百万亿资管行业新规已经正式下发，不仅影响整个进入市场格局，也影响着购买金融理财产品的投资者。影响更大的，甚至直接关系着钱袋子。
日前，央行行长易纲在接受媒体采访时表示，资管新规的发布主要有四方面考虑，包括有序化解和处置“影子银行”风险、防止资金空转和脱实向虚、提高市场准入和监管公平性，以及为金融创新和业务流出空间等。
可以看到，我们正在迎来一个“脱虚向实”的新时代。业内普遍认为资金空转是诱发“脱实向虚”的主要原因，通过各种金融创新进行空转套利，各大金融机构躺着赚钱。随着监管政策的落地，之前存在的资金空转等现象将进一步得到遏制。
那么究竟什么是资金空转，为什么监管层现在对资金空转进行监管，资金空转究竟是怎么形成的？对于投资者而言，只有了解了资金空转的形式以及危害，才能更好地理解监管政策调控的逻辑，以及在投资中能屏蔽杂音更好地筛选资管产品。接下来，我们就这个话题具体聊一聊。
▌何为资金空转？
资金空转可以分为两类:
第一种，资金仍在体系内留存，货币资金不经过实体产业，从出发点又回到出发点。
第二种，资金已经转化产业资本，但是其转化的链条大大拉长。简单来说，资金只要不是直接从金融机构流向“实体经济”，那么最后流向实体经济那个环节之前的环节都视为“资金空转”。
举个例子，活期存款存在银行，利率是0.35%，但是你取出来购买宝宝类基金产品，这些宝宝类产品把你的钱做成协议存款再存到银行里，你的收益率就是 4个百分点左右。对银行来说，资金还是那些资金，成本却上升了。
再举个例子，一年期银行贷款利率是6%，但是许多需要资金的地方政府融资平台、房地产企业得通过银信合作、银证合作等方式，辗转贷出款来。这期间，钱从一家银行到另一家银行，再到信托，再到实体，中间每一个环节都要收半个点到一个点的信用费，"推高资金成本"。
“资金空转”其他的表现，还包括一些企业获得了信贷资金、上市募集的闲置资金等，却不投入生产而是用来购买理财产品；一些企业用借来的新钱偿还旧债等等。
依据《关于开展银行业“监管套利、空转套利、关联套利”专项治理的通知》(银监办〔2017〕46号)，资金空转可分为四种模式：“信贷空转”、“票据空转”、“理财空转”和“同业空转”。
来源：wind , 中信证券研究部根据银监会原文梳理
其中，理财空转有三种典型模式:
一是银行借通道投资于信贷资产、 票据资产等非标资产，实质与银行表内放贷并无二致，但是增加流转链条，从而导致广义上的空转，增加银行风险。非标资产是在 2011 年后开始监管机构严禁向房地产业，地方融资平台放贷的背景下兴盛起来，并逐渐成为这些产业的主要融资方式。
二是银行将资金投放于同业理财，或者委外理财。
三是过量理财资金投资于二级市场，主要是债券，推高资产价格，隐含风险。2017年MPA政策叠加46号政策，已明显抑制理财规模过快增长。随着资管新规的正式出台，预计表外理财回流表内资金将达11万元。
▌资金空转的本质原因是资产荒
关于资金空转的危害， 知乎有个精彩的回复：
“A开厂，需要资金周转。B有钱，放贷收息，但是A借不到。C可以借到B的钱。B把钱按1%的利息借给C。C借到钱不用于生产投资，而是按2%的利息借给D。D也不生产投资而是按3%的利率借给E。E也不生产投资而是按4%的利率借给F。F→G→H→……→Z，最后Z按照10%的借给A。而B放出的本金是100块，A借到手是10块。这时候C发现市面利率都10%了，我才2%就借出去了，那我不是2吗，于是用马甲C1承诺以4%的利率从F手里把钱借回来然后以9%的利率再借出去。于是DEFGH……纷纷相仿， 连Z都不愿意借钱给A宁可也投进去玩。A借到的钱越来越少且利率越来越高，越来越多的钱循环往复在C到X之间交叉运转。最后A一看， 厂也不开了，借钱跟他们一起吧。厂子只要别死就行，不然借不到钱。这时候轮到B目瞪口呆，手里的钱不断放出去，但不敢停止房贷，也不敢提高利率， 否则A第一个死， A一死，世界停转，整个字母表组成的大字典全奔溃。”
总结来看，资金空转的主要危害为：实体融资成本上升，信用风险积聚，引发资产泡沫。而资金空转，资金脱实向虚的本质原因是资产荒，即产能过剩，创新不足，优质实体项目不足，而货币超发，市场钱过多。
如果要想消除诱使资金空转的因素，引导资金“脱虚向实”，需要从金融、企业两端发力。
从金融端来说，要根植实体需求，进行金融创新，如之前的PPP产业基金、政府创投引导基金、债转股、REITS和类REITS等。相对应的，金融监管与金融创新相匹配，减少金融机构为规避监管的“伪创新”。
随着2016-2017金融监管推动下，资金空转系数继续下降，而上月底落地的资管新规嵌套跟通道有明确规定，最大程度地降低监管套利、空转套利。
对于企业端而言，则要加快推进经济转型升级，提升企业产品的附加值、竞争力，增强实体企业的盈利能力。同时，监管股部门加强对虚拟经济领域的调控与监管，完善游戏规则，有效抑制实体企业资金在投入生产活动前进行空转。目前发布的《关于加强非金融企业投资金融机构监管的指导意见》将有效引导企业根据自身主业发展需求，进行金融领域布局，避免脱实向虚。
▌政策引导资金脱虚向实
在当前的政策引导之下我们不难发现，金融要结合实体经济才是发展之道，国家这几年大力推行的无论是混改、产业新城、PPP还是特色小镇。其初衷就是希望通过政企合作，再辅以金融，一方面让人民群众参与到国家建设、国家发展的百年大计之中；另一方面又能将原本政府所持有的大量优质国有资产当中沉淀的红利释放到市场当中，释放到老百姓的手中。
如何引导社会资本脱虚向实，可以在金诚集团诸多特色小镇精心打磨中看出一二。引入注入资金建设基础设施设仅是开幕；科教文卫、保障房和人才公寓等等公共设施的建立为特色小镇增添了人才引入和孕育的土壤；围绕当地核心资源和特色产业进行整体规划和产业升级，最终形成“精而美”的特色小镇，达成“城市、产业、人”的有机结合。
从金融层面来说，这些发展前景广阔的小镇赋予了投资方对其进行投融资、建设、运营及资产证券化更大的收益空间和弹性。金融和实体经济在此刻无分彼此。
相信在强监管时代，只有顺应大势，坚持服务实体初心，具备优秀投资能力，推动实体经济与金融和合共生，合法合规运营的金融机构才能蝶变迎来更好的未来。
