摘要
百行征信的组建标志着中国的征信市场进入了一个新的发展阶段，是一个顺应行业发展需要的重大举措，对完善中国的征信市场意义深远。
一个国家的征信市场大小取决于政府设定的运营结构。 征信体系的运营模式可以划分为市场主导型、政府主导型和会员制三种结构，在信联成立之前，我国征信体系采用政府主导的模式，公共征信为主，社会征信为辅。但这种模式已经不能适应当前网络信贷的需求。
总体来看，本次百行征信的成立，将会开启一个互联网金融的新时代。对个人来说，个人隐私将得到更好的保护。对行业来说，统一征信系统的建立有望整合互金行业散乱零碎的征信数据，化解信息孤岛困境，让老赖无处可逃，从而解决多头借贷、骗贷等系列乱象。对平台来说，则有助于其降低征信成本，更好的将自身的资源投入到产品本身。征信是金融发展的基础工程。一个独立、公正、对用户信息保护到位的征信系统的建立，对互金行业、平台和用户都会产生深远影响。
事件
中国人民银行近日发布公告称，百行征信有限公司(下称百行征信)的个人征信业务申请已获央行许可。从1月4日相关筹备情况正式公示，到2月22日人民银行行政许可决定书公布，仅仅32个工作日，百行征信就获得我国首张个人征信业务牌照。百行征信的组建标志着中国的征信市场进入了一个新的发展阶段，是一个顺应行业发展需要的重大举措，对完善中国的征信市场意义深远。
一、我国征信行业的历史沿革
20世纪 80 年代，我国征信行业开始于企业债券发行管理、外贸中对企业征信信息的需求，陆续成立了一批机构征信公司，之后由政府主导开展个人征信服务，经过 30 余年的发展，直至18年建立百行征信，总体来看，征信行业的发展大致可分为四个阶段——探索阶段、起步阶段和发展阶段和近期进入全新的信联时代
（一）探索阶段
20 世纪 80 年代后期，为适应企业债券发行和管理，中国人民银行批准成立了第一家信用评级公司——上海进东资信评级有限公司。同时，为满足涉外商贸往来中的企业征信信息需求，对外经济贸易部计算中心和国际企业征信机构邓白氏公司合作，相云提供中国和外国企业的信用报告。1993 年，专门从事企业征信的新华信国际信息咨询有限公司开始正式对外提供服务。此后，一批专业信用调查中介机构相继出现，征信业的雏形初步显现。
（二）起步阶段
1996 年，人民银行在全国推行企业贷款证制度。1997 年，上海开展企业信贷资信评级。经中国人民银行批准上海市迚行个人征信试点，1999 年上海资信有限公司成立，开始仍亊个人征信与企业征信服务。1999 年底，银行信贷登记咨询系统上线运行。2002 年，银行信贷登记咨询系统建成地、省、总行三级数据库，实现全国联网查询。
（三）发展阶段
2003 年，国务院赋予中国人民银行“管理信贷征信业，推动建立社会信用体系”职责，批准设立征信管理局。同年，上海、北京、广东等地率先启动区域社会征信业发展试点，一批地方性征信机构设立后并到迅速发展，部分信用评级机构开始开拓银行间债券市场信用评级等新的信用服务领域，国际知名信用评级机构先后迚入中国市场。2004 年，人民银行建成全国集中统一的个人信用信息基础数据库，2005 年银行信贷登记咨询系统升级为全国集中统一的企业信用信息基础数据库。2008年，国务院将中国人民银行征信管理职责调整为“管理征信业”并牵头社会信用体系建设部际联席会议，2011 年牵头单位中增加了国家发展改革委员会。2013 年 3 月，《征信业管理条例》正式实施，明确中国人民银行为征信业监督管理部门，征信业步入了有法可依的轨道。
2015年 1 月 5 日，央行印发了《关于做好个人征信业务准备工作的通知》，要求 8 家机构做好个人征信业务的准备工作，准备时间为 6 个月。这 8 家机构分别为腾讯征信、芝麻信用、前海征信、考拉征信、鹏元征信、中诚信征信、中智诚征信、华道征信。
（四）信联时代
从2015年1月,央行下发《关于做好个人征信业务准备工作的通知》,8家征信机构被允许开展第一批个人征信试点业务。然而，八家试点机构的落实情况“并不尽如人意”，内在原因在于各家机构都想形成业务闭环，无法形成信息共享，难以扩大覆盖范围。此后，监管部门改变思路，将颁发牌照改为以互金协会牵头入股成立“信联”。从1月4日相关筹备情况正式公示，到2月22日人民银行行政许可决定书公布，仅仅32个工作日，百行征信就获得我国首张个人征信业务牌照。百行征信的组建标志着中国的征信市场进入了一个全新的信联时代。
