编者注：6月14日，18年俄罗斯世界杯即将开幕，未来一个月，必将吸引全球全球目光。作为最吸金的体育赛事，华盛学院从投资角度出发，带您梳理世界杯—啤酒主题投资脉络。
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投资逻辑
作为消费性产品，啤酒绝对是世界杯等各大重要赛事的直接受益者。去年以来，国内啤酒股就独立走出了一波非常不错的走势，主要受益的是行业的基本面改善。
一直以来，啤酒行业价格战频繁，冲击规模和销售量是各大公司的主要任务，行业集中度也较低。经过长时间的产业整合，行业集中度提高，国内前3大啤酒公司集中度从2010年的46%提升到2016年的64%，前5大啤酒厂商市场份额合计84%，可以说很集中了。经过一轮整合完成，产业竞争更有序，产品逐渐向高端发展，企业向追求利润发展，迎来行业基本面的改善。
近日，有业内消息传出青岛啤酒将自5月20日起对部分优质品牌单箱提价2元。此外，自去年年底以来，青岛、华润、燕京啤酒等都已经开始普遍提价。提价的原因大部分是进口大麦、包装材料等原材料以及人工成本等成本上升，另一方面也是行业整合后价格反弹的必然。
就国内啤酒产业而言，仍然以中低端产品为主，未来最大的看点仍然是消费升级拉动的中高端产品消费。
行业基本面改善，叠加本次世界杯赛事概念，以及目前进入啤酒的夏季传统消费旺季，啤酒股有望迎来一个投资小高峰。
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港美股市场啤酒股标的
港股标的——华润啤酒（00291.HK）
行情来源：华盛证券
华润啤酒走势一直不错，尤其是去年年底以来。2015年，公司进行业务重组，专注于发展啤酒业务。2016年，公司收购SABMiller持有的华润雪花49%的股权，从而实现全资控股华润雪花。除此之外，还有2010年以来公司陆续收购的西湖啤酒、金威啤酒，帮助公司打开了地理半径范围。
雪花是华润主要的品牌和营收来源，但产品偏向低端，对盈利能力贡献有限，公司整体毛利率34%左右。2017年公司营收297亿元，同比增长3.6%；归属净利润11.75亿元；受益于并表雪花股权，2017每股盈利0.36元，同比大增63%。目前公司市值1200亿港元左右，静态市盈率大约84倍。
港股标的——青岛啤酒股份（00168.HK）
行情来源：华盛证券
青啤在国内市占排名处于第二的位置，市场份额从2010年的14.16%上升到2016年上半年的19.72%，是我国最早的啤酒生产企业。上市之后，青啤曾疯狂并购，1996年到2001年间，并购了47家啤酒企业，旗下品种数量也多达4位数。激进的外延扩展最终引起债务危机，最终以稀释股权的方式得以解决。从此，青啤的战略转向规模收缩、做强品牌。
公司2017年营收262.8亿元，同比增长0.65%；归属净利润12.6亿元，同比增长21%。不同于华润的大单品雪花，青岛啤酒单品为公司贡献营收在50%左右。公司市值670亿港元左右，静态市盈率约44倍。
美股标的——百威英博（NYSE: BUD）
行情来源：华盛证券
百威英博在国内市场排名第三，但在全球排名第一。在完成对SAB Miller的收购后，百威英博全球份额进一步提高，不过股价上似乎没有什么起色，近两年一直处于跌宕震荡，希望四年一次的世界杯能给公司股价带来好机会。公司市值1900亿美元左右，2017年营收564亿美元，静态市盈率约24倍。
百威英博在国内与各大啤酒企业也有紧密的联系，曾最多持有青啤27%的股权，目前仍然持有珠江啤酒、哈尔滨啤酒的股份。与国内大多数啤酒厂商不同，百威英博产品定位偏向于中高端/超高端，同档次产品中，在国内市场拥有很大的竞争优势。
美股标的——波士顿啤酒（NYSE: SAM）
行情来源：华盛证券
国外啤酒市场，在大名鼎鼎的百威之下，做精酿的波士顿啤酒显得很小众，但是股价走势远远好于百威。自2015年高点下滑以来，目前股价已经成功反转，距离去年年中的最低点已经接近翻倍。
波士顿啤酒是曾美国最大的独立酒厂，2015年年营收规模达10亿美元。但美国精酿小厂数量不断增多，用快速迭代的产品和先进的营销手段不断蚕食老厂的份额，2015年后，波士顿啤酒股价一路下跌。
2017年7月底，公司发布二季度财报，营收同比增长1%，结束漫长的下滑趋势，开始业绩反转，毛利率也大幅增长至54%。2017年全年公司营收9.2亿美元，同比下滑4.8%（2016财年为53周）；净利润接近1亿美元，同比增长13.3%。公司目前市值28亿美元，静态市盈率28倍左右。
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推荐标的：青岛啤酒
相对低估值
从下表可以看出，从PS的角度，青岛啤酒相对低估；PE的角度，港股啤酒股普遍高于美股市场，美股成熟市场对啤酒股的市盈率介于25-30倍，相比之下，青岛啤酒更为接近。此外，相对国外市场，国内啤酒市场有更大的消费潜力待挖掘，投资机会大于美国及其他海外市场。
标的估值对比
来源：华盛证券
强大的管理能力
从去年以及今年一季度的情况看，销售增长提速。2017年营收同比增长0.66%，今年一季度为3%。此外，现金流的情况好于营收情况，尤其是今年一季度，销售商品收到的现金同比增长11.6%。
此外，由于包装材料以及原材料价格上涨等因素，公司成本压力也逐年提高，但毛利率基本处于稳定水平，三费费率也基本维持稳定，显示出公司强大的管理能力。
来源：公司公告，华盛证券
品牌价值
长期来看，目前公司高端产品占比在20%左右，产品系列包括奥古特、鸿运当头、经典1903、纯生等，未来有望持续发力。根据世界品牌实验室（World Brand Lab）发布的2017年《中国500最具价值品牌》排行榜。青岛啤酒以1297.62亿元的品牌价值连续14年蝉联中国啤酒行业的桂冠。公司旗下的崂山啤酒、汉斯啤酒以及青岛啤酒博物馆分别以205.66亿元、135.37亿元和60.18亿元同时上榜，显示出强大的品牌价值。
资本看好
去年年底，复星集团以66亿港元接手公司17.99的股权，成为公司第二大股东。复星国际深耕健康、快乐及富足领域，，投资青岛啤酒与其支持中国现代消费者的生活方式和消费升级的战略一致。
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小结
国内啤酒行业基本面改善，叠加本次世界杯赛事概念，以及目前进入啤酒的夏季传统消费旺季，在这三大因素推动下，啤酒股有望迎来一个投资小高峰。长期来看，在中国这个全球最大的啤酒市场上，青岛啤酒拥有独特的
