如今在香港，不破发的独角兽公司已经算是凤毛麟角了。一面是前赴后继地冲击上市，一面是命中注定的开盘破发。一场独角兽的游戏开始，在资本的风暴中，不断被浪头淹没，又不断挣扎着露出头角。
只是，在这场游戏中，没人愿意再承认自己是独角兽，因为，那可能会变成一个隐形的黑洞。
“谢谢所有的理解、信任、鼓励和支持。”7月8日20点41分，雷军更新了自己当天的第四条微博，配的图片上，硕大的“谢谢”二字在香港的夜空中格外显眼。就在12个小时之后，港交所熟客雷军第二次敲响了铜锣。
上市当天，雷军春光满面，衣着配饰也颇为用心，左胸上别着两朵小花，橙色条纹领带与小米logo背景色相呼应。“我们要努力做好产品，回报全世界支持我们的米粉；做好公司，回报我们的员工和广大的投资者。”敲钟现场，雷军豪情万丈。
2007年，金山软件上市，作为主创人员的雷军，站在港交所logo面前，双手交叉，展现出极具个人化的笑容。十一年后，雷军的标志性笑容再现港交所，不过，这一次是他一手创办8年的小米。
在雷军心里，小米或许已经将姿态放到了最低点。从5月3日递交招股书，这只独角兽的估值已经一降再降，此前智通甚至给出925亿至1629亿美元的估值，敲钟前一天，雷军在公开信中提及小米的估值已经下降到543亿美元，发行定价也敲定在了17港元的底价上。
无奈，百般自降身段的雷军，没能阻挡住小米的破发。7月9日，小米在港交所敲钟上市，当日报收16.80港元，较发行价17港元下跌1.18%。第二日报收19港元，较前一日上涨13%。尽管股价走势发生转向，却并没有改变小米首日破发的事实。
在小米的身前，一大波独角兽已经遭遇过破发的浪潮。2017年9月28日，众安在线挂牌上市，6个月后跌破发行价。2017年11月16日，易鑫集团挂牌上市，3日后即跌破发行价。5月4日，平安好医生挂牌上市，第二个交易日就破发。
一时间，港交所似乎为独角兽戴上了魔咒。在过去一年上市的5家内地独角兽企业中，只有阅文“幸免于难”。而在2018年所有的港交所上市新股中，破发率达到了72%。
所有独角兽都不想错过上市，因为它被认为是融资补血的良方，和一夜暴富的天机。随着独角兽企业的蜂拥而入，两种甚至多种投资风格与经验在3000平方米的港交所交易大厅内发生激烈的碰撞。无论是利润、估值，还是市盈率、资金链，都难以获得一致的认可，甚至，有可能带来独角兽的一场诅咒。
南下
南下，到香港去，正成为独角兽公司的共识。
5月3日，港交所官网披露了小米招股书。这恰好是2018年港交所独角兽第一股——平安好医生上市的前夜。
更早的赴港潮，是在去年下半年。众安在线、易鑫集团、阅文集团相继在香港过会上市，一时之间，风光无限。独角兽的每一次出场都给资本市场带来了不小的振动。
与抢占先机上市的独角兽众安在线、易鑫集团、雷蛇、阅文集团、平安好医生相比，小米的姿态已经放低了许多。在认购阶段，上述五家公司分别约获得超额认购392倍、559倍、291倍、625倍、654倍。比较之下，小米的9.5倍也显得相形见绌。
7月6日7时50分，港交所公布了小米发售价及配发结果。发售价最终定在发行价区间（17-22港元/股）的下限——17港元/股。目前，小米估值543亿美元。而根据今年3月智通资本的一项预测，小米的估值介于925亿至1629亿美元之间。
“不管是估值还是定价都太低了。”7月7日，一位不愿具名的小米员工替小米叫屈。失落的时候，大家都一样。
“二级市场有更多的资源去支撑企业的长远发展，但二级市场也有自己的规则和价值观，不会屈从于来自一级市场的估值压力。”国金证券分析人士唐川认为。