二、信联诞生的内在原因浅析
1.当前的征信行业格局
在我国，个人征信行业刚刚起步。 2015 年1 月 5 日，央行印发了《关于做好个人征信业务准备工作的通知》，要求 8 家机构做好个人征信业务的准备工作，准备时间为 6 个月。这 8 家机构分别为腾讯征信、芝麻信用、前海征信、考拉征信、鹏元征信、中诚信征信、中智诚征信、华道征信。当前国内整个征信行业业务收入和人员主要集中在几家大的征信机构上。
八家公司在背景、数据来源、数据处理、数据产品、服务对象、盈利模式等方面各有特点。
8家公司由于背景不同，产品的定位和特点也不尽相同，腾讯信用和芝麻信用的股东是云联网巨头，数据主要来源为个人的社交信息，因此征信产品主要针对 C 端；而平安集团下的前海征信，重点服务对象为金融机构；鹏元征信和中诚信征信作为老牌征信公司，鹏元征信背后有人行深圳分行征信处和深圳市政府的支持，拥有独立研发的征信系统，中诚信征信前身是经央行总行批准设立的中国诚信证券评估有限公司，早已跟政府、银行、电商、P2P 平台、小贷公司等建立了合作；中智信征信专注反欺诈征信，其理念是“先筛掉欺骗的信息，再对剩余的信息迚行处理”；华道征信是唯一一家专注于细分市场的公司。
在数据来源方面，各家公司的数据库来源各异：腾讯征信人群覆盖面广，覆盖腾讯生态圈 8 亿活跃用户，这些用户大部分在人民银行个人信用信息基础数据库中无记彔或者记彔很少，但这些大多数据为社交数据，这些数据作为征信分析数据源数据是否有效仍然存在争议；芝麻信用的数据主要基于电商、云联网金融、公共机构等，数据更为准确；前海征信的数据主要源于平安集团，主要为金融数据，更为有效；考拉征信和华道征信的都由几个股东共同发起，股东拥有数据库或数据处理技术，可以与各方面都有合作，数据来源更为广泛；鹏元征信和中诚信征信都有政府背景，数据来源于银行、政府、其他社会部门等，具有私营不可比拟的优势。但这些公司的数据与央行征信中心相比，银行和金融机构的信贷记彔少、准确性低，为了得到更有效的结果，未来可以考虑构建公共征信机构和私营征信机构数据库的协同机制。
在数据处理方面，各家公司都在建立自己的评分系统：前海征信、考拉征信、华道征信与大学等科研机构筹建实验室；鹏元征信、中诚信征信、中智诚征信作为具有 10 余年征信行业经验的老牌征信公司，在数据处理方面具有领先优势。根据美国的历史经验，征信产业链的关键就在于数据处理和形成数据产品，在发展的过程中，行业不断细分，Oracle、IBM、SAP 运用数据库技术，三大征信局迚行个人数据配对、特征变量生成处理，采用 FICO 的数据分析模型。FICO 目前取得的成功，得益于独特的技术和长期积累的经验，FICO 是世界上第一家提供信用评分数学模型的专业化公司，首先推出评分模式，收录了完整、有效的个人信用信息记彔，评分系统依赖的是没有偏见，客观公正的计算机系统，且每 2-3 年就会推出新的模型，拥有很多专利。在我国，现在几家公司数据分析技术、评分系统尚无较大的优劣之分，未来谁的分析技术更准确合理很容易脱颖而出，也可能出现行业的分化，产生一家专注于评分系统的公司，但按照中国的实际，很有可能基于央行的个人通用信用评分系统制定评分标准。
在个人征信产品方面，就现在已经面市的产品来看，8家公司也是各有侧重：芝麻信用和考拉征信除了提供个人评分以外，提供了相关贷款服务，考拉征信还提供了出行、住宿、购物、社交等服务，并推出了职业诚信；前海征信更主动满足金融机构的需求，在系统能力、大数据风控能力等方面有优势；鹏元征信和中诚信征信由于丰富的行业经验，已经推出多种个人征信产品，包括评分、报告、大数据分析、整体解决方案等，且已经有了一部分稳定的客户；中智诚征信在反欺诈产品方面独树一帜；华道征信推出唯一的细分市场产品，未来还计划陆续推出面向金融市场、租赁市场、婚
恋市场、人力资源市场等细分领域的征信产品。
2.当前征信行业的模式缺陷
一个国家的征信市场大小取决于政府设定的运营结构。 征信体系的运营模式可以划分为市场主导型、政府主导型和会员制三种结构，运营主体越市场化，则市场规模越大。
