致嘉合锦程价值精选持有人的一封信

致嘉合锦程价值精选持有人的一封信
2021年01月14日 17:13 嘉合基金

尊敬的投资者:

首先,感谢各位的厚爱与支持!

我们在过去的2020年取得了91.7%的投资回报,处于行业前5%的位次。2021开年以来的业绩表现也保持强势上升态势,受到大家的肯定。

我是一个金融从业23年的老兵,走过一条从研究到投资的道路——1998年开始从事证券研究,之后先后在信托公司、证券公司、私募公司、PE机构、公募机构从事研究、自营和资产管理工作,在正式担任嘉合锦程的基金经理职务之前,已通过自营、私募专户、公募专户历经多年牛熊的磨砺,锤炼,在这一过程中我博采众长,逐渐形成自己的投资体系,走出了一条可持续、可复制的投资道路。今天,应许多持有人的要求,我将结合我们2020年以来的投资配置,简要地介绍一下我的投资体系。

捉机会

我们主要捕捉如下三类机会:

第一等机会,时代大浪潮推动的大机会。这是定价错误中的机会,是市场的盲点,对于这样的机会,市场总是狐疑的,观望的,希望逐步验证慢慢加仓的。选择这样的机会,是与时代同行,是为国家和社会的进步添砖加瓦。

第二等机会,抓住市场恐慌的机会。这同样是定价错误的机会。此时,市场不顾一切大甩卖,打五折、打三折,我们要意识到这是难得的好机会,很有可能就是一个跌出来的黄金坑!

第三等机会,预期差的机会。这是专业投资机构的基本能力。投入资源,建立研究体系,就是要在信息获取、解析、行动方面,先市场一步!客观上也推动市场定价效率提升。

这里正好有一个例子。2020年春节刚过,新冠疫情的恐慌先后席卷中外股市,形成股市投资中最为经典的大机会——利用恐慌。基于常识——当前科技、当前社会治理、现代金融制度安排下,一是人类必将战胜疫情,二是全球将放水拯救经济,这必将进一步加剧市场上已经存在的资产荒,于是我们在恐慌中不仅没有跟随大众逃跑减仓,而加大仓位、尤其是加大优质资产的仓位,结果是在一季度取得了6.64%的收益,而同期沪深300和上证50的跌幅都超过10%。

抓住这一恐慌机会之后,我们2020年投资就进入了紧跟时代,主投龙头、价值投资的正常轨道。

势而为

回顾过去三十年的历史,时间这条长河清晰地告诉我们,只有时代趋势才是大机会的创造者。我们只能顺应它。上世纪九十年代,我国的四川长虹,国外的INTEL、Microsoft、诺基亚几十倍涨幅北后是彩电、PC、手机由短缺走向普及的时代背景;2000年之后中国的万科、招行、民生银行、太钢也是十倍百倍的上涨,其背后是中国融入国际市场重化工业起飞经济爆发性增长的背景;2010年随着智能手机和移动互联网革命,Apple、腾讯、阿里、美团正在或已经迅猛上涨。 

2020年以来,光伏进入发电侧平价,开始摆脱补贴进入由需求引导的爆发性增长元年。我们在二季度开始布局、加仓光伏行业中的龙头公司。三季度随着新能源车销售开始放量,特斯拉MODEL3的价格进入到25万元以下区间,新能源汽车市场也进入自主消费阶段,开启了迅速取代燃油车的时代,我们在9月开始布局国内的新能源车及产业链上市的龙头公司。在这两个方向上,我们已经而且将继续取得良好的投资回报。

同时,中国十四亿人的大市场,人均GDP正在由1万美金向2万美金迈进,中国的消费市场不仅是全球第一大市场,而且将在未来十年继续扩张一倍。中国消费类的品牌龙头企业,在这一市场扩张、消费升级的过程中,无疑有很好的投资前景。如果说,科技类公司是改变世界的公司,那么消费类的强势品牌公司就是无法被世界改变的公司。如果说时代大浪潮下科技类和制造类公司总是风云变幻、淘汰率太高难以把握,那么投资消费类强品牌企业将使你有机会与时代大浪保持同步。基于这样的认知,我们在消费这一领域尤其是白酒这个方向上始终保持一定的配置。我们正在、同时也将继续在这一领域保持足够的定力和洞察力,将品牌足够强、股价进入价值投资区域的好公司纳入到我们的组合。

