战略失误还是少帅惹祸
撰文 | 先声
出品 | 大摩财经（ID：damofinance）
华泰汽车的权杖在公子张宏亮手中短暂停留之后，现又重新握在创始人张秀根的手里。
张宏亮出生于1984年，在2010年底华泰B11的上市庆典上，张宏亮正式对外亮相。2012年，经董事会批准，张宏亮被外派筹建华泰直营旗舰店，这是他亮相华泰后首个独立负责的项目。
当时，张宏亮在华泰汽车集团占股在60%以上，作为华泰汽车的年轻董事频频接受媒体采访，成为集团对外发声的一个代表人物。根据父亲设定的路线，张宏亮在各部门学习历练，而他自己则打算用10-15年的时间，带领华泰汽车进入“张宏亮时代”。
但随后的三年，张宏亮与华泰汽车几乎淡出公众视野。直到2016年3月，华泰汽车首款新能源汽车iEV230上市，张宏亮（改名为“张智铭”）才以执行董事的身份再次出现在媒体报道中。彼时的张宏亮野心勃勃地推出新能源汽车发展计划：华泰汽车在“十三五”期间将推出包括纯电动、插电式混合动力以及天然气三种动力类型的14款新能源车型。
一年之后，33岁的张宏亮走到了华泰汽车的权力中心。不仅成为通稿中的“华泰汽车董事长”，而且在华泰汽车集团中的持股占比已经上升至76%（另外24%由张秀根持有），彻底将华泰汽车带入“张宏亮时代”。
然而，“老帅”张秀根放权仅一年左右，又收回了他的权杖。
2018年12月，经华泰汽车股东会决议，张宏亮退出股东名单，其所持75%股权转让给张秀根、1%股权转让给苗小龙（张秀根妻弟，华泰汽车法人代表）。在此之后，张秀根持有华泰汽车99%股权，再次成为公司控股股东、实际控制人。
目前，华泰汽车集团直接控股或参股的公司多达23家，领域覆盖房地产开发、汽车及零部件生产、汽车金融等领域。2018年，张秀根以138亿元的身价位列福布斯中国富豪榜第137名。
而“少帅”张宏亮则从此退出华泰舞台。天眼查数据显示，张宏亮担任股东的公司共有8家，其中7家处于注销或吊销状态，唯一处于“存续”状态的一家是位于江阴的华欧德变速器有限公司，张宏亮持股8.7%。而据媒体报道，经江阴高开区管委会现场调查，从2015年设备进场到现在，该工厂从来没有生产过，“车间外围的荒草有半人高”。
尽管华泰汽车方面将此次股权变更解释为“家族内部的股权变动”，但外界仍认为它在释放一个信号：张秀根重回权力中心，老帅出马，扶大厦于将倾。因为华泰汽车已经到了最危险的时刻。
深陷债务泥潭
张秀根“复出”的一个重要因素是华泰汽车负债累累。
华泰汽车持有的大量资产都处于冻结状态。其中华泰汽车作为大股东的曙光股份（600303.SH）5月31日披露，由于被申请财产保全，华泰汽车持有的2000万元股份被法院冻结三年。截至目前，华泰汽车持有曙光股份1.34亿股（占总股本19.77%）股份全数处于冻结状态。
此外，华泰汽车所持有的天津华泰、鄂尔多斯华泰、内蒙古欧意德发动机公司、华泰汽车集团（天津）有限公司、华欧德、荣成华泰、天津恒通房地产开发有限公司、曙光股份的所有股权，均已100%质押给银行。截至2018年6月31日，华泰汽车受限的货币资金、房产土地、设备等资产共计158.7亿元。
大摩财经从华泰汽车2018年度债权报告中发现，截至2018年6月31日，华泰汽车已发行债券存续 64 亿元，其中，50亿元（“16华泰02”、“16华泰03”）于2019年进入回售期，14亿元2019年到期。
同期，国内银行对华泰汽车的综合授信额度仅剩余24亿元，公司的资产负债率高达68%，而其现金及现金等价物余额仅29.7亿元。面对如此紧张的财务现状，张秀根将其归咎于“2017-2018年银行抽贷70亿元”。由此可见，早在2017年银行已经发觉华泰汽车存在经营问题，为规避风险才提前收回贷款。
事实上，华泰汽车已经进入到连员工工资都发不出来的境地。据媒体报道，华泰汽车的四个生产基地目前几近停滞。其中，华泰汽车鄂尔多斯和荣成的生产基地全面停产，同时鄂尔多斯基地、北京华泰汽车总部存在拖欠员工薪酬的情况。
而天津华泰工厂2018年下半年至今一直处于“半停产”状态，每月开工时间约3-5天，日产量30辆左右，个别月份整月停产。2019年春节之后，天津华泰再次出现拖欠工资情况，至今已拖欠3个多月。与此同时，天津华泰出现大面积员工离职，生产工人从2017年的约1000人至现在仅剩200人左右。
