摘要：4月18日，港元兑美元汇率持续走弱，频频触发弱方兑换保证水平，金管局两度承接港元沽盘，合共买入约51.02亿港元。自4月12日起十度买入港元，共337亿港元。何方力量在作祟？港元是否受狙击？频引金管局出手入市。
●港汇跌至33年最低位 频触弱方兑换保证（7.85）
北京时间4月12日凌晨，港元兑美元跌至7.85，触及弱方兑换保证。香港金管局12日动用外汇储备在市场上出售了1.04亿美元，买入8.16亿港元，以维护联系汇率制度。这是2005年推出联系汇率兑换保证区间以来，香港金管局首次买进本币。此后港汇分别在13日凌晨和晚间、14日凌晨、16日下午、17清晨下午及晚上、4月18日早触及弱方兑换保证，金管局十度入市买入港元，共计买入337亿港元。
●解说弱方兑换保证
香港是国际商贸和金融中心，大量资金自由进出。但在联系汇率制度下，港元在一定范围内锚定美元同步涨跌，其兑美元的中心汇率为7.80，上下浮动区间为7.75~7.85。金管局仿如金漆招牌的“超级找换店”，在资金流入时、港元兑美元汇价不会升越7.75（即是强方兑换保证）。反之，在资金流出，港汇转弱时，金管局会在7.85（弱方兑换保证）出手，卖美元、买港元，保持汇率不会跌穿这个弱方兑换保证水平。
自1983年实施联系汇率制度以来，港元汇率面对外来震荡保持较高的稳定，经历了1987年股灾、1990年波斯湾战争、1992年欧洲汇率机危机、1994至95年墨西哥货币危机，以及1997至98年亚洲金融危机，也平安渡过2008年的全球金融危机和2011年爆发的欧债危机。
●港元怎么就越走越弱了呢？
港币最近频频触及弱方兑换保证，并不是因为国际热钱的攻击。美国和香港之间利差的扩大是近期港元贬值的主要原因。在历次美联储加息过程中，虽然香港保持同步，但是香港加息后，对市场的传递效用比较弱！因为美联储同步进行缩表，减少市场当中的流动性，而香港由于内地资金南下，流动性充裕。2017年美联储3次加息，2018年3月22日，美联储再次加息，利率水平不断上升。利差的扩大，套利增加，资金向美元转移，港元持续走弱。4月18日，香港银行同业拆息Hibor隔夜利率为0. 1546%。同期反映美元资金借贷成本的伦敦银行同业拆息Libor隔夜利率为1.7038%。美元Libor和港元Hibor之间的隔夜利差仍超过1%。仍存在套利空间。
●买入港元还是加息？买买买可持续吗？
港币贬值很重要的原因是美联储加息。今年美联储预期仍将继续加息，这造成了全球的美元荒，也让盯住美元的港元加速贬值。而香港金管局有两种手段来抑制港币贬值，一：加息，二：入市买入港元。二者各有利弊，加息对香港的股市、房市都是大利空，最终会导致资金外流，港币继续贬值；第二种方式则消耗外汇储备，导致国际收支恶化。金管局首先采用了入市购买港币的方式。
香港财政司司长陈茂波表示香港有足够财力应对资金流出。即使出现大额资金要求沽港元、买美元，金管局都绝对能够应付这些兑换要求。香港金管局陈德霖表示：自2009年美国实施量化宽松政策后，有大约1,300亿美元流入香港，这笔相等于1万亿港元的资金，主要投放在高流动性和信贷质素良好的美元资产，能够迅速变现成美元，金管局随时能应付极端情况下的大额资金兑换和流走。
另外，香港银行和金融体系已做好防震措施。银行在2017年底持有高流动性资产超过4万亿港元（当中超过3万亿港元为外币资产），比自2008年以来流入香港的1万亿港元高数倍，为资金流出提供充足的缓冲，能够应付极端情况下资金大量流走引发的挑战。想向金管局发出挑战的，尽管放马过来吧！
●如果最后不幸还是加息了呢？
认真观察香港这几年的货币政策，可以发现，每一次的升降息几乎都与美国同步。美国今年各项经济显示强劲复苏，美联储可能加速加息，极可能加息三次，那么港元也得跟着加息。
随着港元加息步伐的临近，多家本地商业银行已开始有所动作。据了解，目前包括汇丰、中银香港在内的多家香港龙头商业银行已于上月底开始陆续暂停定息按揭产品，市场人士认为，这是银行为将来上调按揭利息进行铺垫。若港元利息最终上升，房地产和股市将受到冲击。
截至4月18日20点58分，美元兑港元7.8499，港币仍紧逼弱方兑换保证7.85，港币贬值压力并未根本改变。显然，香港金管局这种“抽水”操作还需持续一段时间才能显著抬升Hibor，进而缩小利差，扭转港元走弱的趋势。美林美银表示，预计香港金管局在未来两个月内仍需从市场购入800亿港元，才能促使Hibor有实质性抬升，通过抬升利率稳定港元汇率。
本文作者 慧悦财经研究部红色蒲公英
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