【原创】IPO江湖夜雨十年灯 方向政策要拎清

【原创】IPO江湖夜雨十年灯 方向政策要拎清
2018年03月14日 09:00 时代伯乐创投管理

开篇

2017年已经过去,网友说2017年最让人失望的,第一位是中国足球,第二位是证监会。信中国足球伤心,信中国证监会赔X赚吆喝。两者有一个共同特点,就是在让你失望的事情上,他们从来没有让人失望过,顺道还赠送绝望。作为投资者,能经历2017年的中国IPO市场跌宕起伏,也算是值了!

表1

一起回头看一看IPO在上一年度的数据:2017年发审委共审核488家公司的IPO申请,其中380家获得通过,86家被否决,22家暂缓表决,全年IPO通过率只有77.87%。而2016年全年审核266家,只否决18家,过会率高达90.6%。

2018年1月,发审委共审核50家首发企业,其中18家企业通过审核,24家企业被否决,3家企业被暂缓表决,5家企业取消审核。

2018年2月,首发IPO的数量继续趋于放缓。数据显示,2月期间仅过会了12家企业。相比1月过会的50家企业,环比下降约76%。当然,下滑最根本的原因是由于春节假期。

在过会的12家企业中,共通过7家企业,占比58%。未通过的企业家5家,占比42%。2月中并未出现主动撤销或者暂停审查的公司案例。

虽然58%的过会率对比1月而言有所上升,但依然不改发审委审核趋严这一事实。

在2月末,证监会200字“重组问答”再一次震惊投行,IPO被否企业被深深戳中痛处!证监会发布并购重组审核新规中,将严格区分交易类型,对标的资产IPO被否的重组项目加强监管,“对于重组上市类交易(俗称借壳上市),企业在IPO被否决后至少应运行3年才可筹划重组上市”,这些新规,最戳中IPO被否企业的痛处。多位从业人士认为,拟申报企业、壳公司和三年内被否IPO项目企业都将受新规影响。

某记者根据Wind数据进一步梳理出,近三年来共有146家企业被否,排除已经再IPO申报和已经再次申请IPO的14家企业,其他132家企业目前都将不能适用重组上市。数据显示,这些企业分布在广东、浙江、江苏、上海和北京地区的总占比超过了六成。

表2  IPO行业细分情况

比较

2018年,戊戌年,注定多风雨。

IPO圈更是风声鹤唳。农历正月未半,还没从假期的疏懒中回神,大新闻和两会信息就不断席卷而来,猝不及防。

1月和2月IPO通过率同步大跌,再回溯到去年初的IPO通过率相比,甚至都可以从中找到一丝解释。

发审委监管严峻形势和金融降杠杆依然是今年政府的工作重点。

这边厢,政策在收紧。另边厢,IPO快速通过绿色通道已经开通。

继监管层春节前后在北上深走访优质科技企业以后,2月28日监管层再度传出重磅消息,有券商称证监会将对包括人工智能、高端制造、生物科技、云计算在内的四大新兴产业中符合相关规定的“独角兽”,给予上市的支持。将国内大型优质新兴企业纳入麾下,成为A股刻不容缓的事情。

这看似矛盾的存在一时让人费解。然而,放在2016年国庆以来(甚至更早的2012年)的脉络中,矛盾体其实是统一的。

原因

通过对2018年IPO通过企业的梳理可以看到居于前几位的行业:

表3

通过表2个表3,我们可以得出IPO的通过率最高的行业,第一是制造业,第二是医药以及机械制造,第三第四就是服务业或者农业方面。

为什么会在IPO通过方面有这样的政策关口趋势?

