【锋行链盟】2026年消费金融行业发展研究报告

执行摘要

2026年,中国消费金融行业正处于"规范"与"提质"的历史交汇点。一方面,在"大力提振消费"被确立为"十五五"规划核心命题的政策基调下,消费金融被赋予服务扩大内需、畅通国民经济循环的重要使命,政策面从单一的"规范防风险"转向"规范与促消费并举";另一方面,行业自身正经历深刻的结构性调整--居民部门主动去杠杆、信用卡存量持续收缩、不良资产批量转让空前活跃、互联网助贷业务全面纳入严监管,盈利与风险同步向头部机构集中,中尾部机构在合规成本与利差收窄的双重挤压下加速出清或被整合。

据中国银行业协会《中国消费金融公司发展报告(2026)》,截至2025年末,全国31家持牌消费金融公司总资产达1.48万亿元,同比增长7.18%;贷款余额1.43万亿元,同比增长6.85%;2025年全年累计发放个人消费贷款5.24万亿元,服务客户5.81亿人次;行业创新255款专属产品,新增放款2,786亿元,惠及3,830万人次。与2023年资产、贷款余额分别同比增长36.7%、38.2%的高速扩张相比,行业已从"跑马圈地"转入个位数稳健增长,增速换挡特征十分明显。

竞争格局上,蚂蚁消金、招联消金、马上消金"三巨头"稳居第一梯队,2025年上半年三家头部机构净利润合计占行业总量超六成,盈利集中度持续走高。2025年全年招联以约30.54亿元净利润居首,蚂蚁、马上紧随其后。与此同时,兴业、中邮等第二梯队通过不良出清与业务调整实现利润高增,行业座次在分化中重塑,银行系与产业系、互联网系的路线之争进入新阶段。

风险层面,2026年上半年消费金融公司不良贷款批量转让规模突破500亿元,24家机构参与挂牌(占31家的近八成),银登中心个贷不良供给中消金公司已超越股份制银行成为最大来源。这是存量风险加速出清的明确信号,也折射出部分长尾客群偿债能力的阶段性弱化。

技术层面,以马上消费"天镜"大模型3.0、招联人机协同贷后、蚂蚁AI普惠信贷、杭银大模型风控为代表的智能化应用,正从"工具"升级为"决策平台",成为头部机构降本增效、控风险、优体验的核心能力,技术壁垒的"滚雪球效应"进一步拉大机构间差距。

展望"十五五",随着《扩大消费"十五五"规划》落地(目标到2030年社会消费品零售总额达60万亿元左右、居民消费率明显提高),消费金融将在合规框架下迎来结构性机遇:普惠下沉、场景深耕、科技驱动、绿色与ESG融合,将是下一阶段的主旋律。整体判断:短期风险可控、中期前景可期,但"普涨时代"已然终结,能力分化将决定胜负。

报告结构与阅读导引。为便于不同读者按需取用,本报告按"总-分-总"逻辑编排:第一章至第四章为环境与现状层,分别刻画宏观背景、行业总体发展、市场规模结构与产业链全景,适合希望快速建立全局认知的读者;第五章至第七章为结构层,聚焦竞争格局、技术优势与政策环境,适合关注企业比较与制度影响的读者;第八章至第十二章为风险与专题层,深入风险分析、国际借鉴、不良转让、助贷新规落地等专题;第十三章至第二十章为展望与建议层,涵盖趋势研判、投资逻辑、制约破局、数据安全与ESG、区域下沉及研究方法。监管与研究人员可直接查阅附录的"核心指标速览与政策时间线",以获取关键事实的一站式索引。

第一章 行业发展环境与宏观背景

1.1 宏观经济的"消费之重"与复苏偏弱

消费是拉动中国经济增长的基础性力量。2025-2026年,在外部需求波动、房地产调整深化、居民预期偏谨慎的多重因素下,消费复苏动能偏弱,构成了消费金融行业最直接的外生约束。

国家统计局数据显示,2026年上半年社会消费品零售总额248,722亿元,同比仅增长1.3%(除汽车外增长2.8%);6月单月总额42,691亿元,同比仅增1.0%。这一增速处于历史低位区间,反映出在收入预期、就业压力与财富效应减弱背景下,居民边际消费倾向趋于保守,预防性储蓄倾向上升,"敢消费、愿消费"的信心仍需政策与市场共同修复。

从需求结构看,商品消费增速普遍低于服务消费,耐用品(如汽车、家电)受地产后周期与置换周期影响波动较大,而文旅、餐饮、教育、养老等服务性消费保持一定的结构性韧性。这种"服务强于商品、刚需强于可选"的格局,直接影响消费金融机构的场景布局与产品设计--围绕服务消费、小额高频、真实场景的信贷需求相对更具韧性,而大额耐用品分期则更受居民资产负债表修复节奏的牵制。

