从估值、未来风险回报的角度，分析今年长期盘整的亚马逊能否入手。
摘要
亚马逊(AMZN.O)的股票已经盘整了相当长一段时间，交易水平与12个月前几乎相同。在此期间，该股的表现明显逊于纳指，因此可以说是绝对的表现平平。雪上加霜的是，该股在公布Q2财报后遭遇了大幅抛售。
长期盘整
亚马逊是过去几十年最引人注目的商业成功故事之一，从长期来看，它的股票带来了巨大的回报，同时波动性也很大。
当一家公司非常成功，其股票在大型市场指数中的权重很大时，它可能会在市场中“过度持有”，这意味着机构投资者和散户投资者都已经持有头寸。
这一趋势在2020年的封锁期间加剧，因为亚马逊成为投资者的避风港，希望拥有一家在如此不确定的时期也能表现良好的高质量企业。
在实现了过去种种惊人的回报之后，亚马逊股价进入休整阶段并巩固收益，直到有精力进一步走高，这是很自然的，甚至可以说是健康的。高质量的股票往往能在多年里带来巨大的收益，但没有一只股票能每年都跑赢大盘。
此外，2021年第Q2的营收低于预期，给这家通常会超出预期的公司带来了一些不确定性。然而，这种疲软主要集中在第一方销售，与前几个季度相比，第一方销售增长了13%，大幅减速。
然而，这种减速主要是由于封锁期间需求的提前，它只影响了利润较低的收入来源，即第一方电子商务销售。其他领域，如第三方销售、亚马逊网络服务和其他——其中包括非常有前景的广告业务——看起来和以前一样强劲。
重要的是，这些表现出色的细分市场在整个营收组合中所占的份额正变得越来越大。如果这一趋势持续下去，将对亚马逊未来的利润率和营收增长产生积极影响。
估值吸引
亚马逊目前的估值即使不是完全被低估，也很有吸引力。该股票的EV/ EBITDA比率为26，EV/ CFO比率为29。这两个估值比率都接近亚马逊近年来估值区间的低端。
华尔街分析师对亚马逊的平均目标股价为每股4171美元，这意味着较目前水平有21%的上涨潜力。
更好的是，这些估计相当保守，因为分析师预计未来几年销售增长将大幅减速。随着2030年的临近，收入增长预计将从明年的18%放缓至10%以下。
对于如此庞大的企业来说，预期增长放缓显然是有道理的，但华尔街过去一直低估亚马逊。这可能是该股的强大推动力。市场价格反映预期，如果公司的表现能超过预期，这也意味着股票价格最终被低估了。
亚马逊是电子商务和云计算基础设施的市场领导者，这两个行业在未来几年仍有很大的增长空间。国际扩张才刚刚开始，亚马逊在广告和数字娱乐等领域有很多增长机会。机会就在那里，亚马逊拥有竞争优势、战略资源和经验丰富的管理团队，能够成功地抓住这些机会。
规模是在线零售商的一个关键优势，因为它允许公司将固定成本分摊到大量项目上。在网络零售领域，没有其他公司能在规模和成本效率上击败亚马逊。亚马逊云服务(AWS)也是如此，随着收入的增长，规模越大，效率越高，成本优势也越大。
这种动态创造了飞轮效应，为亚马逊创造了一个增长的良性循环，并在长期内增加了竞争优势。
2021年远期市销率为3.7，2022年为3.3，目前的入门价格不算高，甚至根据当前的销售预测，看起来还相当便宜。此外，未来几年，亚马逊很有可能超越华尔街相对保守的增长预期。
未来的风险与回报
影响该股的最新因素是，该股在经济重启后增长放缓。然而，这只是一件暂时的事，因为每年的同店销售比都很有挑战性，而且消费者有更多有趣的选择，而不仅仅是通过亚马逊囤积卫生纸和罐头食品。此外，当我们从更广泛的角度来看这份报告时，亚马逊在多个领域的表现仍然非常出色。
监管风险一直是亚马逊和其他大型科技公司面临的问题。潜在的情况是，监管压力不会扼杀华尔街对亚马逊的看好态度。毕竟，消费者喜欢这家公司，因为它非常努力地提供低廉的价格、广泛的选择和世界级的服务。而且，如果监管机构要求亚马逊分拆，那么这些分拆的部门很有可能获得比该公司整体更高的估值。
从这个角度来看，AWS上季度的营收为148亿美元，营业利润率为28%。收入同比增长37%。如果市销率为20，那么AWS的估值为10.5亿美元。如果市销率为30，那么仅AWS的估值就为15.8亿美元。
话虽如此，即使亚马逊的业务足够强大，在面临监管压力的情况下继续蓬勃发展，但其股票短期内仍可能受到负面新闻的影响。亚马逊的投资者需要为监管风险带来的噪音和波动做好准备。
Shopify(SHOP.N)可能是亚马逊目前面临的最大风险。Shopify允许商家完全控制客户体验和数据，这是一个很大的优势。Shopify还通过与TikTok等领先的社交网络合作，智能地进军社交商务领域，同时不断扩大其服务平台，以巩固其竞争地位。
Shopify作为投资的主要不利因素是估值，因为该股的市盈率过高。然而，它的执行水平也很高，同时拥有亚马逊和Shopify这两只股票也可分散竞争风险。
