01.思想前卫
第一次世界大战后，巴黎和会召开，战胜方协约国和战败方同盟国签订了《凡尔赛条约》。条约目的是为了惩罚和削弱主要战败国德国。英国作为战胜方国家之一，本该为条约的签订而欢欣鼓舞。但是，一位青年经济学家却对条约进行了言辞激烈的谴责。这位青年经济学家就是凯恩斯（约翰.梅纳德.凯恩斯，1883-1946）。
凯恩斯认为，条约中关于战争赔款的条款是“不可行的”，德国无法承担。这会将德国导向经济毁灭和社会革命，是在播下又一次战争的经济种子。一味追求对德国的惩罚，不仅会毁灭德国，而且会毁灭整个欧洲。
凯恩斯因此被骂为叛徒。当时任议员，后来成为英国首相的张伯伦批评凯恩斯在敏感问题上损害英国利益。
后来发生的事情，果然如凯恩斯所料。希特勒利用一战后德国的国内危机和民众对《凡尔赛条约》的仇恨，不仅成为德国元首，还发动了第二次世界大战。整个欧洲陷入了比第一次世界大战更惨烈的战争之中。
凯恩斯一生总是处在世界思想的前沿。
20世纪30年代资本主义经济危机，凯恩斯对古典经济学理论提出反对，认为政府应该利用货币政策和财政政策干预经济。这一思想后来发展成为各国沿用至今的宏观经济学。
在20世纪40年代的“二战”后期及战后初期，为了构建和平稳定的世界经济和金融秩序，凯恩斯参与了国际货币基金组织、国际复兴开发银行（即世界银行）和关贸总协定（世贸组织之前身）等机构的组建工作，成为当今世界经济秩序的主要奠基人之一。1946年3月，凯恩斯当选为世界银行第一任总裁。
凯恩斯的思想前卫还体现在个人生活上。凯恩斯早年曾先后与几名年青男子相爱。后来，爱上了著名的俄罗斯芭蕾舞女演员莉迪娅.洛普科娃，并与之结婚。凯恩斯曾经的同性恋人邓肯.格兰特是他们的证婚人。一位风流的男同性恋经济学家变成了安定的异性恋已婚男，爱情生活轰轰烈烈。
02.投资经历
凯恩斯虽然家境不错，但并不足以让年青时的他过上自己想要的生活。出于获利的目的，凯恩斯在1910年前后便开始投资。在投资方面，凯恩斯的思想前卫而灵活，能够根据市场环境的的变化和自己的投资实践，不断调整投资理念和方法。
早期，凯恩斯是一名大投机家。
凯恩斯早期的主要投资品种是外汇和大宗商品。凯恩斯认为投机者能够吸收生产者不愿意承担的风险，帮助生产者进行风险对冲。因为投机者在市场上充当“风险承担者”的角色，所以通过市场价差获取收益是正当行为。
作为改革家，凯恩斯呼吁加强市场监管，同时，作为投资者，凯恩斯在市场上大肆投机。这种看似矛盾的“两面派”做法与巴菲特有相似之处。巴菲特从来不发起恶意收购，但如果别人发起的恶意收购中有套利机会，巴菲特会毫不迟疑地出手。
投机让凯恩斯曾经赚取了大量财富，也让他先后几次创办的投资合伙企业都走向破产。
凯恩斯早期投机实践中，主要依据的是宏观“信贷循环”周期分析，以此发现投资机会。但他渐渐发现因为费用和杠杆利息的影响，通过信贷周期分析获利已经越来越难。
20世纪30年代开始，凯恩斯转型为一名主要投资于股票的投资人。
凯恩斯之所以逐渐爱上股票，一是发现股票相对于债券有风险溢价，二是发现股票有“内在价值”。凯恩斯认为，投资股票就是投资股票背后的实体企业。这一观点与差不多同时期的格雷厄姆不谋而合。凯恩斯开始不再把分析重点放在当前的宏观经济形势，而是着重研究公司的长期盈利能力。
凯恩斯逐渐成为一个分红型投资人。他购买股票的公司不仅有稳定的现金流和收入，而且有派发红利的潜力。凯恩斯的投资业绩也因此大有改善。
虽然投资生涯大气大落，但凯恩斯的长期业绩还是非常出色。
1928年到1946年间，世界发生了世界经济危机和第二次世界大战。美国大盘股的复合收益率大约为1%/年，英国股市的回报率大约为-0.89%/年，而凯恩斯管理的剑桥大学国王学院切斯特基金的复合收益率为9.12%/年。
