摘要：任重道
撰文|蜜姐&编辑|杰儿
春节后股市的走势看得不少人心惊肉跳。但惆怅的大多数仍然不能掩盖欢喜的少数人，比如唯品会。
近期，唯品会公布了其未经审计的2020年第四季度财务报告，业绩喜人，股价也是逆势上涨，创下新高。
有投资机构加仓，也有投资大佬去年就开始建仓甚至是清仓了。
三四年前，还被称为“妖股”的唯品会，这次真的打赢了翻身仗吗？
01
首先来看唯品会的最新财报内容：
2020年四季度，唯品会净营收358亿元；
净利润26亿元，同比上涨33.4%；
活跃用户数5300万人，同比大增37%；
总订单数2.273亿单，同比增长30%……
业绩的确不错，尤其是去年受疫情影响，2020年一季度，唯品会的营收同比下滑11.7%；二季度同比增长6.0%；三季度回暖明显，同比增长18.2%。
到四季度，双十一加唯品会的周年庆，效果更明显。
还有更重要的因素，2020年，唯品会在营销上是真舍得砸钱。
不管是《三十而已》还是《二十不惑》，亦或是《我家那闺女》、《乘风破浪的姐姐》，热门电视剧、综艺均有唯品会的身影，赞助、植入广告一个不少。
在存量时代，砸钱大力出奇迹也还是挺不容易的，2020年并不年轻的唯品会的确有重新翻红的表现，在活跃用户数方面增长明显。
如果只看增长似乎形势一片大好，如果有蜜友已激动不已，且慢。
实际上，2020年唯品会也遇到了不小的波折。比如，高管离职、股价大跌、遭赫赫有名的高瓴资本清仓等。
02
唯品会成立于2008年12月，要说增长迅猛还得数它成立之初时。不到四年时间，2012年3月就成功赴美上市，成为华南第一家在纽交所上市的电子商务企业。
上市之后的唯品会，并没有如愿成为电商“一霸”，反而是在扩张的道路上翻车了。
搞过收购、做过互联网金融、产品类别扩展为全品类、还打造了自己的物流公司。
从东方财富网统计的数据也可以看出，要说增速，唯品会离2015年高光时期还有不小距离。
2015年，单看营收同比增速，阿里同比增长为45%，京东同比增长78%，而唯品会预估同比增长74%，可见市场对其信心之足。
也是在这一年，唯品会的股价创新高，达30.72美元/股。同年11月，唯品会发布了业绩预警，尽管预计依然能保持61%-63%的同比增速，但比预期的低了十个百分点左右，瞬间跌落神坛。
到2016年2月，其股价腰斩。2017年，唯品会转变了策略（详见：唯品会，抱住腾讯、京东两条大腿）。
但依然难挡颓势，收入、毛利和归母净利润增速明显下滑，尤其是2017年归母净利润同比为负增长。股价也一度跌至个位数。
直到2019年，唯品会痛定思痛，回归特卖初心，砍掉了自建物流的拖累。加之近两年砸钱在热门电视剧、综艺节目中，怒刷存在感，股价才再度回升。
直到今年2月初，2015年被高位套牢的股民才终于解套（如果此前没有割肉离场的话）。
即便是看起来风光无限的2020年，唯品会也曾因发布了CFO将离职的消息，股价一天内暴跌了将近20%！尽管当天唯品会还公布了二季报，营收与净利双双正增长，活跃用户还是同比增长17%的好成绩。
可见市场和投资者的信心并不足。
在资本市场上，上市公司即便有时候成绩还不错，但因一些突发消息，或不及市场预期，同样会遭遇大幅回撤，能否拿得住，真不是表个决心就行。
03
唯品会2020年的表现，也受到了一些机构投资者的认可。
今年2月，摩根士丹利更是调高了唯品会的评级。
但高瓴资本披露的持仓情况却大相径庭，先是在2020年二季度大幅减持了持有的唯品会股票156.77万股，四季度披露的信息更是显示完全清仓了所持有的唯品会股票。
从唯品会披露的财报和目前的市场情况来看，唯品会有三大隐忧值得注意。
第一，砸钱怒刷存在感，导致营销费用攀升。
财报显示，2020年四季度，唯品会的营销费用约为17亿元，而2019年同期还不足10亿元。
2020年全年，唯品会的营销费用支出高达42.84亿元，已是2015年的两倍多；但2020年其研发费用为12.21亿元，低于2016-2019年，比2015年也仅多了1亿多元。
据唯品会董事长兼首席执行官沈亚称，将“进一步扩大我们在中国折扣零售市场中的市场份额”，已经尝到广告轰炸效果甜头的唯品会，势必还会加码。
只是广告边际效益也会递减，越往后投入同样多甚至更多的广告，达到预期的广告效果却会不断降低。增长的难题依然会持续。
第二，线下店的拖累。
2019年，唯品会开始布局线下店，收购了杉杉旗下的奥特莱斯店。但众所周知，线下实体店的运营成本不菲，目前唯品会董事长兼首席执行官沈亚坦言，线下店对GMV的贡献仅为1%左右。
第三，特卖的门槛并不算高。
回归特卖初心的唯品会，这本生意经并不新鲜，阿里、京东均有特卖业务，拼多多更是将下沉市场做到了极致。
2020年，唯品会强迫商家对平台“二选一”，在今年2月因违法《反不正当竞争法》涉嫌垄断，受到行政处罚，被罚款300万元……
2020年翻红的唯品会，要想继续保持在资本市场的好表现，依然是任重道远。祝福。
