央行宣布，“根据当前经济金融形势需要，人民银行将先行推出两方面政策措施。一方面是下调各类结构性货币政策工具利率，提高银行重点领域信贷投放的积极性。另一方面是完善结构性工具并加大支持力度，进一步助力经济结构转型优化。”
这意味着，着眼于做好五篇大文章，引导金融资源更多支持科技创新、制造业转型升级、绿色发展、小微企业，以及促消费、稳外贸等国民经济重点领域和薄弱环节，今年央行将优化用好各类结构性货币政策工具，总体上是“加量降价”，即结构性货币政策工具额度增加，操作利率则先行下调0.25个百分点。
我们注意到，2024年央行于1月25日下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，随后于当年的7月和9月分别下调政策利率（央行7天期逆回购利率）10个和20个基点。综合2026年经济金融形势，我们判断在先行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点后，年内央行有可能下调政策利率20-30个基点。
可以看到，在本次新闻发布会上，央行表示“从政策利率来看，外部约束方面，目前人民币汇率比较稳定，美元处于降息通道，总体来看汇率不构成很强的约束；内部约束方面，2025年以来银行净息差已经出现企稳的迹象，连续两个季度保持在1.42%，2026年还有规模较大的三年期及五年期等长期存款到期重定价，这次人民银行也下调了各项再贷款利率，这些都有助于降低银行付息成本、稳定净息差，为降息创造一定空间。”这意味着今年政策性降息的人民币汇率约束、银行净息差收窄压力都在缓解。此外，我们判断2026年国内物价水平会温和回升，但总体仍会处于低位，这也为今年政策利率下调提供了空间。
降准方面，央行在本次新闻发布会上表示，“从法定存款准备金率看，目前金融机构的法定存款准备金率平均为6.3%，降准仍然有空间。”考虑到此前降准过程中，存款准备金已降至5.0%的金融机构未实施降准，可以基本判断当前存款准备金率的“隐性下限”在5.0%左右。这意味着还有1.3个百分点左右的降准空间。更重要的是，近年央行已启用公开市场国债买卖操作。这一政策工具能够替代降准，向银行体系注入长期流动性。这样来看，2026年货币政策数量型宽松不会受降准空间制约。总体上看，包括降准、国债买卖、MLF、买断式逆回购等，当前央行投放中长期流动性的政策工具丰富，能够引导市场流动性处于较为稳定的充裕状态。这能持续助力政府债券发行，引导金融机构加大货币信贷投放力度。
不过需要指出的是，“十五五”期间央行致力于构建科学稳健的货币政策体系。这意味着2026年货币政策不会大放大收，还会坚持不搞大水漫灌，避免给将来留下高通胀、高债务等隐患。当前货币政策的一个重点是用好各类结构性货币政策工具，精准发力，持续推动新旧增长动能转换，夯实长期高质量发展基础。这也是今年宏观政策加大跨周期调节力度的体现。由此，可以排除2026年大幅度降息，以及实施大规模数量型宽松的可能。
关于人民币汇率，央行重申“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”的基本立场。同时强调“中国是负责任的大国，没有必要、也无意通过汇率贬值来获取国际贸易竞争优势。”对于近期汇率走势，央行表示，“2025年末，在市场力量推动下，人民币对美元汇率升破了7元，主要是2025年5月以来，中美经贸形势趋于缓和，美元指数有所走弱，人民币汇率相对美元升值。向前看，中国具有超大规模市场和完整产业链，科技创新和产业创新加速融合，新动能蓬勃发展，内需潜力不断释放，国内国际双循环更加畅通，宏观经济基本面长期向好，这对人民币汇率基本稳定形成了支撑。”
我们判断，2025年12月以来人民币对美元升值，除了美联储降息，美元指数走弱之外，一个重要原因就是年底前后，企业结汇需求增加，带动了人民币走强；特别是这段时间人民币对美元升值后，之前出口高增累积的结汇需求有可能在加速释放。另外，这段时间汇市情绪偏高，也是助推人民币升值“破7”的一个重要因素。可以看到，12月23日之后美元出现一个小幅回升过程，但开年以来人民币对美元还在升值。
短期来看，考虑到春节前企业结汇需求有可能继续释放，市场情绪偏高，再加上短期内美元指数大幅反弹的可能性不大，预计“破7”后人民币还会处在一个偏强运行状态。需要注意的是，2025年12月以来，人民币对美元中间价已持续在向偏弱方向调控，也就是中间价持续低于市场价，主要是为了引导市场预期，释放了避免人民币对美元在短期内过快升值，或者出现单边走势的信号。
展望2026年，伴随美元企稳、我国出口增速有可能下行，人民币对美元汇率可能存在一定贬值压力。不过，2025年12月中央经济工作会议已经明确，2026年将以扩内需为主要抓手，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。当前我国政府负债率不高，物价水平偏低，财政、货币政策在稳增长方向有充分的发力空间，2026年GDP有望实现4.5%至5.0%的中高速增长，将对人民币汇率提供关键支撑。
我们判断，如果2026年人民币汇率出现背离基本面的急涨急跌情况，包括中间价调控在内，监管层稳汇市工具会果断出手，释放清晰政策信号，重点将是通过流动性管理控制好离岸人民币汇率波动。历史表明，这些政策工具能够起到有效引导市场预期，防范汇率超调风险的作用。综合以上，我们判断2026年人民币对美元汇价将围绕7.0至7.2中枢双向波动。
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