今年股市有三大看点，一是发行制度改革；二是退市制度改革；三是多层次资本市场改革。
发行制度改革的方向是让更多股票可以上市交易；退市制度改革的目的是让垃圾股市，避免清水被搅浑；多层次资本市场改革是给予新三板更多流动性，说白了就是虽然新三板挂牌的企业很多，但都是“死”的，想买的买不进，想卖的卖不出。
细看一下今年股市三大重要改革的初心其实是为了注册制的推出做好铺垫。之前，股票发行注册制改革获准延长2年，至2020年2月29日，表面上是延后了，实际上在告诉我们在那个时间点之前可能实施注册制。
注册制意味着更多企业可以上市，但会让股市扩容，高估值股票有大幅折价风险，所以今年上市发行制度改革步子会稳，先让独脚兽企业上市。
3月18日，深交所总经理王建军透露：中国股票发行上市制度将迎重大改革！
国家层面，特别是中国证监会层面在推动新经济企业上市上做了大量的努力，正在对一些规则进行调整，包括新工具的创设，都在紧锣密鼓推进当中，把原来这些企业在境内难以上市的制度性障碍都要一一破除。制度还在形成过程当中，不久就会向市场公布。被迫到境外市场的企业就不用再去了。
近期我们可以发现，上市发行制度方面出现两大变化：
1、开通绿色通道：腾讯《一线》2月28日报道称，知情人士透露，证监会发行部近日对相关券商作出指导，包括生物科技、云计算在内的4个行业中，如果有“独角兽”的企业客户，立即向发行部报告，符合相关规定者可以实行即报即审，不用排队。
近期富士康首发获通过，从上报到过会也才用了36天时间，而从常规上来看，招股书预披露到预披露更新，时间起码有七到八个月不等。
2、有权威消息透露，中国的存托凭证（CDR）正在加紧推出，目前这个凭证的相关办法正在起草中。按照经济观察报的说法，第一批CDR可能率先授予包含BATJ在内的8家企业。
这对BATJ来说绝对是好消息，意味着回归A股的阻力大大降低。这些天，百度、网易、搜狗、腾讯、京东等纷纷表达回归A股的愿望。
什么是CDR？
其实可以拆成两部分，C代表中国，DR指的是存托凭证，即一种可以买卖的证券，与股票相似，也有略微差别。
什么意思？
比如BATJ想上市，但主板有一个规定“净利润需在最近3个会计年度为正数，且累计超过人民币3000万元”，对于刚起步的BATJ来说这些条件是不符合的，但可以到美股上市，美股没有这些硬性规定。
可问题来了，按照美国法律，在美国上市是不难的，但必须是注册地在美国。这对BATJ来说同样捡不到便宜，因为在税收方面没有优势，所以你知道为什么苹果主要产业都在中国了吗？
BAT可以在海外注册一个新公司，通过协议的方式让境外的公司控制境内的公司，这就是VIE架构。然后BAT把自己想要发行的股票存在银行，美国的银行以这些股票为标的发行存托凭证，在美国股市交易，这样美国投资者买到的CDR其实就相当于股票，只不过它与股票的兑换比率有不同而已，有的是1：1，有的可能是1：2。
相比美国市场，国内股市的估值更高，溢价率更高，在海外上市满足盈利条件后都想回到国内上市，但目前A股又不允许特殊的股权结构（VIE构架）的企业上市的，那怎么办？
这时候中概股想要回归，必须先干三件事：
1、私用化：说白了就是花钱买回流通在外的股票；
2、拆除VIE架构：把境外部分企业注销，将两者合并。
3、IPO排队或者借壳上市：这两个花的时间都不短，一般都在1年以上。
可见过去的中概股想要回归是一件费时费力的事，如今监管部门今年可能推出中国的存托凭证（CDR），意味着你可以像在美国上市一样，将部分股票给美国的银行保管，然后让外国的存托银行委托国内银行发行CDR，在国内交易所交易，这样就避开了VIE构架的限制。
这样有什么意义呢？
1、让更多优质的股票可以上市交易，我多次说过中国上市的股票不是多了，而是少了，货币超发的资金去追逐少量的股票导致价格泡沫，投资者贵中买贵，场外资金入场意愿明显下降。
2、独脚兽企业的回归将大大增加科技股在A股当中的市值比例，释放了国家继续鼓励“双创”的强烈信号，从这个层面讲，今年的创业板行情应该比预想的要好一些，不过整体估值中枢下移是难以避免的。
3、独脚兽企业市值大，在A股整体估值偏高的情况下，将大大增加存量股票估值修复压力，稍有不慎还可能造成价格大跌，所以监管层对CDR的数量相信会是严格控制的。
总之，今年中国股票发行上市制度将迎重大改革，而独脚兽企业的回归只是其中一项，未来或许有更多大戏！
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