第一、高端制造业依然是国家政策支持发展的方向,支持力度强劲。

2017年11月27日晚,国家发改委印发了《增强制造业核心竞争力三年行动计划(2018-2020年)》,对未来3年包括轨道交通装备、高端船舶和海洋工程装备、智能机器人、智能汽车、现代农业机械、高端医疗器械和药品、新材料、制造业智能化、重大技术装备等9大战略性制造业行动计划进行了详细部署,这既是未来3年中国制造业发展的纲领性文件,也是未来3年制造业招商引资的重要参考。国家的大政方针在针对企业进行融资上市的把关者发审委那里,就成为了企业把脉IPO成功与否的关键性指标之一。

典型案例

富士康工业互联网

富士康工业互联网股份有限公司,2015年3月成立。主要从事通信网络设备、云服务设备、精密工具及机器人专业制造服务和以工业互联网为核心的新形态电子设备产品智能制造服务。2018年3月8日IPO申请上交所主板上市通过。

第二、关系国计民生的医疗问题依然是工作政策的偏向,保护国内正在蓬勃兴起相关自主知识产权高科技医疗器械产业发展。

根据工信部公布的医药制造业各子行业情况,医疗器械2016年前9个月营收增速达到12.03%,利润增速达到36.63%。医疗器械的利润增速远高于行业整体15.64%,也远高于去年同期的6.99%。我们认为,高增长有两个原因:1)2015年基数较低;2)医药开支中器械占比不高,医保控费压力较低;3)人均器械开支仍然较低,潜力较大。未来医疗器械仍然会维持高于医药工业平均增速,但不会达到30%的高增速。

政策鼓励国产替代和行业规范化发展。器械国产化及进口替代是国家政策重点鼓励的方向。

器械领域的创新产品同样享受优先审评待遇,且医疗器械临床也由许可制改为备案制,加快了临床审批进程。

并且现在对符合条件的申请审理需 60 个工作日给予意见,否则视为同意;认可除需进行临床试验审批的第三类医疗器械外境外临床试验数据。同时,CFDA 对医疗器械企业质量监管趋严,从研发到使用全过程监管,传统领域不规范的企业将面临被淘汰的局面,未来行业集中度有望提升。

第三、农业的发展依然要围绕中国农业产业发展依然要围绕发展现代农业产业、服务扶贫机遇、立足本地资源产业特色三个方面走向深加工项目。

国内农业产业的发展一定要立足在《全国农产品加工业与农村一二三产业融合发展规划(2016—2020年)》圈定的范围内,对于越界的产业项目,会在IPO的关键时期不再给予政策方面的关照,从严控制进入资本市场的发展渠道,调整整体中国农业的产业机构也是发审委考虑的原因之一。

典型案例:

鲟龙科技

杭州千岛湖鲟龙科技股份有限公司,成立于2003年4月。公司主要从事鲟鱼人工养殖、生态健康养殖、鱼子酱精深加工和鲟鱼的综合开发利用。2018年1月IPO申请创业板上市被否。其主要的原因可能是该产业的市场匹配度不够达到IPO市场融资的产业要求。

本地化、特色化、以及品牌的市场利润拓展空间依然是把关农业项目IPO的关键考察点。

第四、对于化工等基础产业发展仍然实行优化调整、绿色标准完善的情形下严格控制市场发展容量的政策。

今年的化工基础支持产业的发展依然围绕“优化调整产业布局、规范化工园区发展、加快行业升级改造、大力发展绿色产品、提升科技支撑能力、健全行业绿色标准”六个标线执行,因此严格限制此类行业进入到资本市场扩大规模的数量成为发审委主抓狠抓的重点任务之一,也是2018年两会强调的,“青山绿水”同样也是产业发展要注重的国计民生的大事。

趋势

在2018年即将掀起IPO狂潮的六大行业

1、互联网和软件信息服务大类

57家正在排队。

据wind数据统计,软件和信息技术服务业&互联网和相关服务业:分别有40家和17家正在排队。

360成功借壳江南嘉捷回归A股就显示了A股对于互联网企业的欢迎态度。

2、专用设备制造业

44家企业正在排队。

专用设备制造业与通用设备制造业的区别,是按照设备的应用规模(行业)来区分的。通俗意义上来说,专门为1个行业服务应用的设备称为专用设备制造业,而可以应用于2个行业及其以上的设备归类于通用设备制造业。即时是同一类设备也有区分,例如机床,就有通用机床和用于特殊场合的专用机床之分。