1.2 居民部门主动去杠杆

与消费疲软相伴的是居民部门的主动去杠杆。2026年上半年人民币贷款增加10.72万亿元,但住户贷款减少3,668亿元--其中短期贷款减少5,881亿元、中长期贷款仅增加2,212亿元。本外币贷款余额286.43万亿元,同比增长5.1%;社会融资规模存量462.06万亿元,同比增长7.4%。住户短期贷款的净减少,意味着居民不仅放缓加杠杆,甚至在主动偿还既有消费类债务,这与消费金融的扩张逻辑形成反向张力。

这一变化具有结构性含义:其一,居民部门经过多年加杠杆,杠杆率已处于国际可比区间的中高位,偿债负担对新增消费的挤出效应显现;其二,房地产资产价格调整削弱了居民财富效应与抵押融资能力,间接抑制消费信贷需求;其三,年轻客群(如"90后""00后")的借贷观念更趋理性,"量入为出"的消费文化抬头。对消费金融机构而言,"客户主动还款多于借款"的阶段特征,要求从"获新"转向"留旧"与"提频",更考验精细化运营能力。

1.3 政策定调:从"短期刺激"到"长效机制"

面对有效需求不足,政策层面对消费金融的态度由"规范防风险"进一步叠加"引导促消费",且更强调长效机制建设。

2025年6月24日,中国人民银行、国家发展改革委、财政部、商务部、金融监管总局、中国证监会六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》,从增强消费能力、扩大消费领域金融供给、挖掘释放居民消费潜力、促进提升消费供给效能、优化消费环境和政策支撑保障六个方面提出19项重点举措,明确"发挥信贷主渠道作用""推动消费贷款提质增量,不搞大水漫灌",并设立5,000亿元服务消费与养老再贷款(2025年5月9日设立),重点支持住宿餐饮、文体娱乐、教育、养老托育等服务消费领域,2026年还计划将健康产业适时纳入支持范围。

更具标志性的是《扩大消费"十五五"规划》(国函〔2026〕66号,2026年7月13日批复)。规划锚定两大核心量化目标:到2030年社会消费品零售总额达到60万亿元左右(年均增长约3.7%),居民消费率明显提高;并提出扩大服务消费、升级商品消费、丰富业态场景、提升消费能力、优化消费环境、健全制度政策六大主攻方向。地方层面亦有配套,如北京12部门印发《金融支持北京市提振和扩大消费的实施方案》,推出"京消融"专项再贷款、"京消通"专项再贴现等工具。这意味着促消费从"阶段性政策刺激"转向"构建扩大居民消费的长效机制",为消费金融提供了至少五年的政策友好窗口。

1.4 行业所处的周期性位置

综合判断,2026年消费金融行业处于"增速换挡、结构分化、风险出清、科技重塑"的转型期:

• 需求侧:消费疲软、居民去杠杆,制约规模扩张速度,但服务消费与下沉市场仍有结构性增量;
• 供给侧:持牌机构数量稳定(31家),头部效应强化,资源向合规能力强、科技底蕴厚的机构集聚;
• 风险侧:存量不良加速出清,资产质量承压但整体可控,出清后轻装上阵;
• 政策侧:贴息、再贷款、规范并举,引导行业"商业可持续"地服务消费;
• 技术侧:大模型重塑全价值链,技术从"加分项"变为"入场券"。

第二章 行业总体发展现状

2.1 机构数量与股东谱系

截至2025年末,全国共有持牌消费金融公司31家。从股东背景看,已形成"银行系为主导、产业系(零售/制造/互联网)为特色、少数独立系补充"的多元格局。银行系凭借资金成本与渠道优势占据主流,产业系(如蚂蚁、马上、海尔、小米等)凭借场景与科技优势形成差异化竞争力。

按股东属性可大致归类:

• 国有大行系:中银、建信、中邮等;
• 股份行/城商行系:招联(招商+联通)、兴业、杭银、宁银、南银法巴、长银五八、晋商、湖北、苏银凯基、北银、锦程、盛银、中原、哈银、阳光、蒙商、金美信等;
• 产业/互联网系:蚂蚁、马上、海尔、小米等;
• 合资/其他系:捷信(外资)、唯品富邦等。

2024年4月18日起施行的《消费金融公司管理办法》(国家金融监督管理总局令2024年第4号)提高了准入门槛:注册资本最低限额由3亿元提高至10亿元(一次性实缴货币资本),主要出资人持股比例由不低于30%提高至不低于50%。这一修订直接触发了行业"增资潮"与"股权集中化"--大股东密集加码巩固控股权,财务投资者密集退场(详见第五章)。

