作为江西房企“一哥”，新力控股（2103.HK）是房企“千亿+”阵营中最年轻的“新贵”。从首个项目销售额破亿到2020年合约销售额同比增长24.4%至1137.36亿元，这家成立于2020年的“黑马”跨过千亿门槛仅用时不到八年，行业排名蹿升至第36位。
特别是2020年一季度末，即新力控股上市后的财报首秀期，在22.69亿港元的募资总额及项目权益占比走低令权益总额骤增的助力下，该公司2019年净负债率从上一年的237.9%大降至67.0%；营收和归母净利增速分别达220.7%和373.5%，并分别排在“千亿+”阵营的第一位和第二位，“黑马”本色尽显。
如今，在经历去年复杂严峻的发展环境，层层加码的政策强监管下的行业逆境，以及核心管理层成员不稳定的内部因素影响，新力控股的“黑马”成色突变。
3月30日，新力控股发布2020年业绩公告。报告期内，新力控股实现营收280.7亿元，同比增长4.0%；归母净利润19.60亿元，同比微增0.1%；两项财务数据增速的同比降幅分别达98.19%和99.97%。
与2019年相反，新力控股已是2020年的房企“千亿+”阵营中，营收和利润增速下滑的领跑者之一。
同期，新力控股毛利同比减少14.2%至28.07亿元，且毛利降幅排在行业第四名；毛利率为24.4%，同比下滑5.2个百分点，已连续三年走低；净利润率同比小幅下滑0.2个百分点至7.3%，整体盈利能力仍排在行业低位。
业绩增速承压背后，私募债融资遇冷
尽管站上了千亿新起点，但受制于在“后上市时代”过低的权益销售占比，新力控股核心业绩数据已无法与其账面上的合约销售规模及行业排名相匹配。
数据显示，2020年，新力控股权益销售额504.21亿元，同比增长11.8%，增速低于同梯队房企权益销售额平均增速的同时，同比下滑18.3个百分点；权益占比49.31%降至44.33%，并创历史新低。根据克而瑞数据显示，新力控股上市前的权益占比平均超过90%。
截至4月6日，房企“千亿+”阵营共计35家上市公司披露了2020年业绩，其中新力控股营收不仅排名倒数第一，也是唯一一家营收规模未能突破300亿元的房企；归母净利则排名倒数第二，且仅为千亿门槛“守门员”中骏集团（1966.HK）的二分之一。
在营收“蓄水池”方面，2020年，新力控股合约负债为255.86亿元，同比减少25.25%，且已连续三年下滑；中骏集团合约负债为456.96亿元，连续三年增加的同时，规模已是营收的1.39倍。而新力控股同期合约负债占营收比为91.15%，这也令其营收增速存在相对较大的压力。
与此同时，受项目权益占比走低影响，新力控股2019年和2020年的少数股东权益占比分别为54.83%和51.75%，同期该公司少数股东损益占净利润的比例分别仅为2.83%和3.83%。这意味着，新力控股今年或明年将迎来少数股东的利润兑现期，归母净利增速也将再度受到压制。
事实上，少数股东逐渐成为利润最大受益方的好处不言而喻。新力控股可以短时间内满足监管要求，并大幅降低净负债率至“红线”之下。可问题是，新力控股负债总额降幅远小于合约负债降幅，这也导致该公司剔除预收账款后的资产负债率小幅下滑2.8个百分点至73.2%，仍触及红线。
而现金短债比方面，截至2020年末，新力控股短期有息债务同比增加21.04%至140.95亿元；货币资金同比增长5.64%至175.35亿元；现金短债比下降12.72%至1.24，短债偿还压力较2019年增加。
若剔除定期存款、其他受限制现金及已抵押存款，新力控股货币资金将降至109.25亿元，现金短债比则低至0.78，并触及第二道红线。
或受此影响，新力控股私募债发行后融资遇冷。3月31日，即新力控股披露财报后的第二天，该公司地产业务核心运营公司新力地产集团有限公司非公开发行的2021年公司债券（第一期）（品种一）正式上市，实际发行规模为2.55亿元。
公开资料显示，该私募债发行的起始日期为3月24日，截止日期为3月26日，计划发行规模不超过3.36亿元，但最终募资完成度仅为75.89%。
在今年的业绩发布会上，新力控股常务副总裁刘翔表示：“预计2021年市场表现整体平稳、逐渐向好。集团2021年预计新增可售货值权益总额为850亿元，完成65%即可轻松实现销售目标。”
若按这一比例计算，新力控股2021年的权益销售目标约550亿元，较去年增长约10%。但若按近年来不足五成的权益占比计算，该公司对应的合约销售额目标或将首次同比出现下滑。
而在短债增加、盈利能力不足、业绩增速大幅放缓，以及融资遇冷的情况下，新力控股将如何再次实现“降档”，又该如何摆脱合约销售规模排名与业绩排名不匹配的境况，值得持续关注。
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