专用设备制造业可谓是我国发展高端制造业的基石。

当前,我国经济进入新常态,制造业发展面临着调整结构、转型升级的新课题。与世界先进水平相比,我国制造业在自主创新能力、资源利用效率、产业结构水平、信息化程度、质量效益等方面还有较大差距。因此,形成经济增长新动力,塑造国际竞争力,重点在制造业,难点在制造业,出路也在制造业。

2015年国务院印发的《中国制造2025》,提出以促进制造业创新发展为主题,实现制造业由大变强的历史跨越的目标。其中,大力培育和发展高端装备制造业,对于加快转变经济发展方式、实现由制造业大国向强国转变具有重要战略意义。高端装备制造业也因此迎来重要的战略机遇期。

高端装备业将成为国民经济重要的支柱产业。

根据《中国制造2025》规划,高端装备占装备制造业的比重将大幅提升,2010年,高端装备业实现销售收入1.6万亿元,占装备制造业的8%,2015年超过6万亿元,占比超过15%,2020年预计达到16.48万亿元,占比超过25%。

在此背景下,专用设备制造业排队家数创历史新高达到44家。

3、非银金融业类

2018年将是IPO上市小高峰。

2016年以来,非银金融业(主要包括证券、期货、保险、租赁、资产管理业、其他金融业等小类) IPO的脚步开始重新加速。

首先是第一梯队,2018年已过会已经上市的券商有一家,是华西证券【002926.SZ】。

其次是第二梯队,在A股排队上发审会的尚有中国华融资产管理、中建投租赁、南华期货、中泰证券、国联证券、南京证券、中信建投证券、红塔证券*、长城证券、中国人民保险集团等10家企业,目前这10家企业都处于已反馈状态。

4、银行业

IPO家数再刷新记录,18家银行冲刺A股

A股市场上,2007年有兴业银行、中信银行、交通银行、建设银行、宁波银行、南京银行及北京银行等7家银行IPO,是此前银行上市最多的一年。

2010年,农业银行和光大银行上市之后,A股市场低迷,中小银行又存在自身待解决的问题,银行IPO“卡壳”多年。

多年的IPO排队等待,银行业整体盈利增速明显下滑,外界一度为银行能否争取到较好的上市时机捏了把汗。特别是2015年5家已过会未上市的农商行集体遭遇业绩负增长,给IPO前景“蒙上一层阴影”。

5、食品、饮料大类

食品制造业&酒、饮料和精制茶制造业

目前共13家正在排队。

食品饮料消费离不开老百姓的生活。十九大指出我国现阶段的矛盾已转变为人民日益增长的美好需要与不平衡不充分的发展之间的矛盾。我国居民改善型消费支出占比逐步提升、农村居民收入与支出快速增长、精神文化水平提升以及可用于投资资产翻倍增长促使消费升级持续。

近三年,工业和就业的转移给低线城市带来收入提升、消费习惯重塑的机遇,加速低线城市消费升级,而2018年行业高端化及品牌化的趋势更加明显。

食品饮料行业也在此契机下迎来了春天。

6、景区类行业

IPO开始复苏,3家企业在排队。

景区类行业在继2015年的九华旅游【603199.SH】和北部湾旅【603869.SH】于2015年3月26日上市两家之后,2016即陷入沉寂,2016年没有一家上市。

总结

著名经济学家宋清辉表示,新一届发审委的工作目标是从源头上净化市场环境,杜绝企业“带病”上市。自“大发审委”履职以来,审核的要点也发生了一些转变。由以往的以财务指标论英雄转为注重数据背后的真实情况,更侧重询问细节,坚持问题导向,谨防上会企业最终“带病”上市圈钱。

拟IPO企业在组织申请的时候,牢牢记住刘主席的“三个是否”:

是否服务国家全局战略、

是否为投资者筛选出优秀的价值投资标的、

是否支持符合条件企业发展壮大

从此,以往IPO审核中信奉的”业绩为王”、“业绩一俊可遮百丑”的理念过时了。发审委在关注盈利真实性、可持续性的基础上,也关注内部控制的有效性、信息披露的合规性,不少业绩过亿甚至4亿元的企业照样被无情地毙掉。

最后,顺祝正在上会路上的相关企业一路平安!阿门!

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