2.2 规模指标:稳健增长,增速换挡

根据中国银行业协会《中国消费金融公司发展报告(2026)》:

• 总资产:2025年末1.48万亿元,同比增长7.18%;
• 贷款余额:2025年末1.43万亿元,同比增长6.85%;
• 贷款发放与服务:2025年全年发放个人消费贷款5.24万亿元,服务客户5.81亿人次;
• 产品创新:2025年行业创新255款专属产品,新增放款2,786亿元,惠及3,830万人次。

与历史增速对照,2023年行业资产12,087亿元、贷款余额11,534亿元,同比分别增长36.7%、38.2%。从36.7%降至7.18%,增速回落约30个百分点,清晰地标示出行业从高速扩张转入个位数稳健增长。惠誉博华在《2025年消费金融公司信用展望报告》中预计,31家消金公司2025年末资产规模约1.5万亿元、增速降至10%左右,资产规模复合年均增长率仍保持在20%以上--即长期成长逻辑未变,只是短期节奏放缓。

2.3 资产质量与风险出清

2026年行业最显著的变化之一是不良资产批量转让空前活跃。银登中心数据显示,2026年上半年已有24家持牌消费金融公司参与不良贷款资产包挂牌转让(占31家的近八成),行业不良处置规模突破500亿元;开年仅一个月即集中转让超110亿元。2026年一季度消金公司挂牌本金约215亿元,占银登中心个贷不良批量转让市场的54%,同比增141%,消费金融公司已超过股份制银行成为个贷不良最大供给方。

典型案例如:蚂蚁消金2026年第2期转让12.68亿元(加权逾期316.5天),杭银消金第3期8.23亿元(逾期529.68天),中银消金曾一日三笔合计27.96亿元(15.25万笔),小米、中银等亦有多期挂牌。招联消金2026年上半年不良资产处置规模突破百亿元。对比2024年,消金不良转让成交414.4亿元(同比+125.59%),占行业成交的18.35%;2026年的放量,既是《消费金融公司管理办法》对担保增信、资本约束趋严后的主动"瘦身",也反映出部分长尾客群偿债能力的阶段性弱化。

2.4 发展历程与阶段判断

从2009年首批4家试点(北银、中银、捷信、锦程)到2026年,消费金融公司已走过17年。行业发展大致经历四阶段:试点探索期(2009-2013)、扩容规范期(2014-2019)、科技爆发期(2020-2023)、合规提质期(2024至今)。当前行业呈现三大特征:一是普惠属性强化,服务客群持续下沉至新市民、年轻群体、县域居民;二是科技属性深化,风控与运营高度数字化;三是合规属性刚性化,监管指标、消保、合作机构管理全面纳入硬约束。行业已从"规模竞争"转向"质量与能力竞争"。

第三章 市场规模与结构

3.1 消费信贷总盘与消金公司占比

从更广阔的口径看,不含个人住房贷款的消费贷款余额在2025年11月末已达21.2万亿元(人民银行数据),消费金融公司1.43万亿元的表内贷款余额约占其中的6.7%。若考虑银行信用卡分期、助贷撮合等广义消费信贷,消费金融公司的直接份额有限,但作为"专业化、普惠化"的细分供给,其客群多为银行服务边际之外的长尾人群,具有不可替代的填补功能--它填补的是"银行想做但做不深、小贷与网贷做但不够规范"的中间地带。

3.2 信用卡收缩:此消彼长的结构性机会

与持牌消金稳健增长形成反差的是信用卡市场的持续收缩。央行数据显示,截至2026年一季度末,信用卡和借贷合一卡存量6.87亿张,较2022年三季度8.07亿张的历史峰值累计减少约1.2亿张,且已连续14个季度环比下降。行业分析普遍认为,信用卡市场整体已进入存量饱和阶段,银行发卡策略趋于审慎,滥发卡、重复发卡得到抑制。多位业内专家(如王蓬博、娄飞鹏等)判断,信用卡与借贷合一卡规模回落是行业从"增量竞争"转入"存量经营"的必然结果。

信用卡的收缩,客观上为持牌消费金融公司、以及合规助贷平台让出了部分中低频、小额、场景化的消费信贷空间。但需注意的是,这一"此消彼长"并非简单替代--信用卡客群信用资质整体优于消金客群,二者在风险定价、授信逻辑与客群定位上仍有显著差异。消金机构若要承接信用卡溢出的需求,必须坚持真实场景与审慎授信,避免重蹈共债覆辙。