除了以上,我们还会持续关注类似医药健康领域、航空航天领域、云计算等诸多领域。

我们在此要强调一点,时代大浪潮推动下的大机会,一是持续时间足够长。二是这样的机会盈利空间也足够大。三是这些伟大的企业和企业家都是时代的产物,个体因素、个人判断微不足道,重要是紧跟时代。我们投资时应当把眼光看得远一些,想得大一点。所以,在这些伟大公司业绩和股价长牛的征途中,不要被不断地发出的噪声——涨太多了、高估了,PE太高了、太贵了——干扰。只要这个产业没有发生走过其辉煌的高峰没有发生衰落的迹象,就应长期性、战略性的持有。

应对波动

当然,无论再大的机会,树也不能长到天上去,同时市场尤其是中国股市,波动的特征很明显。即使是APPLE和茅台这样的股票:最近五年苹果股价跌幅超过30%发生三次,超过20%发生6次;茅台跌幅超过30%发生2次,超过20%发生3次。所以投资中有一句必须遵从的箴言——不上杠杆。对我们来说,如何把握进退,如何应对市场的波动是投资中的重大课题。

大的波动可分为三类:一类是市场情绪引发,背后多是货币政策调整方向和力量来主导;第二类是上市公司业绩的周期性波动,导致市场对上市公司长期盈利能力后验性猜测推导引发股价上行或下行;第三类则是由于内外部资源和环境发生重大变化,使得市场对上市公司战略发展空间或发展长度发生了重估导致股价的大变化。比如说产业政策。这三类波动由于原因的不同,导致的涨幅幅度也有异。那么在这样的股价涨跌过程中,这样的机会要不要抓?

如果要抓取这样的机会,既要波动幅度较大、持续时间较长,也要在能力圈之中。尤其重要的一点是你能判断得了这个标的估值中枢和这个波动将大致有多大幅度,在什么条件下可以有很大把握认为跌到头或涨到头!就是你手中一定有“地图”,即能看到大致的全貌,也知道当前股价在波动中的位置。如果没有这样的机缘和能力,那就得要求手中持有的标的是时代大浪潮推动下的大发展行业中的龙头,且这个行业还没有到天花板、这个公司还没有走过辉煌期,这样也可以用结硬寨打呆仗的长持法来应对波动也是上策,也能穿越牛熊。

市场是进化的,任何策略都有失效的一天。我们的工作就是一天天在比较各个板块、各个行业、各个公司投资价值、是否入手、是否持有、是否卖出,是否有更好的投资机会这样的拷问中渡过的。

展望2021年,我们还是持积极的看法。全球经济增长空间缺乏,货币成为延缓危机、掩盖危机的主要工具导致流动性泛滥不可遏止。国内是房住不炒、理财打破刚兑、流动性不急转弯要与名义GDP增长相适应,而扣除买房后居民每年新增近10万亿的财富需要投资。同时在经济稳定增长的前提下,以沪深300为代表的中国经济的中坚业绩增长稳定,在几年的盘整震荡后已经慢慢突破2015年股灾前的高点,这是市场长期的认知表现! 

我们将与时俱进,不断修炼,跟随中国经济发展的时代大浪潮,与其中的伟大公司为伍,不断调整我们的组合,尽可能使我们的组合由当下这些伟大公司中的业绩增速最高的部分组成。

再次感谢各位投资人的信任,承君之托,绝不敢辜负;朝乾夕惕,惟愿为大家创造更长期稳健的收益,谢谢大家! 

                                                                   李国林于2021年1月13日

李国林经理任职情况:2019年1月起任嘉合锦程价值精选混合基金基金经理。2019年1月起任嘉合磐通债券基金基金经理。2019年6月起任嘉合消费升级混合基金基金经理。2019年9月起任嘉合医疗健康混合基金基金经理。2020年5月起担任嘉合同顺智选股票基金基金经理。2020年8月起任嘉合稳健增长灵活配置混合型证券投资基金基金经理。

基金份额净值数据来源:嘉合基金,数据经过托管行复核;业绩基准及沪深300同期增长率数据来源:wind; 排名数据来源:海通证券。

风险提示:嘉合锦程价值精选成立于2018年12月20日,2018年、2019年、2020上半年A类/C类份额净值增长率分别为0.04%/0.02%、19.42%/18.49%、33.21%/32.69%,同期业绩比较基准收益率为-1.32%、21.43%、1.69%。数据来源:基金定期报告。我国基金运作时间较短,不能反映股市发展的所有阶段, 过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人的其他基金的业绩也不构成对本基金业绩表现的保证。市场有风险,投资需谨慎。

财经自媒体联盟更多自媒体作者

新浪首页 语音播报 相关新闻 返回顶部