文丨玄铁
编辑丨林伟萍
截至13日，沪综指年线收阳，本轮反弹最高涨幅约16.7%。短期来看，获利概率最大的普涨阶段已结束，逼空式护盘渐近尾声。
机构低位补仓宁德时代
上周，美股、欧洲斯托克50指数、黄金期货和比特币皆创历史新高，堪称2007年版的资本品共振式繁荣再现。 全球金融泡沫盛宴不醉不休，中国对策是： 不跟。 放在全球地缘冲突升温的背景下，积蓄防御性资源渐为优先战略。 通常，战略收缩主要有两种： 一是收缩防御，如眼下的金融领域防风险至上。 二是反击防御和运动防御，比如在新质生产力上弯道和换道超车。
当下，楼市战略收缩较为明显。 住建部部长倪虹日前在全国两会上强调，“始终坚持房住不炒定位”，严重资不抵债的房企，该破产破产。 这与2009年的楼市涨价去库存截然不同，言外之意或在倒逼行业出清提速。
何为战略反击？ 最新举措是推进设备更新和消费品换新，撬动内需大市场。 中汽协数据显示，今年前两个月，国内新能源汽车销量增长29.4%，市场占有率为30%，预示着行业首季盈利不会太差。 宁德时代3月11日至13日累计大涨17.2%，机构低位补仓迹象显现。
同样是抄底，押注战略反击行业，明显要比战略收缩行业更多故事叙述和估值弹性。 从长远来看，中国新兴产业的全球征途将是星辰大海。
楼市回暖需增量资金超预期入市
中国宏观去杠杆和三年疫情叠加，引发疤痕效应和涟漪效应。 对此，官方解读相对乐观——全国政协经济委员会副主任尹艳林对当前物价走低的判断是“需求不足的表现，是阶段性现象。 ”
既是阶段性现象，如何走出低谷？ 美日走出2008年总需求速冻困境的倚仗，是大水漫灌式财政货币政策+史无前例的资本品牛市。 即便如此，从让投资者盈利的资本品通胀，传递到物价工资上涨的消费品通胀，耗时堪称十年苦功。
借鉴今年A股和中国香港楼市救市经验，中国楼市能否软着陆，需要看增量资金入市能否超预期。 据中原地产数据，自香港政策调整后，一周内新房成交量跃升至约834宗，较2月整月大增逾两倍。
无赚钱效应难加杠杆
美股屡创新高，华尔街空头接近全军覆没。 巴克莱最新研报称，若大型科技股盈利继续超预期，标普500今年底将升至6050点（较12日收盘上涨16.9%）。 牛市加杠杆做多是趋势交易者的本能，逆势做空将如宏观经济学鼻祖凯恩斯所言： “市场非理性会延续相当长时间，直到你破产。 ”
相比之下，中国式宏观调控另辟蹊径，抑制资产泡沫敢下重药。 眼下，股市和楼市同陷价跌量缩的长周期，行政之手戳破投机泡沫易，重建信心尚需时日。
典型例证是，两融加杠杆新政落地已逾半年，收益微薄。 2023年8月27日，证监会宣布将融资保证金最低比例由100%降低至80%，主流预期是将增加4000亿元增量资金入市。 消息公布前，深沪融资余额为14756亿元，今年3月12日为14609亿元，二者占A股流通市值比例分别为2.15%和2.12%，同期沪综指微跌0.66%。 显然，若无持续的赚钱效应，增量资金不会大举入市。
目前，沪综指本轮反弹行情历时21个交易日，两会维稳行情已结束，后市需警惕三大潜在风险： 一是A股2023年报业绩披露不宜过于乐观，或未充分反映股市楼市同步下跌的冲击力； 二是美股会否意外大跌，带动港股下行； 三是融资融券和量化基金等前期受限品种何时恢复常态，成为高悬在A股上方的空头利剑。 从过往大型底部构筑的情形来看，大盘二次探底的风险不容小视。
（作者系职业投资人。本文已刊发于3月16日《证券市场周刊》。文章仅代表作者个人观点，不代表本刊立场。文中提及个股仅做举例分析，不做投资建议。）
