14亿美元的新增罚款，相当于中兴公司2017年净利润的1.9倍、税收支出的6.7倍、研发投入的7成，同时也相当于公司1997年上市以来累计实现归母净利润的近4成。
作者| 唐郡 甄祥晴
编辑| 刘武
6月14日，中兴通讯A股股价继续跌停，总市值即将跌破千亿。近二百多亿元的资金排队卖出，成交量却少得可怜；H股股价经过13日一次性暴跌41.56%后，14日开盘不久虽然翻红，但是全天仍然以下跌1.07%收盘。
被巨量卖盘锁死的中兴A股投资者们，只能端着这颗新款地雷，继续眼巴巴地去数跌停板个数。
根据中兴通讯6月12日晚间发布的公告，公司与美国商务部工业安全局（BIS）达成了新的和解协议。中兴通讯为此付出的代价将包括14亿美元的巨额处罚、30天内更换全部董事会成员和高管、为期10年的新拒绝令等。
简而言之，中兴通讯“死罪”将免，“活罪”难逃。
筹钱交罚单，活命成当务之急
6月13日晚间，中兴通讯继续发布公告，称公司将于6月29日召开股东大会审议包括向中国银行申请300亿元人民币综合授信额度、向国开行申请60亿美元综合授信额度、为中兴香港中长期债务性融资提供金额不超过6亿美元连带责任担保等议案。
这些计划中的融资举措，旨在解决中兴通讯目前所面临的资金压力。毕竟，通过各方协调让中兴通讯“活下去”才是当务之急。
“活下去”的前提是先交14亿美元罚单。
根据中兴通讯与BIS达成的《替代的和解协议》，BIS将签发为期10年（监察期）的“新拒绝令”。在中兴通讯遵守包括缴纳共计14亿美元民事罚款等协议内容的前提下，新拒绝令在监察期内将被暂缓执行，并在监察期届满后予以豁免。
对于中兴公司来说，14亿美元是什么概念？
根据中兴通讯2017年财报，公司全年净利润45.7亿元人民币、税收支出13.3亿元、研发投入129.6亿元。也就是说，14亿美元（折合人民币89亿元）相当于公司2017年净利润的1.9倍，税收支出的6.7倍，研发投入的7成。
而自1997年上市以来，中兴通讯累计实现归母净利润247.9亿元人民币，即14亿美元罚款也相当于公司上市以来累计归母净利润的近4成（36%），损失惨重。
事实上，这还不包括中兴与美方在2017年3月达成最初和解时，所支付的8.92亿美元罚款。连美国商务部在公告中也声称，中兴事件是美国商务部罚款金额史上最多的案例。
据悉，中兴通讯已经成立一个新和解协议执行小组，除了负责董事会与高管层重构之外，解决资金问题预计也是工作内容之一。
“死罪”将免，“活罪”更严苛
经过各方近2个月的艰难斡旋之后，“休克”56天的中兴迎来“缓刑”的契机。然而，“中兴事件”除了是美国商务部罚款金额史上最多案例之外，也是处罚最严厉的案例。
中兴公司与BIS达成的新和解协议，虽然使得中兴通讯免于“休克”，但是较之前的和解协议内容显得更加严苛。
中兴公司为此付出的代价除了14亿美元的巨额处罚之外，还包括定期内更换公司及全资子公司全部董事会成员和高管、自费聘任一名独立特别合规协调员、提交遵守美国出口管制法律的审计报告、进行广泛的适用的出口管制培训，以及为期10年的“新拒绝令”等。
这创下了BIS罚款史上最多、监察期史上最长、公司管理层几乎全部撤换等史上之最，教训惨痛。同样让中兴通讯感到惨痛的还有来自资本市场的无情惩罚。
作为绩优股，中兴通讯一直以来备受机构投资者青睐。
Wind数据显示，截至今年一季度末，共有59家基金公司（包括2支社保基金）的194支基金持有中兴通讯A股股票，持仓合计超过1.8亿股。其中，全国社保基金一零四组合和全国社保基金四零一组合分别位列公司第四和第六大股东，合计持仓近8000万股。
随着近期中兴事件的起伏发展，陆续有多家基金公司多次下调中兴通讯估值，下调幅度集中在2—4个跌停，其中中信保诚基金给出了20.04元/股的最低价。
6月13日，中兴通讯A股、H股复牌后，股价如期大跌。
中兴通讯A股开盘即一字跌停，两百多亿元的资金排队卖出，成交量却相对少得可怜；公司H股以16港元开盘，暴跌37.5%，当天收盘时跌幅扩大至41.56%，全天成交35.76亿港元，换手率达到30.27%。
14日开盘，中兴A股股价继续趴在跌停板。H股股价由于经过6月13日一次性暴跌，14日早间开盘后迅速翻红，全天却仍然下跌1.07%