除了拖欠员工工资，华泰汽车还存在多起拖欠供应商货款、工程建设公司工程款项等事项。裁判文书网显示，2013年至今，华泰汽车集团及旗下子公司涉及拖欠供应商或工程建设公司款项12起。
根据华泰汽车最新披露的2018年报，去年实现营收181.8亿元，同比增长1.8%；归母净利润-16亿元，下滑243%。而今天的这些困境，张秀根将其归因于华泰汽车的“战略失误”。
华泰战略
华泰汽车战略可以说是起了个大早，赶了个晚集。
张秀根22岁退伍之后便以建筑业完成了原始积累，2000年从一汽集团手中收购了山东荣成汽车厂，成立荣成华泰汽车有限公司。
华泰汽车创办第五年（2005年），与韩国现代达成协议，争取到了圣达菲在华的“准生证”。在韩国现代的品牌背书之下，华泰汽车成为汽车圈的新贵。同年，华泰汽车以6000万元的代价拿下鄂尔多斯6000余亩土地建立汽车生产基地，当地政府还“配套”了两座煤矿。这一年，张秀根登上了福布斯中国富豪榜。
然而，二十年弹指一挥过，除了张秀根家族荣登富豪榜，华泰汽车成为中国“丰田”的愿景没能实现，却眼睁睁错过中国汽车业的“黄金时代”，沦落为一家边缘车企。
张秀根复盘华泰汽车发展轨迹的结论是战略失误。
华泰汽车强调的“自身的战略选择”是选择核心技术的自主研发。2006年，华泰汽车就将柴油发动机作为技术主攻方向，为此投入七八十亿元引进柴油发动机技术，但国家一直不允许柴油轿车进城，发展严重受限，华泰汽车前期高额投入未能获得相应回报。而华泰汽车后来自主研发汽油发动机车型批量投放市场时，国家已经开始鼓励新能源汽车。
当初张秀根父子对选择“自主开发核心技术”颇为骄傲。张秀根称，六速自动变速箱已有数家客户购买样机进行匹配试验，预计还需等待两年之后实现批量化生产。但远水难解近渴，按照当前的发展趋势，华泰汽车能否熬过两年还是个疑问。
不过业内并不认同张秀根“战略失误”的说法，认为华泰造车是“醉翁之意不在‘车’”。比如鄂尔多斯的项目，华泰汽车承诺投资150亿元，并承诺2015年产业园完全达产，年产100万台发动机、100万台变速器、100万辆整车，完成工业产值2250亿元以及等额汽车零部件产值。十多年过去，华泰汽车工厂地价上涨数倍，华泰汽车的承诺却无一实现，鄂尔多斯工厂目前还处于停工状态。
但张氏父子仍在其中赚得盆满钵满。鄂尔多斯项目持有的其中一座煤矿于2008年作价7亿元转手山西普大煤业集团，另一座由淮南矿业持股70%。
而在造车领域，华泰汽车最近七年来从未完成定下的销售目标，产能已经严重过剩。
从2012年到2016年，华泰汽车的销量均在10万辆以下徘徊，2017年的13万销量给华泰汽车提振了信心，彼时的张宏亮董事长将2018年销量目标提高至20万辆。但去年累计销售约12万辆，同比下滑9%，仅完成销量目标的60%。
华泰汽车拥有天津、山东荣成、鄂尔多斯三大核心整车生产基地，总产能达90万辆/年，以华泰汽车2018年的最终销量算，产能利用率仅13%。
而在其工厂大面积闲置的同时，2018年2月，华泰汽车南方研发制造基地再次落户株洲高新区，该基地预计投入40亿元，占地800-1000亩。业内人士质疑，株洲基地或将成为华泰汽车的下一个“鄂尔多斯”。
事实上，华泰汽车在多地采取了与鄂尔多斯项目类似的打法，以项目获取地方政府资源和融资帮扶，并将厂房土地、设备等资产再次抵押融资。截至2018年6月31日，华泰汽车通过质押子公司股权、房产土地、设备等，获得的银行综合授信额度高达221亿元。
靠土地自救
摆在张秀根面前的当务之急是解决债务问题。
错过汽车“黄金时代”的华泰汽车迫切希望借力新能源在下一个战场收复“失地”。2018年公司对曙光股份的收购即是华泰汽车的转型之举。
曙光股份是以整车、车桥及零部件为主营业务的跨地区的企业集团，拥有“黄海”汽车和“曙光”车桥两大产品并已取得新能源汽车商用车生产资质。
“老帅”张秀根的打算是，将华泰汽车旗下部分优质资产与曙光股份战略重组，不但可以解决后续发展的资金问题，还能实现华泰汽车借壳上市和进军商用车市场，可谓“一箭三雕”。
然而，曙光股份离拉拽华泰汽车的“远大前景”还有一些距离。年报显示，2018年实现营业收入29亿元，较上年同期减少23%；净亏损1.3亿元，上年同期净利为3.2亿元。而曙光股份自从传出被华泰汽车收购后，股价一路下行，目前并无多大起色。
曙光股份“远水解不了近渴”，庆幸的是华泰汽车前些年造车的同时还屯了大量商业用地，如今已飙升数倍。张秀根已经计划与华泰汽车的合作伙伴共同开发其拥有的商业地块。
