编者注：本文由华盛学院文芃编译，为你介绍即将上市的港股新股——汇付天下。
本次发行情况
5月31日消息，汇付天下拟以6.5-8.5港元的价格发行2.253亿股，集资规模不超过20亿港元。预计定价日6月7日前后，预计6月15日挂牌上市，股份代码1806。
资料来源：招股书，华盛证券
根据公司描述，公司主要募集资金将用于提高公司研发能力，包括研发项目支出及人才支出，此外20%或将寻求战略联盟或外延收购，相关使用比例如下：
资料来源：招股书，华盛证券
公司概况
汇付天下是中国领先的独立第三方支付服务提供商，致力于提供支付和金融科技服务。汇付天下成立以来保持高速发展，交易规模名列行业前茅。目前，汇付天下已经为近600万小微商户、逾1500家网贷平台以及不同垂直行业的4000家客户提供支付和金融科技服务，行业合作伙伴覆盖航旅、基金、物流、医美等。
第三方支付服务主要分为四类：POS、互联网支付、移动支付及跨境支付。
POS服务：提供硬件（主要是POS终端）及软件；
互联网支付：第三方支付服务提供商通过台式电脑或笔记本电脑提供的支付服务；
移动支付：通过移动设施进行的支付服务；
跨境支付：一个国家或地区的公司/个人向另一国家或地区的公司/个人进行的支付服务。
公司业务涵盖上述四项业务，此外，还包括金融科技SaaS服务和增值服务。
图：公司主要业务
资料来源：招股书，华盛证券
自互联网发展以来，第三方支付市场迅速发展，尤其是移动支付出现爆发式增长。2012年，移动支付占比总支付规模比例为4.8%，2017年已经成为规模最大的细分领域，交易量达97.6万亿元，占总交易量的63.9%。预计未来几年将以39.4%的复合增长率增长，2021年达到368.8万亿元。
资料来源：招股书，华盛证券
中国市场增长预计略高于全球平均水平，复合增长39.8%。其中小微商户企业占到总商户的60%，成为独立第三方支付服务商的一大争夺点。
资料来源：招股书，华盛证券
竞争格局
截止2017年12月31日，中国约有243家持牌第三方支付服务提供商，该市场竞争激烈且两极分化严重。2017年前7大公司占到90%的市场份额，互联网巨头如支付宝、财付通具有垄断性地位。汇付天下市场份额排名第7，占比2%。
资料来源：招股书，华盛证券
在独立第三方支付服务商中，公司排名第三；服务小微商户的独立第三方支付服务商中排名第一。公司小微客户从2016年底的160万增长到2017年底的580万。
财务简析
从业务看，支付服务营收占比逐年上升，2017年达到94%；其中，移动支付服务爆发式增长，营收占比从2015年的19.9%增长到2017年的75%，主要受益于小微客户的增长。由于公司经营重心从POS服务转到移动支付方面，2016年POS服务营收大幅下降。
资料来源：招股书，华盛证券
移动支付服务收入主要包括POS机服务，以及提供支付服务赚取的服务费。金融科技服务收入主要是为互联网金融提供商提供账户管理服务的服务费，为存管银行提供技术以及其他增值服务的服务费。
从2016年开始，公司扭亏为盈。总交易量几乎翻倍，但反映到利润上，盈利能力有所下滑。如果扣除折旧影响，公司EBITDA增长与营收趋势基本一致。此外，值得注意的是融资成本近几年也大幅上升。
图：近三年主要财务数据
资料来源：招股书，华盛证券
从毛利率趋势可以看出，公司整体毛利率的下滑主要是受移动支付的影响。由于竞争激烈，为了扩大客户规模，扩大市场份额，公司移动支付服务平均费率从2016年的20个基点降至2017年的16个基点，由此拉低了公司整体毛利率，虽然其他几项服务毛利率都有所上升。
资料来源：招股书，华盛证券
核心竞争力与风险点
由于互联网巨头的垄断性地位，独立第三方支付服务商的市场被严重压缩。公司在整体第三方支付市场排名第7，但作为独立三方支付平台，小微企业这个细分领域排名第一，显示了一定的差异化竞争策略。官网显示，公司目前拥有600万小微企业客户，而在中国，小微企业占到总企业数的60%，空间巨大。不过现阶段行业竞争激烈，利润率已经有所反映，未来或将面临一轮洗牌。
风险点：
1）随着移动互联网的渗透率逐渐饱和，移动支付未来的增长率可能会有所放缓；
2）公司主要客户——小微企业受国家经济政策、金融环境等影响较大，可能会进而影响公司业务；
3）第三方支付行业受到政府的多项监管，对政策的敏感度较大，且有一定的合规运营风险；
4）行业竞争激烈，可能面临客户流失的风险。
本文由【华盛通app-新浪集团旗下港美股服务平台】特约提供
