编者注：本文作者Ezra Weener，由华盛学院小詹编译，主要结合公司业绩和当前估值分析美国连锁会员制仓储量贩店好市多。
近日关于好市多（NSADAQ: COST）利润率极低的言论甚嚣尘上。许多人称由于好市多利润率极低，因此公司营收并不重要，公司最有价值的是会员费。对此笔者并非完全反对，笔者认为好市多最近季度的会员数据显示出了不一样的情况。
行情来源：华盛证券
业绩暗含两大消息
好市多最近季度营收大增，其中销售收入同比增长12%，会员费收入同比增长14%。销售收入增长中有10%来自现有门店，这意味着公司每门店会员有所增加，且每门店收入也在增加。会员增加使公司总营收增加9300万美元，销售收入增加为公司贡献了34.08亿美元营收。好市多增加的销售收入几乎完全被营业开支和商品销售成本所抵消，这暗含了两个重要消息。
首先，在会员数量足够的情况下，好市多的利润还有增长空间。尽管公司会员费收入仅为9300万美元，但其营业利润为9900万美元。这意味着除会员费收入以外，好市多的利润增长还来自销售收入。好市多最近季度在除北美以外的全球市场销售收入同比大增17%，未来明显还有更多增长空间。如果公司能在利润率不降低太多的情况下保持增长，公司的销售收入就很有增长潜力。
其次，好市多销售收入的增长意味着消费者热衷于在公司旗下门店购物。好市多销售收入的同比增速比付费用户增速更快，这表明每一位消费者在公司旗下门店购买的商品更多。随着好市多门店越来越成为每位用户的生活方式，公司将能够逐步提高费用，从而获取更高利润，这也是公司近日已经采取的行动。正如好市多管理层所言，随着利润率更低的辅助部门业务量增加，公司整体利润率更低了。这意味着上述部门也许并不能靠自己挣钱，但会使购买会员和在好市多购物的消费者增加。说明好市多越来越成为消费者购物的首选之地，公司目前拥有的追随者众多。这也解释了为什么在竞争中，低利润率也许并不是个坏的迹象，可能不会持续下去成为一种趋势。
公司估值
好市多当前市盈率并不低，为30.08。公司市盈率远远高出零售巨头塔吉特的14.17，此外，还高于公司最大竞争对手沃尔玛的28.02。相对其他同行，好市多的估值处于较高水平。
小结
好市多业绩稳健，销售收入和会员费收入均同比稳步增长。业绩数据表明公司未来利润还有较大增长空间，且消费者乐于在好市多门店购物。但公司当前估值处于较高水平，想要入场的投资者需谨慎考虑。
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