SOHO中国董事长潘石屹。图片来源：视觉中国
转型中的SOHO中国，日子依然难熬。8月30日午间，SOHO中国公布中期业绩，上半年实现营业额约8.89亿元，同比增长4.83%，若剔除去年同期已售凌空SOHO的租金收入，则同比增长约11.8%。
报告期内，SOHO中国实现公司权益股东应占净利润约5.65亿元，同比下跌48.31%，下滑的势头没有改变，但较去年72.55%的跌幅有所收窄。若剔除去年同期凌空SOHO整售产生的非经常性利润，权益股东应占净利润则同比增长39.16%。
此外，上半年SOHO中国实现毛利约7.11亿元，同比增加约6700万元，上升约10%，整体毛利率由去年同期的76%上升至约80%。资产负债表仍较健康，截至2019年6月底，净负债率约44%，平均借贷成本约4.8%，境外债务比例约3.5%。
尽管净负债率低于大部分同行，但SOHO中国的偿债压力不小。截至2019年6月30日，SOHO中国的总借贷共计约177.61亿元。借贷中约20.53亿元将于一年内到期，约8.27亿元将于一年以上二年以内到期，约31.89亿元将于二年以上五年以内到期，约116.92亿元将于五年以上到期。
截至2019年6月底，SOHO中国现金及现金等价物仅11.54亿元，不足以覆盖一年内的短期债务。
或正因迫在眉睫的偿债压力，曾经公开宣布“不再卖了”的潘石屹又要开始卖项目了。在2017年出售完上海虹口SOHO和凌空SOHO之后，潘石屹曾表示，近期将不再会有物业买卖动作，资产调整已经完成，销售出去的都是非核心资产，留下来的资产都是非常优质、不能够替代的核心资产。
但仅仅两年，潘石屹就食言了。今年6月28日，SOHO中国专门举办了一场物业销售推介会，宣布在2019年将陆续在大宗交易市场推出在北京、上海可售物业涉及13个项目，金额约78亿元。而这78亿元的项目，是SOHO中国当初没舍得卖的项目。潘石屹透露，销售完成后，SOHO中国的利润预计超过一半。
自2012年宣布从“开发-销售”向“开发-持有”转型之后，SOHO中国就一直靠出售项目维持公司的持续经营。截至2019年6月底，SOHO中国旗下一共持有9个项目，而2012年为15个。
9个项目中，古北SOHO今年2月份开业，出租率为45%，此外，位于北京丽泽金融商务区的丽泽SOHO将于今年三季度竣工开业。
其余7个老项目中，北京有三个项目的出租率都出现了下滑。其中，前门大街项目出租率从2018年底的100%下滑至96%，望京SOHO出租率从98%下滑至92%，光华路SOHO II从95%下滑至91%。
另外一点值得关注的是，在最新公布的2019年中期报告中，SOHO中国一改以往的惯例，对SOHO 3Q业务只字未提。
2015年，SOHO中国首次推出共享办公品牌SOHO 3Q，并在自家持有的投资项目中进行试水，作为SOHO中国转型“开发-持有”的重要方式，SOHO 3Q一度被潘石屹寄予厚望，潘石屹也曾多次公开透露过这块业务的远大计划：SOHO 3Q要成为“国内最大的写字楼综合服务商”，并将在2019年上市。
在最初的几年，SOHO 3Q也经历过一段快速扩张期，仅在2015年就建成了11个SOHO 3Q中心，有一万多个工位投入使用，2016年增加至17个SOHO 3Q中心，超16000个工位。2017年在北京、上海之外，新进入杭州、深圳、南京三个新城市，拥有26个SOHO 3Q中心，共计提供约26000个工位。
及至2018年上半年，扩张步伐还在继续，期内布局城市增加至7个，SOHO 3Q中心增加至31个，工位超过30000个。但从2018年下半年开始，SOHO 3Q开始进入停滞阶段，年报显示，截至2018年底，SOHO 3Q的规模数量与截至2018年6月底的数据一样。到了2019年上半年，SOHO中国没再公布最新的规模数据。
对于这块仍未找到盈利模式的业务，首席财务官倪葵阳在今年5月召开的股东大会上也曾公开透露过运营的困难。“从市场来看，其实2018年全年咱们的出租是承压的，而且就2019年过往的几个月来，压力很大，退租是非常明显的，出租的活跃度也是不够好。”
而曾经的上市计划也将搁浅。倪葵阳坦言，SOHO 3Q会把扩张的步伐慢下来，2019年的计划就是一定要把这盘生意做得不亏损。“什么时候市场是正确的，什么时候产品是可以盈利的，什么时候具备扩张条件，我们才上市”。
