美光：空头并不强，动力犹在_

编者注：本文作者Business Quant，由华盛学院文芃编译，为您分析美光的空头进展及未来的看多理由。

受益于内存需求提升及产品提价，科技芯片股美光科技(MU)过去一年业绩和股价均表现优异，不过因属于周期性行业，当前DRAM价格出现下滑引发业内担忧，空头开始提升。不过16日RBC给予跑赢大盘评级，最新目标价为80.00美元，较当前股价还有大幅涨幅空间，同时全球顶级基金Appaloosa LP增持美光科技28.7%股份至3540万股。以下探讨当前空头增长是否值得担忧，并分析未来值得继续看多的理由。

看空比例并不高

根据公开资料，下图是公司空头占流通股比例的变动情况，数据每两个月更新，上两个月比例大涨8%，空头头寸达到近5780万股，按53美元股价计算，那么相当于30亿美元以上，可以说是抵得上几家小市值公司之和。尽管如此，但整体而言公司空头比例仍然较低，实际上流动股约11.6亿股，对应市值超过610亿美元，空头比例算下来只有5%左右，水平不高。

与其他半导体芯片公司做一个对比，美光空头比例还处于较低水平，AMD(AMD)排名第一，大幅超过其他公司，老练投资者通常会做空波动大的股票，来防止股价大起大落带来损失，或者看空预期强的股票空头比例也会较高，而美光并不属于这类情况。

看空预期

美光属于强周期性行业，且半导体行业竞争激烈。自18年年初有不少看空公司，理由与以下事件相关联：其一，1月份英特尔(INTC)宣布终止双方合作；其二，智能手机销售下滑，预示着长期来看对DRAM厂商不利；其三，DRAM均价(ASP)增长缓慢，因此UBS上个月下调公司评级，理由是预计未来价格会出现下滑，盈利将受损害。

ASP有望上扬，毛利改善

美光约70%的收入来自DRAM内存，此前主要享受了产品均价大幅上涨的利好，业绩增长突出。从三月底统计的合约价与当日价对比来看，DRAM均价仍高于前几个月前的平均水平，当日价尽管近几个月有所回调，但只是短期波动。另外，来自DRAMeXchange的Avril Wu近期研究表示，预计18财年Q2 DRAM售价将会更高，分析如下；DRAM供货商对服务器内存供应的比例有所提升，主要受需求增长、高利润的驱动。此外，一级DRAM供应商增长产能的释放也是渐进的，预计持续到18年年底。整体来看，意味着公司未来几个月销售及毛利率能获得持续提升。