1)市场主导型(以美国为代表)： 征信机构以营利为目的，收集、加工个人和企业信用信息，为信用信息使用者提供独立的第三方服务。在社会信用体系中，政府一方面是促进信用管理立法，另一方面是监督信用管理法律的贯彻执行。
2)政府主导型(以法国为代表)： 中央银行建立的“中央信贷登记系统”为主体，兼有私营征信机构的社会信用体系。中央信贷登记系统收集的信息数据主要是企业信贷信息和个人信贷信息。该系统是非营利性的，系统信息主要供银行内部使用，服务于商业银行防范贷款风险和央行进行金融监管及执行货币政策。
3)会员制(以日本为代表)： 以行业协会为主建立信用信息中心，为协会会员提供个人和企业信用信息互换平台，通过内部信用信息共享机制实现征集和使用信用信息的目的。协会信用信息中心不以营利为目的，只收取成本费用。
在信联成立之前，我国征信体系采用政府主导的模式，公共征信为主，社会征信为辅。但这种模式已经不能适应当前网络信贷的需求，在百行征信成立之前，征信行业面临的以下的痛点：
1. 当前征信行业市场规模落后于市场需求
自2015年以来，我国消费信贷余额保持高速增长，增速超过20%。截止2017年底，消费信贷余额规模达到36万亿元，同比增长25%。消费信贷的快速增长，为个人征信带来市场基础，也对个人征信机构的信用评估业务提供市场空间。近年来，我国的互联网金融呈现爆发式增长，但征信行业的增长落后于消费信贷市场的发展。
图1.消费信贷余额增长率
数据来源：中国人民银行
近年来，我国的互联网金融呈现爆发式增长，但征信行业格局已经不能满足市场需要。第三方支付、互联网保险、虚拟信用卡、网络银行、股权众筹等互联网金融业态相继出现并成熟，尽管许多互联网金融公司和民间机构有强烈的基于互联网信贷的征信数据需求，但没有自己的征信系统，央行征信并不能良好的匹配其业务模式。当前征信行业的格局已经不能满足国内庞大的市场需求。
2.现有央行征信有效覆盖人群偏少，不能适应互联网信贷的要求
目前国内个人征信行业共有两大阵营，即央行征信系统和互联网金融信用信息体系。前者以商业银行报送的信贷信息为核心，后者主要基于个人交易和社交行为轨迹。截止2017年11月底，央行征信中心收录自然人信息9.5亿人，有贷款记录的约4.8亿人，央行个人征信的覆盖率50%左右。而美国在2014年，这一比率就高达92%。
图2.征信覆盖率
数据来源：《中国征信》杂志
不仅如此，央行征信中心记录个人征信维度相对单一，仅仅以个人在银行渠道的信用记录作为个人征信的评判标准，在互联网时代缺乏对个人的全方位刻画，不能满足当前各类线上信贷对个人信用的评判需求。
3.互金信用征信体系数据共享不足，数据孤岛“囚徒困境”难破
在信用信息不共享大背景下，每个人的信用成为孤岛。有机构统计数据显示，在2017年四季度时，现金贷申请者共债比例还超过80%。孤岛形成的原因，主要对于任何一个平台而言，信用数据都取之不易，各方都希望能够共享他人信息，独享自身掌握的信息以获得更多利益。这种情况不利于整个互金征信乃至网络贷款的可持续发展。
4. 数据安全性存在隐患，隐私保护机制难以统一
公民应当具有隐私权，信息共享需要有边界。当前各个征信公司基于自己的商业数据打造的各个征信系统，这些征信公司数据几乎涵盖个人生活方方面面。这些个人隐私，分散在各个以盈利为目的的商业公司中，商业机构以商业利益为第一目的，很难保证个人征信数据被商业公司用于其他用途，有可能被不良渠道利用，进而引发用户生命财产安全问题。而且由于分散存储，数据安全性存在隐患，隐私保护机制难以统一。
在这样的背景下，为了解决上述的痛点，适应当前互联网信贷的蓬勃发展，信联横空出世也就顺理成章了。“信联”成立将为成为继银联、网联后金融体系又一“超级枢纽”。信用信息平台的建立和征信体系的完善不仅关乎网贷平台的风险识别与防范，更能提升行业服务能力，帮助互金机构更好地实现普惠金融的目标。
三、百行征信成立后的影响
本次百行征信的成立，将会开启一个互联网金融的新时代。他的诞生，将会对整个行业产生深远的影响：