▲截止6月14日中兴股价走势
戴罪之身的中兴通讯，遭到投资者无情地抛弃，更多的散户在各种平台上发泄怒气。
中兴内部人士：不能再这么被动
在公司“休克”56天以来，备受煎熬的还有中兴公司众多的员工。
“这56天里，中兴内部从上到下全体人员的一项重要工作就是参加合规化培训。”中兴内部人士严俊（化名）对市界（ID：newsseeker）表示，“培训完毕还要参加考试。”
严俊已经在中兴工作8年，此前负责技术工作，后转型做市场服务。像他这样的市场工作人员，近期另一项重要工作就是去和上下游客户沟通，寻求客户的理解，并争取时间。
对技术怀有敬畏之心是严俊始终抱持的态度，经此变故之后，他的感受更加深刻。严俊预计，加大核心技术研发和加强合规体系建设会成为中兴未来投入的重点方向，“我们要让自己足够强大，不能再这么被动了！”
经此一劫，严俊反倒对中兴的未来感到些许乐观。传递乐观的还包括一些机构。
一名券商通信行业分析师告诉市界（ID：newsseeker），“（处罚）对公司（后续）日常运营影响不大。后续做到合规就好了。”
中金公司也认为中兴业绩短期大幅波动可能性较低，维持对公司的推荐评级；中泰证券称“浴火必将重生”；中信证券也称“通信板块的利空基本出清”。
利空如若出清，行业处境或许不会再坏。只是，“做”永远比“说”要困难得多。
目前，半导体芯片类产品的国产替代能力还很有限。大多数公司从事与设计相关的业务，涉及制造业务的则相对较少。华创证券的研报就曾指出，中兴对美产品依存度高，一些关键组件主要来自美国供应商，占中兴采购比例的30%-40%。
赛迪顾问半导体产业研究中心高级分析师郭简对市界（ID：newsseeker）表示：“研发更多的是实现从1到N，是根据现有知识做软硬件开发；创新则需要完成从0到1的工作。在创新方面，绝大多数中国企业都非常弱。”
好在事情有弊就有利。郭简认为，“中兴事件肯定会对半导体行业产生很大影响，国家下一步肯定会重视半导体行业，国产替代将会加速推进。”
高层大换血，5G或成救命稻草
令严俊感到欣慰是，公司“休克”期间，员工工资照常发放，“一分没少，而且奖金也照发。”在此期间，中兴员工流失率和往年相比并没有出现大幅变化。
只是，中兴即将迎来一次高层大换血将是确凿无疑。根据中兴与BIS签署的新和解协议，中兴通讯须在30日内完成公司及全资子公司高管的重构。
为此，在中兴通讯6月13日晚间发布的公告中，宣布将于6月29日召开2017年度股东大会，议程中包括审议修改《公司章程》及《董事会议事规则》有关条款、选举非独立董事、选举独立非执行董事的三项临时提案。
此次股东大会拟提名表决的5位非独立董事候选人为李自学、李步青、顾军营、诸为民、方榕，3位独立非执行董事候选人为蔡曼莉、Yuming Bao（鲍毓明）、吴君栋。
从上述提名人简历可以发现，其中5位非独立董事候选人皆有在上市公司控股股东中兴新的股东、间接股东、参股公司中担任高级职务的背景。
3位独立非执行董事候选人具有丰富的财务、法律工作背景。其中70后候选人Yuming Bao（鲍毓明）具有中国律师资格与美国联邦最高法院出庭律师资格，曾任美国思科等跨国企业资深法律顾问。
有分析人士认为，要稳住中兴目前的局面，需要从创业元老“老中兴”中找人。董事长存在空降的可能，而诸为民当选总裁的可能性较大。1966年出生的诸为民是一位“老中兴”，自1991年起在中兴任职。
上述提名的董事会候选人针对性强，并且各有侧重，能否受命于危难之际而不辱使命还有待观察。
投行高盛的分析称，由于现有客户和供应商要求更苛刻的价格和付款条款，中兴通讯境外市场压力凸显，不过公司仍将受益于中国5G市场的需求。
多数投行的研报都将中国5G市场需求视作中兴通讯市场拓展的希望。中泰证券甚至认为“在即将到来的5G时代，中兴仍然有充分的时间来恢复元气”。
▲世界移动通信大会中兴展区
经此劫难的中兴公司能否恢复元气尚且不知，不过从上世纪80年代清一色进口设备垄断的“七国八制”时代，艰难崛起的“巨大中华”（巨龙、大唐、中兴、华为）四家本土企业，如今在国际市场算得上成功的毕竟只有中兴、华为。
历史不可假设，却经常重演。对于中兴公司来说，只有敬畏规则，才不会有“下一次”。
