作者 | ZhuLai
主编 | 张恺翀
4月23日，新茶饮品牌“茶百道”母公司四川百茶百道实业股份有限公司（以下简称“茶百道”）正式在港交所主板挂牌上市。但上市首日破发，截至收盘，茶百道跌26.86%，报12.8港元。
据了解，茶百道此次发行价为17.5港元，发行1.48亿股，募资总额25.9亿港元。
来源：雪球APP
厚积薄发：茶百道的成长史
许多人不知道的是，茶百道已经成立15年了，比奶茶里的老大喜茶还大了4岁，算是真正的行业元老。
2008年，第一家茶百道在成都温江二中门口开张了。
对于创始人成都夫妇王霄锟和刘洧宏来说，这本只是一个小富即安的生意：不过是个街边糊口的饮品店，谁会想到品牌化乃至上市？ 彼时的它作为一家面向于学生群体的饮料店并没有想到，自己会在几年后成为中国主流茶饮品牌。
2010年，茶百道注册商标。此时依然处于“有商标无品牌”的时期。
2016年，茶饮业品牌意识纷纷觉醒，茶百道首次开放了成都地区的加盟，对门店进行升级，开启了品牌化运作。这是它成立的第八年，门店数量刚刚破百。
2018年，茶百道的野心瞄向全国，开启了全国加盟扩张。2019年，门店数量突破500；而2021年，这个数字已经变为了5000。
2023年，茶百道的第7117家门店开业，它的足迹遍布了全国31个省市，实现了中国大陆所有省份及各县级城市的全覆盖。
在如此庞大的门店网络支撑下，茶百道营收从2020年的10.8亿元增长至2022年的42.32亿元。2022年，茶百道所有门店共计卖出近8亿杯奶茶，门店零售额高达133亿元。
根据弗若斯特沙利文报告，茶百道是中国前十大新式茶饮企业中增长最快的一家，2020年至2022年年复合增长率达139.7%。按照2022年零售额计算，茶百道在中国新式茶饮店市场中排名第三，市场份额达到6.6%。
从门店分布来看，截至2022年，茶百道在一线城市的门店占比仅约为一成，新一线城市布局最多，接近三成。茶百道充分注重下沉市场同时兼顾大城市，如今已基本完成对西南、华东、华南主要城市的布局。
根据极光iAPP此前2021年的一项统计，从外卖用户规模的绝对值来说，新一线及以下城市是最大的市场，占比约九成，这恰好与茶百道门店的分布比例完美契合。
王刘夫妇二人为人低调，互联网上难以搜索到更详细的信息。内部人员透露，公司里也很难见其露面，只知道王霄锟醉心于研究奶茶，常常工作到凌晨三五点。归根结底，茶百道销路好、销量高，靠的还是出色的产品口味。
看似to c，实则走的to b的路子
其实，茶百道虽然是奶茶店，但它主要不靠卖奶茶赚钱，它真正的主要收入来源是向加盟商销售原材料和设备。招股书显示，2022年货品及设备销售收入为40.2亿元，营收占比为95%。从2020年到2023年前三个月，茶百道该项收入占比均超过93%。
从披露的财务数据来看，从2020年至今，茶百道门店中的加盟店均超过门店总数的99%。直营店数量一直保持在个位，甚至在2023年下降至6间。
值得一提的是，茶百道不仅培育了呈指数级扩张的加盟商队伍，而且还保证了较低的闭店率。根据弗若斯特沙利文的资料，茶百道2020年-2022年的闭店率仅为0.1%、0.2%、1.1%，远低于行业平均水平。
有店主向易简财经透露，开在三线地级市热门商场的茶百道加盟店通常一两年就能回本。刨去加盟费约5万元、设备费约12万元，再除去人工和水电，以茶百道16.8左右的客单价来算，每卖出一杯奶茶平均净赚1.2元，正常情况下一天的净利润能达到300元左右，一年半的时间就基本覆盖了加盟费和设备费。
况且，加盟商都是个体户，不用交营业税，还赚三个点的税钱，如果是上市公司开的分店，则要缴营业税和所得税，加盟扩长的的确确是一条高性价比的双赢之路。
除此之外，它还设立了一个生产吸管和杯袋的全资子公司，森冕新材料，这也可以进一步覆盖加盟商的供应链费用。
结语
茶百道破发，原因有很多。从行业来看，新茶饮赛道太拥挤了，从几块钱的最低端到三十块以上的高端，到处都有全国性的连锁品牌以及本地品牌。
作为对比，“一哥”奈雪的茶的资本之路也并不顺利。2021年，奈雪的茶登陆港交所，但上市当天就跌破发行价，随后股价便一路下滑，上市不到三年，市值缩水超250亿港元。
作为“奶茶第二股”，茶百道未来的路恐怕不好走。
