近年来，柳州城投平台信托违约、商票逾期、非标风险、注销土地资产等负面舆情较多，引发市场广泛关注，跻身新四大网红行列。
01纪律处分
3月25日，柳州市城市投资建设发展有限公司公告（以下简称“柳州城投”）公告称，公司于2024年3月22日收到上海证券交易所纪律处分决定书。
收到纪律处分决定书公告
公告显示，柳州城投在信息披露及募集资金使用等方面，有关责任人在职责履行方面存在违规行为，对公司及曾东斌、张浪涛、罗熹、姚亮、叶锋、曾晓锋予以公开谴责。
具体来看：
（1）募集资金转借他人，发行人将22柳债01、22柳债02和23柳债03的部分募集资金划转至合并报表范围外的主体使用，涉及金额分别为4.50亿元2.90亿元和0.11亿元；
（2）资金募集及使用不规范，发行人相关债券的部分募集资金，用于偿还其他有息债务等不符合募集说明书约定的用途；
（3）募集资金专户管理不规范，2023年7月，23柳债03存在募集资金未按专户管理的情形，涉及金额共2.73亿元，占该债券发行金额的37%。同月，发行人将 2.25亿元资金归还至募集资金专户；
（4）未如实准确披露募集资金使用情况，发行人披露的多份定期报告中，未如实、准确披露募集资金使用情况。
柳州城投表示，公司上述违规行为已整改完毕，决定书不会对公司生产经营、财务状况及偿债能力产生重大不利影响。
《小债看市》统计，目前柳州城投存续债券16只，存续规模83.39亿元，其中一年内到期规模有15.64亿元。
未来偿债现金流
据最新评级报告，柳州城投主体和相关债项信用等级为AA+，评级展望为稳定。
近年来，柳州区域债务高，经济发展疲软，平台融资市场认可度下降，面临再融资压力加大。
尤其2022年以来，柳州城投平台信托违约、商票逾期、非标风险、注销土地资产等负面舆情较多，引发市场广泛关注，跻身新四大网红行列。
02流动性压力
据公开资料，柳州城投成立于1999年，为柳州市重要的基础设施建设和土地开发整理主体。
从股权结构看，柳州城投的控股股东为广西柳州市城市建设投资发展集团有限公司，持股比例100%，实际控制人为柳州市国资委。
股权结构图
作为柳州市重要的基础设施建设和土地开发整理主体之一，近年来柳州城投持续获得政府补助支持。
2019-2022年，柳州城投分别收到政府补助3.32亿、3.04亿、1.1亿以及1.34亿元，四年合计8.8亿元 。
政府补助收入
土地整理业务收入是柳州城投重要的收入来源，但易受国家宏观调控、市场状况及土地政策等的影响，收入规模存在一定不确性 。
2023年前三季度，柳州城投实现营收7.18亿元，同比增长6.65%；实现归母净利润1.59亿元，同比增长3.03%。
归母净利润
截至2023年三季末，柳州城投总资产有861.81亿元，总负债466.8亿元，净资产395.01亿元，资产负债率为54.16%。
《小债看市》分析债务结构发现，柳州城投主要以流动负债为主，占总债务的64%。
截至相同报告期，柳州城投流动负债有299.08亿元，主要为其他应付款项，公司一年内到期的短期债务合计有125.47亿元。
相较于短债压力，柳州城投的流动性异常紧张，其账上货币资金仅有8861.98万元，现金与短债间存在巨大的资金缺口，公司存在很大短期偿债压力。
在备用资金方面，截至2023年3月，柳州城投银行授信总额有286.97亿元，未使用授信额度为94.87亿元，公司财务弹性一般。
授信额度
此外，柳州城投还有167.71亿非流动负债，主要为长期借款和应付债券，公司长期有息负债合计有88.46亿元。
整体来看，柳州城投刚性债务总规模有213.93亿元，主要以短期有息负债为主，公司带息债务比为46%。
从融资渠道看，除了发债和借款，柳州城投还通过租赁、应收账款、股权质押以及信托等方式融资。值得注意的是，近年来柳州城投外部融资环境遇阻，其筹资性现金流持续净流出，2021年、2022年以及2023年前三季度该指标分别为-44.83亿、-44.68亿以及-75亿元，公司再融资面临较大压力。
筹资性现金流
资产质量方面，柳州城投资产中存货占比较高，且货币资金受限比例高，资产流动性欠佳。截至2023年三季末，柳州城投存货有687.54亿元，以市政开发成本和待开发土地为主。据2022年报显示，柳州城投受限资产有49.91亿元，其中受限一年内到期非流动资产16亿，11.05亿为受限货币资金，货币资金流动性很差，主要因质押借款、借款保证金以及银行承兑汇票保证金受限。另外，柳州市平台企业数量多，普遍债务压力大且互保现象常见，柳州城投面临一定担保代偿风险。
截至2023年6月末，柳州城投对外担保金额为57.05亿元，占当期末净资产的 14.45%，担保对象以柳州市平台企业为主，且未设置反担保措施。
总得来看，柳州城投盈利能力较弱，对政府补贴依赖度高；债务规模大，短期偿债压力较大；融资环境恶化，存在一定再融资压力。
03区域环境
柳州市为广西第二大城市，工业基础较好，区域地位突出，经济和财政实力较强。
近年来，作为柳州市支柱产业的汽车工业产值有所下降，一定程度上影响了柳州市经济发展增速。
2022年，柳州市地区生产总值3109.09亿元，按可比价计算，比2021年下降 1.0%。
受落实组合式税费支持政策、经济下行等因素影响，2022年柳州市完成一般公共预算收入151.20亿元，扣除留抵退税因素后下降11.2%。
截至2022年底，柳州市政府债务余额763.45亿元，政府债务率122.64%。
2022年以来，由于商票逾期、非标逾期、证监局和交易商协会等监管机构进行自律处分等，柳州市城投公司受到资本市场广泛的关注。
广西金融监督管理局相关负责人表示，广西已成立自治区资本市场工作领导小组，出台系列文件，指导各市建立健全信用类债券风险预警防范化解机制，强化债券发行项目源头风险管控，建立风险预警预案，强化部门协调机制，坚决打击逃债行为。
2023年2月，为改善区域融资环境，柳州市召开国有企业发行债券推介会，提及“确保柳州市属国有企业所有债券均能够按期足额偿付”。
随后，柳州市投控集团旗下主要子公司北城集团与10家金融机构签订40亿元银团贷款合同，柳州市属国企2023年首笔银团贷款业务成功落地。
