说到中国最火的保健品公司是哪个，汤臣倍健必须能排上号。
不停请明星代言、不断砸广告宣传，让汤臣倍健名声鹊起、家喻户晓。
业绩大变脸，汤臣倍健怎么了？
就在不久前，汤臣倍健公布了2024年一季度财报，结果却大变脸。
4月25日，汤臣倍健（300146.SZ）发布今年一季报，主要财务数据为：
营业收入26.46亿元，同比减少近15%；净利润7.26亿元，同比减少近30%；扣非后净利润7.09亿元，同比减少近29%；经营活动产生的现金流净额1.49亿元，同比大幅减少近78%。
这份业绩堪称“大变脸”，是因为汤臣倍健去年表面上看起来业绩还不错。
2023年，公司营收94.07亿元，同比增长19.66%；净利润17.46亿元，同比增长26%。
净利润从正的近30%变为负的近30%，汤臣倍健业绩变脸的太快、太大。
汤臣倍健将业绩下滑归因于2023年同期的高基数，和“线上各电商平台分化以及各细分品类表现的差异”。
说白了，就是产品不好卖了，尤其在网上。
从汤臣倍健2023年年报可以看出，公司VDS（维生素与膳食补充剂）线上渠道占比为24%，而全国的VDS线上渠道预计占比为56%，汤臣倍健远远落后于行业整体水平。
现在打开电商App，最畅销的膳食补充剂是善存钙尔奇、斯维诗这些，汤臣倍健的根本排不上号。
汤臣倍健产品长期依赖药店渠道，在药店渠道受线上渠道肉眼可见冲击的当下，汤臣倍健没有跟上时代发展变化的步伐，业绩自然不会好看。
事实上，汤臣倍健的业绩变脸早在去年各季度财报中就有所体现，只不过被全年的业绩增长掩盖了。
2023年前三季度，汤臣倍健净利润约19.01亿元，这一数字跟全年净利润17.46亿元一比，意味着公司第四季度亏损了1.55亿元。
还有个数据要高度注意。2023年一季度，汤臣倍健营收为31.08亿元，之后逐步下滑，到了四季度减少为16.25亿元，仅为一季度的一半左右。
年末比年初来了个营收腰斩，怪不得在2023年年报出炉后，汤臣倍健董事长梁允超在《致股东信》中称，“这个数字剔除全行业性的阶段性高增因素外，客观来看，没有任何自喜的理由”。
董事长显然看到了令人堪忧的四季度业绩。
轻研发、重营销，老毛病愈演愈烈
董事长梁允超还在《致股东信》中提到，“营销只是好产品的放大器，放弃产品创新，就是放弃未来”。
读了这句话，你是不是感觉到汤臣倍健非常注重研发创新，对研发创新的重视远远高于产品营销？
真要这么认为，你或许就太天真了。汤臣倍健虽然已经喊了很多年科技、创新、向强科技型企业转型，但事实上，公司在营销上的投入遥遥领先于研发投入！
2019-2023年，汤臣倍健销售费用分别为16.5亿元、18.18亿元、24.78亿元、31.69亿元，38.59亿元。
同期，汤臣倍健的研发费用分别为1.26亿元，1.4亿元、1.5亿元、1.58亿元、1.78亿元。
两者对比可以明显看出，汤臣倍健营销费用是“狂飙式”增长，而研发费用是“蜗牛式”增长。
2019年，汤臣倍健研发费用占销售费用的比例为7.62%，到了2023年则缩减为4.63%，可谓大幅缩水。这一数据足以反映出汤臣倍健是“营销驱动型”公司，而非董事长嘴里的“高研发型”公司。
前文提到，汤臣倍健2024年营收为94.07亿元，按照当年38.59亿元的销售费用来算，这意味着公司每卖出1块钱产品，就得花掉4毛1分钱的销售费用。
销售费用/营业收入高达0.41，这是一个高的惊人的数字。
汤臣倍健销售费用节节攀升，可能与明星代言价格的水涨船高有关。汤臣倍健的代言人有流量明星蔡徐坤、乒乓球运动员马龙、滑雪运动员谷爱凌等，每一个都是红得发紫，签下他们自然价格不菲。
高管天价年薪、频繁减持，易方达大举增持
还有一点需要注意，汤臣倍健除了广告投放费用高的惊人之外，高管们的薪酬也是一个比一个高。
董事长梁允超，薪酬虽然只有60来万，但持股数高达7.1亿股，占公司总股份的41.78%，是绝对的实控人。
其他高管持股明显就没这么多了，但在薪酬方面应该说是补足了持股数量的不足。
公司总经理林志成，年薪700万元；副董事长梁水生、副总经理陈宏、蔡良平，年薪均为500万元，非独立董事汤晖的年薪最高，为825.6万元，这是直逼千万年薪的节奏！
汤臣倍健在A股的全名是汤臣倍健股份有限公司，汤晖是汤臣倍健药业有限公司董事长，汤臣倍健药业又是汤臣倍健股份最重要的全资子公司。
所以汤晖的薪酬能不高么？
至于汤臣倍健大部分高管持股数为什么都不太高，这跟他们不断减持或许有很大关系。
从下面的高管持股变动图可以看出，红柱为增持，绿柱为减持。
咦？怎么看不到红柱？
这是因为，汤臣倍健自2010年底上市以来，高管极少增次，但却频繁减持，而且是动辄每年几亿金额的减持。
自从2021年5月股价见顶以来，汤臣倍健至今已经下跌超过55%。今年以来，汤臣倍健也表现很弱，年内还是下跌的。
机构持仓方面，机构持股数从去年年底的2.673亿股降至1.913亿股，降幅明显。如果跟去年二季度末的3.643亿股相比，那降幅都快要腰斩了。
不过在机构们大举减持的同时，笔者却发现一家机构特立独行，逆向大幅增持。
它就是易方达创业板交易型开放式指数证券投资基金（即易方达创业板ETF），它在今年一季度增持约592.6万股，增持比例高达40.46%！
说起易方达，最著名的基金经理是张坤，他是这几年A股基金经理造神运动中最著名的一个。张坤号称非常懂白酒，非常懂消费股，不过他这几年已经给基民亏损了300亿以上。
这只易方达创业板ETF的基金经理是成曦、刘树荣，目前该基金规模近570亿元，规模也非常大。
那么，这只基金的表现如何呢？答案是：堪比张坤。
最近三年，它在同类排行中都是稳居倒数前列，在同类1091只基金中竟然排在了1003名，是妥妥的倒数前10%。
至于易方达创业板ETF这只表现如此之烂的基金，为何增持汤臣倍健这样业绩大变脸的股票，这就让人看不懂了。
是水平问题，还是别的问题？
这个充满了利益纠缠的股市，我们看不懂的地方实在太多了！
