摘要：IGG手游收入破历史记录；“请尽情吩咐妲己，主人”，你有没有玩过王者荣耀里面风骚的妲己？手游业未来还会持续繁荣吗？
IGG（00799.HK）近一月股价攀升，涨幅约为45.2%，在恒生指数跌宕起伏的情况下，其表现优于市场，不少券商续予买入评级。3月12日，以11.06港币/股收盘，上涨幅度为2.79%，表现优于恒生指数，未来上涨趋势仍然强劲。
l业绩靓丽破纪录，纯利翻倍89%
近年来，IGG年营业额均逾亿美元，盈利高达千万。2017年，IGG更是业绩靓丽，营业额同比增长89%，创下6.07亿美元的历史收入新高，分析发现，营业额的增长主要得益于手游《王国纪元》收入的飙升，其收入贡献率高达70%，IGG手游收入分布失衡，稳健性有待提高；净收益翻倍增长，涨幅为114.86%，达1.56亿美元。靓丽的财务数据，引致不少投资者纷纷加持，股价进一步攀升。基本每股收益11.72美仙，同比增长118.2%，公司宣布分派第二次中期股息1.8美仙/股，同比增长75%，除净日为2018年3月22日。
l《王国纪元》收入飙升2.5倍，收入贡献率高达70%
《王国纪元》作为一款实时战争策略类游戏，一经推出便深受市场玩家的喜爱，随后，IGG不断加大对其广告宣传投入来扩张市场。据统计，《王国纪元》注册用户已趋近1亿，月活跃用户（MAU）超过千万，月流水由3000万美元攀升至500万美元，2017年内收入达到4.4亿美元，同比增长2.5倍，占企业总收入的70%；其中，市场的亚洲地区作为《王国纪元》的最大消费市场，收入占比由33%升至49%，达2.9亿美元，显著增长1.8倍；北美洲、欧洲等市场增幅相对较低，仅增长60%，占比不足3成。另外，《王国纪元》在APP Annie的iOS及GooglePlay合并月收入排名由年初的26名升至16名。IGG的COO许元于表示《王国纪元》的增长趋势依旧强劲，MAU由去年11月的700万人增长至今年2月的1200万人，MUA的增长将会带动盈利持续上升。
虽据SensorTower最新数据表示，IGG旗下的两款手游《王国纪元》和《城堡争霸》双双进入海外收入榜单前十，分别位列第二和第七，在下载榜单上分列第五和十一，表现不俗。但《王国纪元》的优异表现大幅压倒已推出4年的《城堡争霸》，据悉，《城堡争霸》的表现同比去年颓势初现，营业额同比下跌8%至1.2亿美元，占比仅达19.8%，年内的MUA成绩也不胜理想，仅为800万，月均流水为1100万美元，是《王国纪元》的1/5。IGG的其他业务收入占比堪堪十分之一，《王国纪元》营业收入占比份额过高，对其公司财务稳定有巨大影响，从公司运营的稳健发展角度出发，IGG可推出新款手游来扩宽收入来源。
l七款新手游陆续上市，逐步开拓海外市场
IGG新游戏Madlands正在内测，初步预计将在一个月后面市。新游戏的上市时间将成阶梯式分布，此外，IGG有意拓展女性玩家市场，来进一步占据市场份额。而新款游戏的上市，不仅利于加大公司的流水，且有利于构建公司财务指标的稳健性，实现可持续发展。
就《王国纪元》玩家分布来看，中国内地市场庞大，自从其2017年10月在Android市场上线，经过一系列调整和测试，于12月下旬开始火爆，内地玩家以日均4万人次增长，附加的月均流水达到100万左右，且内地市场的增长带动了全球其他地区玩家人数的增长。东南亚、欧美及非洲市场玩家数都有大幅度上升。IGG的COO许元于表示，2018年除了计划进一步开拓内地市场外，还将重点开发人口密度大的国家。未来，IGG将在印尼架设运营分公司来负责推广其手游，在巴西架设南美地区的运营公司，同时在迪拜建设中东的运营公司，发展全球化市场，在本地市场做的更强时，协同内地及海外市场的同步增长。
l手游研发现状：由腾讯一家独大转变为腾讯+网易的Big2格局
根据AppAnnie公布的2017年“52强发行商”榜单，我们发现腾讯和网易分别位居iOS和GooglePlay商店收入最高的52家发行商的第一和第二。2016年，腾讯和网易研发游戏占据手游市场份额的半壁江山，分为25.8%、25.6%，手游研发市场也正式从腾讯一家独大的局面逐渐转变为腾讯+网易Big2的格局。其中，国产手游《王者荣耀》、《开心消消乐》、《欢乐斗地主》和《穿越火线》进入MAU前十。
腾讯主要依靠其日活跃用户数量（DAU）高达8亿的微信和DAU为6亿的QQ平台，在手游的推广和运营方面独特的渠道优势。而网易依靠其强大的游戏研发能力，如新品《阴阳师》和IP改编手游《梦幻西游》吸引用户，占领市场。由此可见，研发商依托渠道和产品内容均可占领市场。
l手游虽已成游戏行业的核心支柱，但未来用户增长空间有限
自2005年至2013年，网络游戏经历高速增长期后，之后行业增速年年下滑，步入成熟稳定的发展周期。自2013年开始端游、页游的市场规模纷纷出现下滑迹象，与此同时，手游市场份额却大幅上升。2016年，中国手游市场规模达到819亿元，成为第一大细分市场，未来网络游戏市场的开拓主要看点仍在手游市场。
2012-2015年手游呈爆发式增长，主要受益于智能手机的出现、基础设施如3、4G网络的发达等产业背景。随着市场向移动端迁移的进程渐近，基础设施的红利消耗殆尽，手游产品的同质化现象严重等问题的出现，以致手游用户增速下降。2016年，手游的用户规模达到3.85亿人，同比增长7.5%，增速出现首次下滑，手游行业需谋求未来发展新出路。
除了注重研发产品的特色之外，手游商还可着重开发海外市场。随着国内游戏市场竞争的日益激烈，寻求国外蓝海市场成为另一发展出路。
l形成研运一体，是未来手游商立足市场的关键
手游行业发展早期，由于游戏研发门槛较低，大量研发商涌入，致使手游行业形成研发-发行-渠道的产业链分工。随着手游行业增速放缓，从高速增长期进入存量博弈时代，手游也对于延长手游的生命周期和提升每个用户平均收入（ARPU）有了较高的要求，因此在精品研发成为主流的同时必然要求更加专业化的运营。游戏的开发周期一般在一年半以上，成本较高，对研发与运营契合度要求更高。在AppAnnie榜前十的游戏中，研运一体的比例高达68%。
本文作者慧悦财经研究部大鲸鱼
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