变化,随着这种变化得到进一步强化,后续行情向好的概率也在逐渐增大。最近低迷的状态也许是暂时的。

一、宏观政策面发生微妙变化

国内外经济环境的深刻变化之下,中国宏观政策面也在发生微妙变化。按照7月份国常会和政治局会议的定调,未来一段时间,积极财政政策将向更加积极的方向发展,稳健的货币政策要松紧适度,同时保持流动性的合理宽裕。此外,供给侧改革的重点,也将由去年的去杠杆向补短板转变。

这些政策变化的信号,传递出来的信息无疑是十分积极的。在货币层面,我们可以看到,7月份释放的流动性超过了1.4万亿,远超去年同期。资金成本大幅下降,7月末,3月期SHIBOR(上海银行间同业拆借利率)下降到3.1%,创出近两年新低。

而且,按照目前的形势,下半年继续降准的可能性也是很大的。在财政层面,通过基建方面的发力,政府的支出在下半年应该仍有一定扩张余地;为了推动内需发展,对企业和居民部门减税降费可能也是重要政策方向。

通过宏观政策面的调整,市场流动性、企业盈利预期以及风险偏好都会得到较大改善,从而也会从估值和业绩两个方面对A股形成支撑,并推动行情进一步上行。

A股市场一向对政策反应敏感,这次宏观政策的调整,在行情上却并没有及时、充分地反应出来,甚至在8月初继续出现下跌走势,这说明在情绪化影响下,两者出现了严重的背离。但是,这种背离迟早会出现价值发现和修复,所以也給我们带来了重要的机会。

二、宏观经济基本面支撑力度较强

结合宏观经济基本面看,当前的A股走势也出现了很大的背离。

与规模以上企业17.2%的利润增速相比,沪指2691点附近上证50的PE只有9.5倍,沪深300的pe只有11.3倍,PEG远低于合理水平。显然,这种极度低估的状态是难以持久的,估值修复的行情随时都会上演。

三、增量资金进入速度加快

我们可以看到, 6月备战MSCI的两个基金,一个月之内就一次性实现满仓。与此同时,在上半年外资流入超过1600亿的基础上,外资私募机构近期动作频频,布局A股的步伐仍在提速。全球头号对冲基金桥水、全球最大的CTA对冲基金元胜,均在6月底完成私募证券投资基金管理人登记。

6月29日,全球最大的资产公司贝莱德在官方微信上宣布进军A股票,并且将在7月底8月初完成满仓建仓。而截至今年7月29日,富达、瑞银、富敦、英仕曼、惠理、景顺纵横等14家全球知名外资机构相继获得私募证券投资基金管理人资格。统计显示,上述14家外资私募中,已有10家发行了产品。

除此之外,社保、保险以及养老金的进场,以及中国版401K计划和养老目标基金的推进,也为市场提供了充足的增量资金。其中,养老金进场这一块,准备投资的有5800亿,其中有3700亿已经到位,而且开始建仓。

总地来讲,A股后续增量资金的规模是巨大的,对蓝筹股的支撑作用增强,在当前的点位,对市场也将产生很强的支撑作用。

四、市场环境正在发生巨变,价值投资将深入人心

伴随着持续低迷的行情,A股市场环境也发生了很大变化,最大的看点,就是退市制度开始紧锣密鼓地推进了。

7月27日,证监会对2014年《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》进行修改,自7月27日起施行。新规显示,证监会将涉及国家安全、公共安全、生态安全、生产安全和公众健康安全("五个安全")等的重大违法行为,新增为强制退市的指标之一,对重大违法经营的公司将起到极大的震慑作用。

随着新规的实施,A股退市将变得更加正常化。往后的市场,我觉得是一个真正反映上市公司价值、真正实现价值回归、有进有出的一个市场,整个市场的资源配置会更加优化。

随着退市正常化的逐步推进,壳价值将大幅降低,投资者的风险意识将得以加强,垃圾题材股的生存空间也将大为压缩。28年以来被人为洗脑、追逐高估五类股票的投资陋习可能就会由此得到改变,重视业绩、重视质地、重视估值的价值投资理念可能会更加深入人心。

到那个时候,相信大家会更加深刻地体会本人说过的那句话:只有做好人、买好股、才能得好报。

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