3.3 客群与区域结构

消费金融公司的核心客群集中在三类:

• 新市民与县域居民:缺乏传统征信记录但具备稳定收入流,是普惠金融的重点对象,也是政策鼓励方向;
• 年轻客群(Z世代/千禧一代):消费意愿强、数字化习惯成熟,对分期、小额、即时授信需求旺盛;
• 场景化消费人群:围绕家电、3C、教育、医美、旅游、家装等具体消费场景融资。

以杭银消金为例,其客群笔均交易金额约430元、2025年交易笔数3.5亿笔、无有效信用卡账户占比超38%,典型刻画了消金"小额、高频、弱征信"的客群画像。区域上,东部沿海与一二线城市渗透率高、竞争充分;中西部地区与县域市场增速更快、空间更大,是下一阶段"渠道下沉"的主战场。

3.4 产品与定价结构

在助贷新规(金规〔2025〕9号)与《消费金融公司管理办法》约束下,行业综合融资成本受控,24%年化利率成为硬性红线。产品端呈现"小额、分散、短期、场景化"特征,平均授信额度普遍在数千至数万元,期限以3-24个月为主。贴息政策(见第七章)进一步压低了合规重点领域(汽车、养老生育、教育培训、文旅、家居家装、电子产品、健康医疗)的实际融资成本,引导资金流向政策鼓励的消费领域。定价上,机构在24%红线内需通过风控精细化与运营降本来保住利差,风险定价能力成为胜负手。

第四章 产业链全景

消费金融的本质是"资金-场景-科技-风险"的闭环,其产业链可拆解为四个核心环节,外加风险处置这一新兴生态。

4.1 资金端:低成本、多元化融资成为核心竞争力

持牌消费金融公司不吸收公众存款,资金来源高度依赖外部融资。主要渠道包括:

• 同业借款/同业拆借:最传统、占比最高的资金来源,依赖同业授信与信用评级;
• 股东存款:主要出资人流动性支持,受《办法》鼓励;
• 银团贷款:如蚂蚁消金2023年募集40亿元银团贷款(当时行业最大单);
• 信贷ABS:将消费信贷资产证券化出表,盘活资本;
• 金融债:资本补充与中长期资金工具,2024年三季度曾现发行高峰(单季229亿元、9家机构)。

2026年上半年,消金类ABS发行规模约4,000亿元,同比增长约17%,但增速已明显放缓,其中消费贷款ABS发行规模同比下降约18%,反映监管趋严后市场结构性调整。融资渠道的成本与稳定性,直接决定机构的利差空间与抗周期能力,是头部机构的隐性壁垒--资金成本每降一个百分点,在24%红线内就意味着风险容忍度与盈利空间的同步改善。

4.2 场景端:从"流量引流"到"场景共生"

消费金融高度依赖真实消费场景,场景端包括:

• 电商/互联网平台:天然流量与交易数据,是互联网系消金的核心优势;
• 线下商户与垂直场景:家电、3C、教育培训、医美、旅游、家装等;
• 产业股东场景:如海尔(家电)、小米(3C)等自带消费生态。

在助贷新规下,平台不得向借款人收取息费、增信禁止变相加价,场景方与资金方的合作更趋规范,"场景共生"取代"流量收割"成为主流逻辑。优质场景不再只是流量入口,而是风控数据的来源、履约闭环的载体,场景的"真实性"与"闭环性"成为监管与机构共同关注的重点。

4.3 科技端:风控、获客、贷后的数字化底座

科技端是消费金融的"操作系统",涵盖:

• 大数据风控:多维度征信、替代数据、反欺诈图谱;
• 智能获客与运营:精准营销、客户分层、动态额度;
• 贷后与催收:智能外呼、合规催收、资产分层;
• 大模型与AI决策:见第六章。

科技能力直接决定不良率、获客成本与运营效率,是头部机构最核心的护城河。杭银消金自建"信用大脑"风控体系,整合人行征信与三方数据;马上消费积累超2,000个模型、10万+变量、近50PB多模态数据--这些"数字资产"的积累具有强路径依赖,后来者难以短时间追平。

4.4 风险处置端:不良转让生态成型

随着银登中心个贷不良批量转让试点深化,不良资产的"产生-估值-挂牌-转让-清收"已形成专业生态。2026年消金公司成为个贷不良最大供给方,催生了资产管理公司(AMC)、律所、催收机构、数据服务商的庞大产业链,也成为观察行业资产质量的"温度计"。这一生态的成熟,使机构得以在表内轻装上阵,但也可能诱发"重放款、轻管理"的道德风险,需在监管与定价层面加以平衡。

篇幅有限仅展示部分内容

来源：锋行链盟