Frank联合CE发布了2018年全球分析报告_

FrankHolmes联合CE机构发布了2018年全球分析报告

Frank Holmes&Capital Economics中国区分析师/风范发布宏观报道，2017年黄金和黄金矿业股的价格竞争非常激烈。

黄金价格年末涨幅超过13％，是自2010年以来最好的一年，而纽约证券交易所Arca Gold Miners指数衡量的黄金股涨幅超过11％。

所有这些都发生在大盘股经常高点关闭的时候，而加密货币则引发了大量的猜测。

我们可以感谢恐惧交易去年的大部分黄金表现。恐惧交易当然是由低到负的实际利率所驱动的 - 当通货膨胀侵蚀了政府债券收益率 - 赤字支出，美元疲软和地缘政治的不确定性。

我相信这些力量只会在2018年加剧。随着通货膨胀终于显现出来，特朗普总统的1.5万亿美元的税制改革法预计会增加赤字支出，今年可能会为刺激黄金价格上涨提供合适的条件。

美联储紧缩货币政策的内在风险是一个很好的起点。

自上个月美联储上调利率以来，黄金的表现与去年12月份加息之后的表现一样 - 即开始升值。在2017年的最后一个交易日，黄金突破每安士1300美元，这是一个心理上重要的水平，此后又上涨了1％。事实上，这是自2013年以来的第一年，黄金已经开始了1300美元以上的一年。

我们之前看过这部电影。 2016年7月，黄金价格接近每盎司1370美元的高点，自2015年12月加息以来上涨了29％。（如果您还记得，这代表了自1974年以来最好的上半年）。而在2017年9月份，这一数字高达1360美元，自2016年12月加息以来接近18％。

那么我们是否也会在2018年看到“美联储的反弹”呢？

显然没有什么可以保证的，但是让我们假设今年的黄金走势与2016年和2017年的走势相似。到了夏天，黄金价格将在1460至1600美元之间。这些是我们四年来没有看到的价格。

我认为在上面的图表中也应该指出，支撑金看起来不错。在过去的几年里，它稳步上涨。

在过去的一百年中，至少有十八个这样的周期只有三次没有在经济衰退中结束。目前的周期可能会变得同样温和，但这会使它成为一个巨大的例外，而不是常态。

然后是平坦收益率曲线。当两年期美国国债收益率与10年期国债收益率之间的差距开始收紧时，收益率曲线被认为是“趋于平缓”。截至今天，这一价差已经达到0.496个百分点，为2007年10月以来的最低水平。

这项措施值得关注，因为它经常被视为经济衰退的最可靠的“煤矿里的金丝雀”之一。在过去的七次美国经济衰退之前，正好是一个倒转的收益率曲线 - 也就是说，当短期收益率高于长期收益率时。

这里的含义是巨大的。三成高于五年期国债收益率，目前在2.3％左右，十年期收益率在2.5％左右。甚至比30年期国债收益率高出2.8％！

但是还有更多的方法可以衡量通货膨胀，有些则表明它高于UIG。经济学家约翰·威廉斯（John Williams）创办了一个名为“影子政府统计”（Shadow Government Statistics）的网站，在这个网站中，除了其他“备用”数据集外，目前的通货膨胀率与美国政府1980年以前的情况一样。请注意官方消费者物价指数和1980年代消费物价指数之间的巨大分歧。根据替代指标，11月份居民消费价格同比涨幅接近10％，涨幅比CPI高出7.75个百分点。