尽管如此，小米之后，内地独角兽仍没有停止南下的脚步。
2018年，堪称内地独角兽赴港IPO的狂飙突进之年。目前，包括美团、宝宝树、找钢网、沪江网、信达生物制药、我来贷在内的多家独角兽已在港交所递交招股书。此外，映客、51信用卡已通过港交所聆讯。
港交所则乐于看到这一点。2018年4月24日，港交所正式发布公告，宣布“同股不同权”不再是难题。小米则成为第一个吃螃蟹的公司。
对独角兽来说，“缺钱”则是外界形成的共识。“核心原因是去杠杆导致的资金紧张，独角兽又烧钱厉害，所以只能上二级市场融钱。”在AI财经社此前的报道中，有分析人士一语中的。
速成
独角兽这个概念第一次提起，是在2013年，由美国风险投资人Aileen Lee定义为：2003年以来在美国成立的软件公司，公募或私募市场上的估值达到10亿美元以上。
在经历了2000年前后科技泡沫破灭带来的冲击之后，2003年前后，一批美国科技企业重出江湖，如SpaceX、Facebook、Palantir等历经十年左右的发展，成为这个定义下的第一批独角兽。
独角兽在很快的时间内摆脱了稀缺的特性，这让不少人感到难以接受。2015年，有报道称，美国有接近100家独角兽公司，Aileen Lee也对外宣称，尽管独角兽在数量上增长了近一倍，但其中很多都是“纸糊”的独角兽，所以它们的估值会在一段时间内处于虚高。
相似的情形正在中国上演，2017年是中国独角兽企业大爆发之年。2017年12月21日，胡润研究院发布《2017胡润大中华区独角兽指数》指出，大中华区独角兽企业总数达120家，整体估值总计超3万亿。
从创立到成为独角兽，谷歌用时8年，Facebook用时6年。到了中国，滴滴打车、摩拜单车成为独角兽企业，只用了2年时间，拼多多只用了1年多时间。
2015年1月，摩拜单车成立，到2017年6月，摩拜单车共完成8轮融资，总金额超10亿美元。腾讯、华平投资、创新工场、高瓴资本、熊猫资本、富士康、携程、华住等悉数现身投资人行列。
拼多多也不甘落后，从2015年成立到2016年9月估值超过10亿美元，高榕资本、IDG资本、腾讯、光速资本、凯辉基金等先后现身投资人之中。
随之而来的麻烦也并不比高估值带来的荣耀少，摩拜天使投资人李斌就直言，摩拜的商业模式是“倒贴钱”，没有创造任何商业价值。拼多多在上市之前，亦遭到商家的集体维权，称其“带着原罪上市”，三年13亿元的亏损也成为争议的焦点。
股价
来不及得意，港股就以迅雷不及掩耳之势给了独角兽一记下马威。
7月9日，小米以16.60港元开盘，首日报收16.80港元，较发行价17港元下跌1.18%。尽管做好了心理准备，小米首日就以破发收场还是让雷军尴尬不已，他在现场表示，“今天大势不好。我觉得小米基本面非常出色，也是非常创新的公司，相信长期表现会越来越好。”
另外几家独角兽也不容乐观，平安好医生上市第2个交易日就破发，易鑫破发则是在第3个交易日。相比最高价而言，缩水最多的是易鑫集团，较最高价缩水了68%。
平安好医生港交所上市
7月8日，刘强东在微头条大夸雷军，洋洋洒洒300余字表达了对某些实力与估值不相匹的独角兽的不满，同时奉劝后继者：“向雷军学习！做到让股民赚钱才是牛逼的事情！去股市割韭菜的没有资格成为企业家！”
在港股的斗兽场，无数韭菜被独角兽踩在脚下，横尸遍野。实际上，不止独角兽，数据显示，2018年以来港交所新股破发率高达72%。
“我觉得是市场的正常调整，不是一个系统性的下调。”针对独角兽企业集体破发，中金公司董事总经理金钟5月份对AI财经社如此解释。
