基金看好,两年翻一倍的赛富时还值得买?

基金看好,两年翻一倍的赛富时还值得买?
2018年08月17日 09:38 华盛前哨

编者注:云计算应用潜力广大,本文作者D.M. Martins Research,由华盛学院林海编译,为您介绍一家云计算多元化、业绩高速成长的一大龙头。

作为全球CRM龙头,赛富时(CRM)不断拓展多元的云服务业务,季度业绩持续超出市场预期,17年至今年股价翻了一倍以上,今年以来年内涨幅超过40%,公司将在月底29日发布19Q2财报,年内大涨之后是否还值得买入值得探讨。

行情来源:华盛证券

软件终结者的时代

1999年创办之初,公司主要集中于提供客户随需即用的客户关系管理(CRM)软件,创始人甲骨文前高管贝尼奥夫被称为“软件终结者”,早期便提出云计算及软件即服务(SaaS)理念,经过布局扩展,09年成为首家年收入达10亿美元的云计算公司,12年成为首家收入破20亿美元的SaaS云计算厂商。

业绩持续超预期,展望积极

公司业绩稳定增长,并持续超出市场预期,如下表,唯一的一次例外是16Q4 EPS符合预期,另外近几个季度营收超出预期的幅度变大,最近的19Q1营收达到30.1亿美元,比市场一致预期高出7000万,为多年新高,而且EPS比预期高出0.06美元,是前几年的两到三倍。

资料来源:Seeking Alpha,华盛证券

不仅如此,公司多次上调业绩展望,19Q1营收同比增长25%后,预计下季及全年维持同样的增速水平,高营收基数下仍能维持这样的速度令人满意,公司2022年的年营收中位目标是210亿美元,相当于四年复合增速17%。

资料来源:公司财报,华盛证券

领先行业的多元化增长

根据Garter的报告,公司在多个细分领域的营收增速明显于行业复合增速,比如销售云及服务云增速高出近6至8个点,而营销云、商业云、平台及其他业务增速高出一倍。在销售云预期市占达到40%以上,未来可能增速放缓的情况下,营销云、商业云市占还不到20%,有充裕增长空间供挖掘,体现出增长领域多元化业务对营收稳定增长的作用。

资料来源:公司财报

订阅服务及现金流

因SaaS订阅带来的不同收入模式,一方面有利于公司营收增长及利润率的稳定,预收收入(unearned revenue) Q1末达到62亿美元,同比增速高达25%;另一方面现金流大幅改善,有利于支持战略性并购或投资,比如此前65亿美元收购MuleSoft,6月宣布未来五年将在英国投资近25亿美元。季末累积的现金、现金等价物及可售证券为71.6亿美元,还比较充裕。运营现金流预计同比增速在14%左右,净现金与权益账面价值比例远高于传统的软件同公司。

资料来源:D.M. Martins Research,华盛证券

结语

稳定的高速增长带来估值改善,当前按19的Non-GAAP一致盈利预期算PE为54倍,笔者按18年至22年20%的营收复合年增速,加上每年运营利润率2到3个点的改善,可得到22年的调整后EPS 达到4.50美元,对应的32倍PE将更有吸引力。公司未来可期,具备吸引力, Q1财报发布前,著名对冲基金Third Point和老虎环球基金大举买入公司股票,前者首次买入45万股,后者增持151.3万股,增幅超过两倍。

资料来源:D.M. Martins Research,华盛证券

本文由【华盛通app-新浪集团旗下港美股服务平台】特约提供

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