首先，信联的成立，可以更好的保护个人的隐私。由于当前互金行业的征信数据所有的数据都来源于互联网，而对用户数据的使用具有最高权限的是互联网企业，一旦疏于防护，必然会发生侵犯用户隐私事件，并且个人征信数据由于其自带的商业价值，很容易商业公司用于其他用途，经过互联网快速的传播，势必会对整个互联网征信行业造成不良影响。而新联的出现，规范了互联网企业的征信行为，可以明确互联网金融征信的数据采集范围和使用原则，限制互联网金融企业采集和使用用户数据权限。在互联网征信采集信息中，由于信联是国家背书，能够统一协调各方数据源，可以有效的防止过度采集信息，减少侵犯用户隐私的概率。
其次，信联的成立，将有效遏制过度多头借贷，大大降低消费金融行业系统性风险。当前个人征信存在个人征信产品的有效供给不足，过度多头借贷、诈骗借贷猖獗等乱象；甚至还有一些平台鱼目混珠，打着征信的名义过度采集个人信息。另一方面，由于各个机构之间壁垒森严，如何共享数据一直难有进展。 百行征信的个人信用信息以个人负债信息为主，与负债密切相关的其他信息为辅。信息的主要来源是网络小贷、网络借贷信息中介机构和消费金融公司等互联网金融从业机构。服务对象也是网络小贷公司、网络借贷信息中介机构和消费金融公司等互联网金融从业机构以及商业银行等传统金融机构。百行征信的成立有助于解决互联网金融领域的信息分割问题，可以缓解行业中的信息孤岛效应，有效遏制“过度多头借贷”、“诈骗借贷”等乱象，将大大降低消费金融行业系统性风险。
再次，对传统银行来说，个人征信将联合信联，有助于银行更好的发展个人信贷业务并控制风险。由于个人征信机构主要收集的是央行征信中心收集不到的民间负债数据。央行也数据维度单一，以前很多民间数据只有一部分在央行体系内的金融和国企机构里，还有很多存在于民间私企里，比如水费、电费、话费、天然气等，以前这些数据的账户基本是独立的，但通过支付宝的账户缴交这些费用，就只有一个账户名，所以这些数据的完整性非常好，而且维度。除此之外，还有借贷数据、先消费后付款项目等形成的欠款数据等等，以后“信联”建立了，可以确定银行的个人信贷将不仅仅依赖个人过去的信贷记录，使用央行征信数据，会联合信联的个人征信系统，这样对个人信用的刻画也将更加精确，有助于银行更好的控制风险，这对整个银行业的征信及其个人信贷业务的发展也起到至关重要的作用。
最后，对互金企业，将摆脱基础数据投资泥沼，可以集中资源，更好的专注自身产品。信联成立之前各互金企业都需要投入相当多资源到数据基础设施，建设自己的大数据底层仓库。而大部分互金公司资源有限，难以独立完成数据储备，这样企业的竞争力会大大削弱。“信联”成立后，民众的负债数据可能会在各个机构之间共享，互联网金融及小微金融企业在获取这些数据之后，再结合自身原有的数据，会更容易形成较为完备的大数据风控系统，对比于数据共享之前会更加全面，并且成本将会大幅降低。在信联成立之后，互联网金融的各企业将共享同一套相对完备的征信系统，不需要过度的考虑如何打造企业本身的底层基础设施，这样有助于企业将更多的资源投入到自身的优势产品上，发挥企业自身优势在服务上实现差异化竞争，有助于整个互金行业实现普惠金融的目的。
总体来看，本次百行征信的成立，将会开启一个互联网金融的新时代。对行业来说，统一征信系统的建立有望整合互金行业散乱零碎的征信数据，化解信息孤岛困境，让老赖无处可逃，从而解决多头借贷、骗贷等系列乱象。对平台来说，则有助于其降低征信成本，提高数据风控能力。征信是金融发展的基础工程。一个独立、公正、对用户信息保护到位的征信系统的建立，对互金行业、平台和用户都会产生深远影响。
投研团队简介
王朝阳：武汉大学经济学博士、金融学博士后，曾在招商银行总行战略发展部、投资管理部从事宏观战略分析及投资管理工作，现任招银前海金融总经理助理、首席研究员。董元：大连理工大学硕士，中国地质大学/华中科技大学双学士，7年以上证券从业经历。曾任券商研究所研究员，券商资产管理部投资主办人，现任招银前海金融策略分析师。陈晓辉：哈尔滨工业大学本科及硕士，具有金融与IT复合背景，曾在知名证券公司担任策略研究员，现任招银前海金融策略分析师。詹莹雨：伊利诺伊理工大学硕士，西南财经大学本科，曾在四大会计师事务所从事审计工作，现任招银前海金融行业研究员。
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