问渠那得清如许，为有源头活水来。
2024年，是多个新技术方向渗透的元年。
AI大模型方面，今年是商业化落地的关键节点，国内像万兴科技、科大讯飞、三六零、金山办公等都已训练接近成熟。
电动汽车方面，在华为、小米等爆款带动下，行业渗透率有望提升到60%。而特斯拉电动机器人、电动飞行汽车等也会陆续落地。
当然，这些新技术产品的落地，都离不开电力，进入电动化时代，对电力的需求会是几何式的增长。
就拿AI来说，从近期谷歌发布的一份2023年环境报告中可以看到，其在2023年的用水量高达56亿加仑，同比大涨了超20%。
一家科技企业，用水量竟然远远超过了娃哈哈、贵州茅台、海天味业等用水大户，其就是因为耗电量太高，通过液冷给设备降温了。单单AI对电力的需求，未来5年有望年复合增长10%。
电力，是目前主流新技术落地的核心，增加电力供给也是紧迫的任务。
但是在碳中和目标下，增强电力供给的方式就是绿电，主流方向就是光伏、风电、水电等。
从最新财报数据看，隆基绿能、通威股份、晶澳科技、TCL中环等一季报业绩均差强人意，光伏行业周期筑底还需要时间。
相反，风电方面，却表现的更亮眼。东方电缆、节能风电、明阳智能等巨头，一季度业绩均实现了同比转正，行业景气度升温。
这其中，明阳智能的优势更突出，其核心在三点！
第一，业绩反转
在2022年抢装潮下，明阳智能的业绩达到了近些年的最好成绩，随后在需求端疲弱以及交付延迟下，公司2023年业绩出现了大幅下滑，对应的估值也缩水近80%。
2024年一季报显示，公司实现营收50.8亿元，同比大增84.6%；实现净利润3.04亿元，同比剧增233%，业绩直接反转。
这一方面说明风电行业的装机需求开始复苏，另一方面也说明公司订单交付问题得到缓解，接下来就是释放业绩的关键时间。
至于公司一季度利润增速要远远小于营收增速，主要是风机价格的持续下滑导致。数据显示，2022年到2023年一季度，风机中标均价从2070元/kW下跌到了1607元/kW，降幅高达22%，到2023年三季度更是降到了1553元/kW。
但是，风机价格下滑也会大大刺激下游装机的释放，反而是好事。接下来需求释放后又会推动价格上涨，双重增强业绩弹性。
所以，站在目前时间节点，在业绩大幅反转，叠加估值大幅缩水的情况下，明阳智能目前估值优势凸显。
第二，技术壁垒强
明阳智能作为风电行业的风机核心龙头，具备极强的技术壁垒和市场份额优势。
技术壁垒方面；明阳智能主攻半直驱技术路线，而此路线兼具成本和安全性，是目前主流的风机核心技术。
公司推出全球单机容量最大的18兆瓦直驱海上风电机组MySE18.X-20MW和全球最大漂浮式海上风电机组MySE16.X-260。并且将于2024年推出22兆瓦到24兆瓦的全球最大容量深远海漂浮式风机。
从数据上我们也能很清晰的看到这种技术优势，近些年来，明阳智能的净利率要远远高于金风科技、运达股份以及电气风电等竞争对手。
份额优势方面；数据显示在2022年海上风机前3大企业市场份额高达75%，而明阳智能以30%左右的市占率超越了电气风电稳居第一。从2022年的国内订单市场份额来看，明阳智能的领先优势更明显。
第三，成长弹性更好
明阳智能的成长弹性优于大金重工、金风科技等竞争对手，主要在于风电的两个核心趋势。
1、海上风电化
近些年来，风电领域海风的装机增速要远远高于陆上风电，核心推动因素就是海风的度电成本下降非常快，数据显示，2010到2021年海风度电平均成本从1.21元/kwh 下滑到了0.51元/kwh，并且2022年实现了平价上网。
这种成本优势凸显，海风的装机实现了爆发式增长。
数据来看，2015到2021年，全球海风新增装机从3.4GW 攀升到了21.1GW，年复合增速高达35.56%，是典型的成长属性。预计到2026年全球海风年新增装机有望达到35GW，继续保持40%左右的高增速，远超陆风。
在海风平价下，我国得益于丰厚海洋资源，海风增速更迅猛，2025年新增装机有望超过20GW，年均复合增速 56%。
2、风机大型化
电力行业，降本增效是主流技术方向，因为电力产品终端价格是制约因素，不像片仔癀、同仁堂、东阿阿胶一样，具备产品的溢价能力，能向下游传导。
所以，不论是光伏的N型技术，还是宁德时代的固态电池，或者是特斯拉的一体化压铸，都是围绕自身技术进行降本。
而风电行业，风机大型化是降本增效的核心手段，通过降低单位零部件的用量，摊薄风机的单位制造成本。比如当单机容量从2.XMW增长到6.XMW时，单位重量从56.3 吨/MW降低到35.4 吨/MW，成本优势凸显。
数据显示，风机大型化已经是趋势，特别是2019年以来渗透了加速提升，我国新增风电装机超过5.0MW的大功率机组占比在2022年到达了5%附近，而2019年这个比例才3%左右。
而明阳智能同时踩上了海风和风机大型化的趋势，公司核心业务布局就是在海风的大型风机上，这也是领先竞争对手的优势。类似于二线白酒的山西汾酒、今世缘、泸州老窖等，具备消费升级下的完整价格带。
目前明阳智能已经超越电气风电，位居海风整机制造第一龙头，公司2023年海风新签订单1.8GW，位列全球第一，这些订单有望在2024年增厚公司业绩。
当然，投资是跟踪的过程，看懂逻辑，做好跟踪才是关键。
不畏浮云遮望眼，只缘身在此山中。
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来源：飞鲸投研