凯恩斯还是一位坚定的逆向投资者，他在1937年-1938年大萧条中的做法与大多数投资者背道而驰。
20世纪30年代的大萧条中，面对股票价格下跌带来的平仓压力，凯恩斯向由他管理资金的国民互助人寿保险公司发出备忘录：
“ ● 如果我们退出，我们在思想上就很难接受再回来，最后回来已经太迟，必定会被复苏远远跑到身后。
● 我隐约感觉到，有些风险就像世界末日一样无法投保，所以担心也没用。”
1937年-1938年灾难性的衰退之后，国民互助人寿保险公司要求凯恩斯对64.1万英镑的投资亏损负责，并严厉斥责了凯恩斯拒绝平仓和造成亏损的行为，凯恩斯进行了激烈回应：
“ ● 我认为低价抛售并不能挽救错过的高价卖出...以我为例，今年春天我认为斯特林证券的价格已经够高，但却未能得到卖出许可...现在价格已经跌破合理估计的内在价值和长周期概率，没什么需要做的了。补救前一政策失误为时过晚，正确的做法是坚持立场。
● 我并不觉得在市场触底时持有股票有什么可羞耻的。...投资者的主要目标是，或者说应当是长期结果，我们仅应根据长期的结果对投资者进行评判。”
凯恩斯的这些话，对于熊市底部割肉清仓的投资者有警醒作用。熊市底部清仓者往往错过了接下来复苏的机会。凯恩斯之所以能够在20世纪3、40年代的乱世之中取得接近10%的年化收益，很大程度上是因为他一直没有退出市场，没有错过期间的几次反弹。
03.投资思想遗产
凯恩斯所处的年代，正是西方资本主义国家金融市场从早期逐渐进化到成熟期的时代。凯恩斯对市场和自己投资实践的反思所得出的观点在今天依然非常有价值。
1）动物精神
凯恩斯自认为有“过人的学识”和“优于常人的未来预测方法”。对于凯恩斯来说，这是事实，至少第一条是事实。而且，凯恩斯在英国财政部任职多年，能够获得大量经济数据（按现在的标准看，这属于内幕交易，当时的监管并没有现在严格）。但是，凯恩斯还是多次亏损至破产。这是因为市场的非理性超出了正常的想象。凯恩斯因此认为，经济活动中，人们并不是完全基于理性计算做出决定，与生俱来的动物精神对人们做出决定有很大的影响。如今，“动物精神”一词被广为引用。
2）价值投资、长期投资、分散投资
1938年，与国民互助人寿保险公司关系破裂愤而辞职后，凯恩斯向由其担任资金管理人的国王学院不动产委员会写了一份备忘录。部分内容摘录如下：
“我现在认为成功的投资取决于三个原则。
（1）在投资产品价格低于其未来几年可能的实际和潜在内在价值、以及低于同一时期其他投资产品价格的基础上，谨慎选择几项投资产品（或几种类型的投资）。
（2）无论如何坚定地持有仓位较高的选定产品，它或许需要几年时间才能实现其价值，或者在现实明显表明其购买纯属错误时平仓。
（3）平衡投资仓位，即不管个人持有仓位如何均选择多种风险组合，可能的情况下选择对冲风险（比如除其他股票外持有金矿股票，因为一般波动情况下两者变动方向相反）。”
这三小点内容分别对应着后来被广为接受和认可的价值投资、长期投资和分散投资。
3）指数化投资
凯恩斯曾担任省级保险公司的资金管理人。1932年，他建议将行业指数应用于该公司的投资组合管理中，但被该公司的董事长拒绝。半个多世纪后，在约翰.博格的努力推广下，指数基金成为一种主流的投资工具，他所创办的先锋基金也成为世界上最大的基金公司。约翰.博格称凯恩斯对他的影响最大。
4）投资熟悉的公司
1934年，凯恩斯写下了下面的语句：
“随着时间的推移，我越来越确信正确的投资方法应当是将大量资金投入到你了解的、完全信任其管理模式的公司。选择过多知之甚少也没特别理由值得信任的公司，以此控制风险的做法是错的。”
这段话如果不注明的话，大多数人会认为是巴菲特说的。
（主要参考书籍：《在股市遇见凯恩斯》，约翰.F.瓦辛科著，郭武文译。）
