2019年8月1日，悦达国际控股有限公司(00629.HK)公布了其2019年中期业绩报告，公司自2017年起大力开展商业保理服务，前不久更是卖掉了云南矿山采矿权，宣布全面转型类金融业务。据悉，悦达国际新业务近年来开始呈现良好的收入增长态势，尤其公司自2017年转型开展商业保理业务以后，可以看到，公司营收状况改善明显。值得注意的是，本次中报显示，利息收入1848.8万是去年同期的两倍以上，让人对其目前经营的类金融业务的经营发展，产生了研究的兴趣。
资料来源：悦达国际控股2019中期业绩公告
全面转型效果显著，期内业绩实现扭亏为盈
从2019年中报来看，悦达国际期内总收入为4255.2万元，其中客户合约收入2406.4万元，利息收入1848.8万元，同比增长124.8%。期内溢利及全面收入总额（净利润）392.4万元，较去年同期亏损1829.8万元增长凸显，并且为近年来净利润首次转亏为盈；此外，资产负债类指标也有所改善。公司资产净值3.40亿元，较2018年同期增幅为1.16%；银行结余及手头现金2.01亿元，同比提升24.07%，资产负债率67.5%（2018年同期为71.1%）。
资料来源：悦达国际控股2019中期业绩公告
资料来源：wind数据库
保理业务为核心业务，逐步剥离传统采矿业务
2019中报显示，悦达国际保理相关业务期内营收2558万元，同比增幅57.46%, 该分部期内溢利为2152.6万元，相比2018年上半年1341.4万元，增长60.47%,业绩上升势头迅猛。从贡献度来看，保理业务占比60.11%，较2018年的贡献度32.96%几乎翻倍。而相比之下，期内采矿业务的贡献仅占比39.89%，贡献度下降明显。近年来，公司一直致力于剥离重资产业务，全面发展类金融业务。今年3月20日，以代价560万美元转让悦达矿业全部股本，7月23日，出售保山飞龙采矿业务。目前，保理业务已经成为该公司的核心业务，为公司业绩贡献主要的力量。
资料来源：悦达国际控股2019中期业绩公告
资料来源：wind数据库
商业保理市场规模持续扩张，宏观政策支持
我国商业保理行业空间广阔。根据由商务部国际贸易经济合作研究院、中国服务贸易协会商业保理专业委员会等联合编写的《中国商业保理行业发展报告（2017）》数据推测，预计2019年全国商业保理业务将实现1.43万亿元的业务量，自此保理行业已经连续五年实现高速增长。在目前金融体系流动性结构不均衡的背景下，社会融资规模下滑，银行银根收紧，中小企业融资困难，市场对于商业保理的需求也不断增长。
资料来源：根据《中国商业保理行业发展报告（2017）》预测，慧悦财经研究部
特别是在线下的金融环境中，银行流动性紧缩、信贷收紧，银行选择放贷对象渐趋谨慎，还本付息能力差的小微企业更加需要股份制银行甚至区域性金融机构的信贷支撑。如何给发展暂时遇到困难的小微企业“雪中送炭”，业内人士指出，保理作为逆经济周期特性显着的一项融资业务，通过提前支付应收账款将企业账上的“呆资产”变成“活资金”，可改善企业资产负债率，而且这项业务的融资成本相对较低，因此被视为小微企业融资的解决之道。中国人民银行、工业和信息化部等七部门联合印发的《小微企业应收账款融资专项行动工作方案(2017-2019年)》中明确提出，在小微企业动产资源中，应收账款融资的实施条件最为成熟，是一种门槛低、成本低、很便利的融资方式。近两年来各部门也都积极颁布了支持小微企业应收账款融资的相关文件，这些政策规章为应收账款保理融资的进一步发展提供了有效制度保障和政策支持。
悦达国际从2017年开始开展这项业务，其保理业务收入来源为悦达商业保理（深圳）有限公司向借款人提供融资产生的利息收入、应收账款管理、催收的佣金与服务费收入。这么看来，悦达国际选择商业保理作为其主营业务，是坚定且明智的，未来其商业保理业务将为产业链内外的更多的中小微企业提供应收账款融资服务，真正落实普惠金融政策，并继续实现自身的业务业绩增长。
资料来源：网络（商业保理业务模式）
融资渠道不断创新，供应链保理优势明显
保理企业的主要融资渠道为企业自有资金和股东借款，在传统的保理行业中，有强大的股东背景及厚实的资金实力是影响保理企业融资规模发展的主要因素。近年来，企业资产证券化这新型融资渠道发展迅速，虽然当前该渠道仅占保理公司融资渠道的5%，但从资产证券化的市场上看，保理ABS产品的占比自2015年第一只保理ABS产品发行后，呈现爆发式增长，从近年的项目规模和发展速度来看，保理ABS产品在资产证券化市场或成为主流。
资料来源：数据来自《2018 年上半年资产证券化发展报告》，中央国债登记结算有限责任公司，2018年7月
从融资环境来看，资产证券化是保理公司下一个非常重要的融资业务渠道，以ABS为主的新融资渠道将成为常态，这也符合我国商业保理发展的特点。我国商业保理行业的最大亮点是与电子商务、互联网金融和资产证券化的融合创新，这个领域也是保理业务增长最快的领域。以数字技术推动行业创新发展，尤其是信用的电子化流转模式，可以降低资金成本；随着电子化平台、自贸区、自贸港的推出，跨境保理业务也将取得重要进展。悦达国际(00629.HK)也在积极拓宽保理融资渠道和加大对金融信息整合的金融科技业务的投入。
资料来源：根据《互连网金融年鉴2017》整理
由于保理业务的特殊性，供应链体系内产生的应收账款是保理业务的基础，悦达国际(00629.HK)正积极探索保理业务融资新渠道，并且成立了国际业务部，积极探索国际保理业务模式。提出了“深度聚焦产业背景、重点突出细分行业、有效整合优质资源、全力打造科技平台”的指导思想制定了“双翼三体”的业务发展规划。“双翼”即以商业保理、融资租赁作为双翼主业，做大做优做强供应链金融；“三体”即以汽车金融、金融科技平台服务、国际业务。悦达国际可聚焦集团核心主业，依托集团现有的汽车、新能源、智能农装等产业深入挖掘客户资源，围绕集团上下游产业链做好金融服务，整合应收账款融资链路，控制风险，增强渗透，利用其固有的供应链优势，在应收账款领域有很大的增长空间和潜力。
总结
引用前不久著名经济学家黄奇帆发表的《非银行金融机构要围绕供应链融资》的一段话：大企业集团搞保理公司、小贷公司等非银行金融企业，举措得当的话，往往有“一举三得”效果：一是为上下游企业提供融资，增强凝聚力，增强产业链的稳定性，使供应链上收款付款制度更规范化；二是可以利用金融企业牌照和产品特点切入ABS、同业拆借市场，合理的用好市场资源；三是金融机构自身赚钱效益不菲。实体企业集团搞金融，应是围绕主业，企业自身需要而开展业务。从这个角度来看，悦达国际控股(00629.HK)“双翼三体”全面发展金融业务的发展规划是合理且正确的，目前以其商业保理业务为主的供应链金融营收业绩增长数据已凸显，对于投资者而言，悦达国际控股未来发展可期，投资价值明确，可加强关注。