华盛资本证券内容负责人Gary则对媒体表示，导致新经济股价集体暴跌的，主要是“泡沫”。他认为新经济对于券商、香港市场、上市公司自身、媒体以及上市前投资人来说，都有足够的动力去炒作，估值被炒高是必然的。这些新经济公司的成长性并不差，但泡沫过多、估值虚高势必会出问题。
抢下医疗互联网第一股的平安好医生，上市后股价一度涨到58.70港元，按总股本10.673亿股计算，总市值曾高达626亿港元（约527亿元），仅两月左右，其总市值就减少了约145亿港元（约122亿元）。
尽管如此，但金钟对此并不赞同，“高估值也都是市场给的，投资者情绪也有波动，可以再观察一段时间再看，泡沫说言之过早。”
7月3日，港交所行政总裁李小加被问到了同样的问题。他公开表态，新股的破发是二级市场价格的变化，价格变化是由市场的两方——供应方和需求方互相博弈出来的价格，所以它仍然反映了市场正常的买卖关系。
与李小加的淡定相比，股民们则显得敏感了许多。中签结果公布当天，小米开盘跑不跑，已经成为近300位股民争论的焦点。
“明明能把风险降到最低，偏偏要说服自己好股继续持有。”有股民表示准备长期持有小米，股民曾杰毫不客气地怼了回去，在他看来，“申购和持有是两回事。”
“好公司起码需要两年的时间去消化融资，垃圾公司一辈子没有出头之日。”曾杰事后对AI财经社表示，对待新股的“潜规则”就是开盘就跑，这与公司长期价值好坏无关。
盈利
一方面是不断涌现的独角兽公司，另一方面是破发带来的窘境。
也正是在独角兽企业抢夺上市的2018年，引以为傲的独角兽概念，在破发大势面前，遇到了前所未有的争议。与此同时，资本市场开始冷静下来。
和纽约相比，香港是一个崇尚好故事的地方，故事讲得好，投资者愿意听，钱自然掏得乐意。对内地独角兽企业而言更是如此。
“香港本来就是中国公司上市的大本营之一。”尽管否认了内地独角兽赴港水土不服一说，金钟也坦言，独角兽的破发与企业自身也有一定关系。
财经评论家曹中铭也发表了类似观点。他认为，对港股和A股来说，无论是蓝筹股白马股，还是独角兽企业，最终支撑股价的不是概念与题材，而是业绩。
在香港，顶着阿里、腾讯、平安三大金主，又有首家互联网保险公司概念加持的众安在线也未能幸免。2013年，阿里、腾讯、平安联合发起成立众安在线，宣称是国内首家互联网保险公司，希望通过互联网的方式，颠覆传统保险的经营和销售过程。
在成立第二年即实现盈利后，众安在线走上了融资、上市的道路，在互联网保险的造势上也不遗余力。不过，当人们开始期待互联网保险公司讲故事的能力时，众安保险却诚实地减弱了自己互联网保险的“招牌”，开始玩起了消费金融、健康与汽车业务，2016年至2017年，这三大业务在众安保费收入中的占比从16.4%上升到了38.9%。
2017年，众安在线净亏损9.96亿元。亏损的原因同样与互联网概念无关，数据显示，众安在线2017年经营现金流为净流出7.1亿元。其中，主要为按照保监会的要求已于2017年1月终止的投连险产品发生净赎回5.56亿元。上市第一年就出现巨亏，有投资者甚至担心，众安在线可能存在退市风险。
与众安在线相似的是，独角兽的巨额亏损，所引发的质疑之声至始至终都存在。小米2015年年度亏损76.27亿元，2016年为盈利，到了2017年巨亏438.89亿元；易鑫集团2016年和2017年年度分别亏损14.04亿元、183.37亿元。
“国内好企业实在太少了！”小米上市前，有投资者忍不住感慨。
更多的公司选择避开传说中的“独角兽”口碑。“我们才不是什么独角兽。”今年年初，AI财经社与香港一家企业负责人谈到独角兽概念，对方十分敏感，予以反驳。
他很介意。
