（特别鸣谢GlassEye填词
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进入2024年，A股的天空飘着好多疑问：
机构的血包到底还有多厚？
汪汪队到底有多少子弹？
雪球到底什么时候敲完？
老胡到底什么时候割肉？
A股到底到底了吗？
年初至今，偏股混合基金-10.6%，个股中位数-13%，多的是抄在2700，套在2900的散户，和2700没新低，2900创新低的基金经理。
去年在《买在北交回落时》中，我们论证了“A股正处于筹码市”的逻辑，筹码市的基本规则是：
存量博弈市场，边际增量资金决定市场风格。
北向定价核心资产，量化定价2000指数及微盘股，公募定价TMT、新能源、医药、消费等成长大本营，柚子定价各种活跃题材，固收+和保险定价周期和红利，汪汪队定价中特估。
以前是权重搭台，题材唱戏。倘若权重就是题材，阁下又该如何应对？
今年，当你将A股按照总市值排序，会发现一个奇特的景象，年初至今大市值股票几乎全红，涨幅前七名，全是大市值中字头股票。
谁说中国没有自己的Big 7呢，谁说中国不会有自己的“分红-回购”风火轮呢，这些总市值大而流通市值小的大屁股们，成为了本轮反弹的抓手。
但是每每发动中特估行情，基金经理就是一副万箭穿心的模样。一问，都是大家手里没有，平时不看，关键时刻来不及调仓，一发动还能把自己的持仓全拉崩的东西。
你以为汪汪队的活儿很好干，只需要每天打开账户，输入密码，买买买，子弹打完下班就行了。
实际上的汪汪队，既要精准避开机构重仓和外资重仓， 又要避开量化和柚子短线抱团的方向，还要带动指数和情绪上冲，带来活跃市场的气氛。
咔咔一通排除法，子弹给你，你往哪儿冲？
你以为的平准基金，是润物无声的，均匀的，无差别的向市场提供流动性支持，为岌岌可危的筹码结构提供关键支撑。
实际上的平准基金，是在“市值管理纳入KPI考核”的中特估大旗下，上证一枝独秀，创业板接连新低，每天4000家嗷嗷待涨的吃饭行情。
而大梦初醒的你惊觉：
严格意义上，中特估非常符合基金经理们“防御性成长”的选股标准。
1、 要长期稳定，增速不需要太块（因为总量增速都在下滑）。
2、 有自由现金流，基本面杠杆不要太高（不要搞庞氏现金流）。
3、 要在乎股东，有分红意愿（也得有分红能力）。
4、大股东不会天天想着把公司卖给你（别每天的换手都像是换老板）。
但整个A股困在成长股的模式里太久了，久到不知道如何回头。所有人都太习惯于左侧博弈和线性外推，业绩符合预期，跌停；业绩超预期，冲高跌停；业绩低于预期，直接跌停。
这个“防御性成长”的逻辑再往大了说，是整个A股话语体系的变迁。
2019-2021年，北向+机构掌控增量资金和话语权，构建了整套成长股投资框架。巅峰时期，整个A股的话语体系都是围绕成长股展开的，买成长和小票叫进攻，买大盘价值和低波红利叫防守，所谓的“价值风格有超额收益"，大概就是大家都跌，但价值风格跌的少的意思。
在成长视角下，全社会的总量增速已经下滑，越来越多的成长被证伪，变成了周期成长甚至是庞氏成长；高成长企业的高增速在内卷中走向过剩和下滑；不断供应的IPO、不加节制的大股东减持和再融资让市场信心消耗殆尽。随着北向持续流出和机构失去定价权，原有的投资范式受到挑战。
在价值视角下，三桶油、四大行、三大运营商、煤炭、铁路等傻大笨粗的大屁股们，已经连续三年阳甚至四年阳，不仅仅提供超额收益，而能够提供绝对收益；不仅仅提供账面的高增长，而能够提供实实在在的分红；不仅仅提供ROE的美丽剧情，而提供股息率的资本回报。
十年期国债跌破2.5%，创2002年4月以来新低。每一次回调都是加仓机会；那些景气的、成长的、科技的，创新的，每一次冲高都是逃生机会。
在A股舞厅的幕布下，价值和成长，是不是已经默默交换了叙事身份？
再回到救市这个命题上，以术论，汪汪队是买基金重仓给机构解套给北向送钱好，还是另起炉灶发动群众路线战争好？以法论，老百姓是跟着机构卷数据听小作文炒股好，还是躺着买高股息收息股好？以道论，是央国企的制度性过手油套利对股民的伤害更大，还是民企肆无忌惮的造假减持卖公司的伤害更大？
当相当一段时间，社融的全部增量都来自政府端，倘若未来相当一段时间，A股的增量资金也将来自于汪汪队、期待中的平准基金及其拥趸，阁下是奋而撕掉这张诺亚方舟的船票？还是迅捷跳上这艘马达轰隆的巨轮？或是早早醒悟到“卖不完，根本卖不完”，放弃幻想，离开这潭令人绝望的死水？
超级英雄只在众人绝望时降临，如同，每一个底部一样。
我从没有见过美股加息的泡沫
也没有见过有人 红利低波放烟火
降息就像你的眼睛杀人又放火
你什么都没有说 下跌惊扰我
三千点，偶然见过你
国云底，有护盘舞起
光明顶，抖落了新低
在2024的A股舞厅
如果有时间
你会来看一看我吧
看A股如何博弈的
我的风格如何变化
如果你看见我的话
请转过身去再惊讶
我怕我的眼泪我的净值像羞耻的笑话
我从没有见过美股加息的泡沫
也没有见过有人 用空头放烟火
降息就像你的眼睛杀人又放火
你什么都不必说 下跌惊扰我
可是你 景气里叹息
繁花落 只剩下泥泞
都怪你 业绩冷冰冰
在环A股的牛市带里
如果有时间
你会来看一看我吧
看A股如何博弈的
我的风格如何变化
如果你看见我的话
请转过身去再惊讶
我怕我的眼泪我的净值像羞耻的笑话
如果有一天
我的信念忽然倒塌
策略的花园没有花
宏观里的声音嘶哑
如果真有这天的话
你会不会奔向我啊
牛市如梦吧
