周四，南华发了篇文章，说据传中国央行时隔20年在二级市场购买国债。
然后一帮大V又开始，什么中国版的QE要来了，要大放水了。
听得老南手捂菊花，笑而不语。
老南周四上午第一就在“16号内参”分析了这事，今天再来写下。
01
先说下央行二级市场买国债，会是真的还是假的。
老南判断，这事大概率为真。
因为原因很简单，去年底的中央金融工作会议文件中，明确提到了这个操作：
要始终保持货币政策的稳健性，货币供应量和社会融资规模要与名义经济增速基本匹配，更加注重做好跨周期和逆周期调节要充实货币政策工具箱，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖。
这是公开发布的文件。
因为央行买国债，不说日本了，在欧美都是央行非常常规的操作。而中国过去20年央行没买国债，也是有历史原因的。
因为90年代初，财政央行不分家，财政直接在央行透支或挂账，形成了赤字货币化，央行心有余悸。所以后来的《中国人民银行法》，明确央行不能从一级市场买国债。
2000年中国入世后，外贸大幅增长，光是吸收外汇形成外汇占款，就已经导致货币超发了，当时也不需要购买国债作为投放货币的手段。
2013、14年之后，央行创造出了MLF等一系列工具，来应对外汇占款增量的不足问题。而MLF的底层资产，就是国债、央行票据、政策性金融债、高等级信用债等优质债券作为合格质押品。
有兴趣可以参考老南18、19年写的《房子为什么涨了十年？》、《慌！最近究竟怎么了？一文说清楚》。当时，4、5年前，也是很多人说大通胀要来了，老南就说需求不足，通胀概率很小。
所以，央行从二级市场上逐步购买国债，无论海外经验，还是国内现实、法律框架，本身并无问题。
02
下面聊第二个问题，央行在二级市场买债，是不是QE，大放水？
正好最近老南在测试各种Ai，用这个问题去问了国产Ai，kimi的回答各位感受下：
流动性操作（狭义公开市场操作）、量化宽松（QE）、收益率曲线控制（YCC）和现代货币理论（MMT）之间的区别。这些操作虽然都涉及到央行购买国债，但目的、规模、持续时间和操作方式等方面存在差异。例如，QE通常是在传统货币政策失效时采用的非常规措施，而YCC则是央行设定并维持特定期限国债的收益率目标。
有没有被惊艳到？这个回答碾压那些喊通胀来了的各路大V。
网上有句话，叫“脱离剂量谈毒性就是耍流氓”，央行买债的目的、规模、持续时间、操作方式的不同，会导致差异非常大。
周四当天，摩根士丹利也发了个研报，认为中国量化宽松还不会发生。
中国央行基本没有持有国债，和美联储、欧洲央行差异巨大。
央行通过在二级市场买国债的方式，向市场投放流动性，机构就有钱去一级市场买增发的国债。
现在经济不好，居民和企业不愿意融资投资、扩大生产，给这个群体释放流动性，完全释放不出去。这也是我去年以来一直建议大家关注的M2、M1价差的原因。
而国债成本低，机构和居民也需要国债作为资产，定向释放给政府，政府来花钱拉动经济。
03
老南周四也问了位债券交易员朋友，反馈这事传了一上午，对债券盘面基本没啥影响。
他们认为是偏中性，即对这个事还是要看上面的目的，如果是觉得之前力度不够，要加强力度，那对债券是利好。
但目前看更像是觉得之前政策目标达不到，加个补丁，那市场已经定价过了，不会重复定价。所以目前更偏后者。
结
经济讨论的门槛很低，谁都能来说一句，只要说得够吓人，就有流量。但有价值的讨论，还是需要一定的专业性，要有一定的基础常识。
如同今天公布的制造业PMI，更值得关注下：
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