红刊财经 齐永超
编辑/李壮
近日，国内整车两大龙头吉利、长城均下调了其全年的汽车销量目标。在整车市场的低迷之下，作为整车制造的上游，汽车零部件行业也正历经寒冬。
据《红周刊》记者观察，两市当前共有50家汽车零部件上市公司发布了中报预告，其中，35家为预忧，占比高达70%。作为整车制造的上游行业，汽车零部件中报“业绩堪忧”，无疑受拖累于近来车市的低迷。在当下整体板块低迷之际，汽车零部件整体估值水平已处在一个历史相对低位的高安全边际地带。有机构指出，对汽车行业无需悲观，最坏的情况预计已过，后市将逐步迎来边际改善。
汽车零部件中报预忧率达70%
由申万二级行业观察来看，当前两市共有50家（占全板块约4成）汽车零部件上市公司发布了今年的中报预警，其中，预忧的有35家，占比高达70%。包括特尔佳、钧达股份、路畅科技、蓝黛传动与西仪股份等在内的12家公司，净利预告下滑幅度均在100%以上，其中，特尔佳下滑幅度达326.91%居于最高。净利下滑在30%~100%的有15家，如威唐工业、飞龙股份、西菱动力、奥特佳与双林股份等。
作为整车制造的上游行业，汽车零部件业绩呈现大面积滑坡无疑受拖累于近来车市的低迷。综合观察以上业绩预忧的公司，其业绩下滑多表示与宏观经济变化、下游汽车销售市场增速放缓、客户需求下降致销售下滑等有关。
特尔佳主营为汽车电涡流缓速器的研发、制造和销售，据其预告，上半年将亏损500万元~600万元，较上年同期由盈转亏，同比下滑约达3倍，业绩“变脸”公司表示主营业务收入同比有所下降是重要因素。主营为乘用车手动变速器总成的蓝黛传动，其中报预亏达4300万元~6000万元，与去年同期相比下滑约为2倍。进一步查阅来看，其在今年一季度与去年年度净利分别下滑达190%与97%，对于业绩连续滑坡，主要受下游汽车销售市场增速放缓及客户需求下降拖累，公司主营业务产品的业务出现萎缩。
也因此，汽车零部件上市公司迎来亏损潮。就中报预警来看，有15家将为亏损，其中如*ST猛狮、京威股份均预亏过亿元。京威股份主营为汽车零部件行业中的内外饰件产品，其中报预亏达1.3亿元~2亿元。进一步查阅来看，今年一季度其就亏损将近1亿元，此外，其2018、2017年两年业绩也均呈现出了下滑。进一步统计来看，今年一季度出现亏损的汽车零部件上市公司有21家，2018年度为13家，处在近五年高位。（见附图）
附图，近年汽车零部件板块亏损家数及整体净利增减状况
（注：2019年为一季度数据）
截至最新数据来看，汽车板块有17家公司处于破净状态，其中零部件公司就占有7成“席位”。如包括宁波华翔、广东鸿图、京威股份、常熟汽饰等在内的12家汽车零部件上市公司均出现了破净。以广东鸿图为例，其主营为汽车类压铸件，当前市净率为0.77倍，中报预告下滑为10.00%~30.00%。京威股份中报预亏过亿元，其当前市净率为0.92倍，也出现破净状态。
汽车零部件凸显估值优势
在当下整体板块低迷之际，汽车零部件整体估值水平已处在一个历史相对低位的高安全边际地带。观察来看，汽车零部件板块当前整体市盈率约为22倍，处于近五年（2015~2019）低位水平，对比历史最低点，零部件行业估值同样也处于较低位置。有业内人士表示，部分细分龙头的估值优势已进一步突出，在汽车智能化转型、新能源汽车与重卡等领域高景气度下，汽车零部件板块整体估值未来有望逐步迎来修复机会。
东莞证券研报认为，站在当前，对汽车行业无需悲观，最坏的情况预计已过，下半年边际改善有望，认为当前为布局时点，2020年拿相对收益确定性高。国元证券则表示，当前汽车市场行业盈利能力弱化并呈现出较强的龙头效应，头部车企及零部件企业盈利状况优良，建议可关注龙头零部件升级机会。
对于零部件公司的扎堆调研，也体现出了机构对于该行业的青睐。
6月24日，包括富国基金、华富基金、长江证券、高盛（亚洲）证券与中国国际金融等在内的超60家机构对于三花智控进行了调研，三花智控主营为空调元器件、汽车零部件，其自2013年以来持续实现了业绩增长。调研中，公司表示，公司客户已基本覆盖了全球主流新能源车企，此外，已拿到大众、戴姆勒、宝马、沃尔沃、奥迪、PSA、捷豹、路虎等新能源车平台订单，主要配套了水冷板、chiller、阀类部件、水泵及组件产品。零部件企业需要一定的条件和资质才能成为汽车厂合格供应商，进入门槛很高。对于以何种策略稳定现有地位的问题，三花智控表示，将不断积累产品品类，不断优化精益生产能力，提升竞争力。
无独有偶，主做乘用车变速器的万里扬也于近日迎来了包括平安基金、华商基金、博道基金与财通证券、山西证券等在内的近50家机构的密集调研。随着汽车行业竞争越发激烈，行业集中度也在不断提升，资源会向具备产品、技术、客户、资金优势的企业集中。对于公司客户开拓的规划和目标，公司表示，前期目标客户以自主品牌前十车企特别是前六的车企为主，包括奇瑞汽车、吉利汽车、长城汽车、长安汽车、比亚迪、一汽、广汽等，已有多家车企的多款车型配套了公司的CVT和MT产品，公司先把国内自主品牌市场服务好，进一步扩大客户车企和车型范围。
观察来看，在汽车零部件业绩大面积下滑与分化下，不乏有上市公司连续多个报告期均实现了业绩增长。以发动机及关键零部件的龙头潍柴动力为例，其自2016年以来均保持了业绩的稳定增长，2018年实现净利86.57亿元，增幅27%，今年一季度实现净利增幅为34%。星宇股份，作为乘用汽车灯具领军者，更是实现了自2009年以来至今连续10年的净利增长，今年一季度其实现净利润1.7亿元，同比增幅30.15%。其二级市场股价自年初至今逆市反弹60%并于近日逆势创下了历史高位，当前动态市盈率仅为30倍。（见附表） （注：文中个股仅为参考，非买卖建议）
附表，部分近四个报告期业绩连续增长且估值较低的个股
数据来源：Wind资讯
