本文作者 | Ksir，新浪微博大V，华盛资本证券特约评论员
各位早晨, 昨日(4月13日)港股继续出现先升后跌, 在31,000点看似阻力不轻, 同时间30,600点又有一定的支持.
不过以昨日的情况看来, 其实已经算不差, 因为市场同时出现几个不利港股的消息, 但最终收市亦只是跌23点.
这些不利消息包括：
(1) 重磅股腾讯在高开后便持续受压, 走势上又再次挑战$405 的参考位置;
(2) 港元弱势金管局接货, 对短线有一定的心理压力;
(3) 上证在3,200点出现阻力, 全日反覆向下.
但由于昨日港股成交量仍然偏低 (不足1,000亿), 投资者皆以观望为主, 所以走势的参考性不算高.
那就继续用30,500 – 31,600 的波幅区域作参考好了.
大市既无特别分享, 今天终于可以继续谈谈关于对冲的看法.
在市况比较差的时候, 对于有一定投资认识的朋友, 都可能会考虑到用对冲的方式去减失投资损失.
不过, 我认为对冲并不适合一般的投资者使用.如果真的对短期后市看淡的话, 倒不如直接减持手上的股份好了.
有此论断, 主要是由于市场上的对冲工具, 皆有一定的问题存在, 效果未必如想像中理想.
下面就讲到几种常用对冲工具的问题.
1) Short future
除非大家手持的单单只是盈富基金, 走势完全和恒指相同 (Beta = 1). 否则阁下的投资组合表现和恒指一定会有所偏离.
当然, 大家可以根据数字计算出整个portfolio的Beta, 再按比例short future. 不过在近日市场两极化明显的情况下, Beta 的变动亦相对较快.
除非不断审视组合表现的变化, 再调整对冲比例, 否则效果有限.
2) 买熊证
买个股熊证, 虽然可以针对性地为个股作对冲. 不过由于有回收的可能性 (对冲效果即时失去), 而且杠杆水平会随着正股及熊证的价格而不断变化 (即Delta), 所以同样需要不断调整熊证比例, 实际操作并不容易.
再者, 亦不是所有股份皆有熊证，coverage 相对下降
3) 买认沽权证
虽然没有回收的问题, 但换来的是时间值损失的问题. 除了因引伸波幅调整而难以估计对冲效果外, 此方式的成本比直接沽出正股更高.
4) Short call option (忘记中文的翻译)
此举是放弃股价上行机会而获取一定的premium 作补偿. 不过在股市向淡的情况下premium 金额亦相对会调整, 实际帮助性不大.
再者, premium 于一开始short call option 已经锁定, 不会因正股下跌多少而受到影响, 此亦非对冲之原意.
除了上述问题外, 选择进行对冲, 即等同同时持有两样投资产品 (原有正股以及反向衍生工具), 相对需要花的精神亦更多.
在利益有限的大前提下, 所以我还是不建议一般散户以对冲的方式运作.
