概要:2018年看好一般消费,盈利超预期来自2017年三四线房价大涨的财富效应
- 房产价格大幅上涨,带来财富效应。房产价格上升,尽管给购房人带来支出压力,也创造了更大的资产增值。三四线城市房价在2017年普遍上涨20-30%,考虑到三四线城市住户数量(1.5亿户),和更高的住房自有率(79%),2017年房价上涨创造的中国居民财富规模,远大于2016年一二线城市房价上涨。
- 房价财富效应对消费的影响体现在两个方面。其一,资产增值,降低了“为养老医疗储蓄”压力。消费占可支配收入比重上升,消费倾向提高,储蓄率下降。2017年居民住户的储蓄增长几乎停滞,远低于过往十年平均水平。其二,资产增值,扩大了负债空间。居民住户增加负债,提高杠杆。过往三年,消费贷款的主体,除了大学生,增长最快的就是“小镇青年”(三四线城市住户)
- 历史上,房地产财富效应,对一般消费产生巨大推动。2012-2015年,房地产市场经历完整周期。12/13年房价加速上涨,14年涨幅下降,15年价格下跌。相应的,我们所观测的14类消费品,包括农产品,肉制品,乳制品,纺织轻工,汽车,家电厨具,百货超市,在房价平稳的14-15年期间,出现广泛的收入加速增长。
- 2016年一线城市房价大幅上涨,对2016/2017年的高端消费产生重大影响。自2016年下半年开始,高端白酒(茅台/五粮液),奢侈品(Gucci),进口汽车(奔驰/宝马),销售都出现两位数的增长。高端消费的增长甚至延续到了2017年。
- 2017年三四线城市房价上涨,在2017年已经对一般消费品产生正面影响,这个影响预计持续到2018年。换言之,一般消费品企业业绩在2018年出现上行风险。
- 市场普遍预期,三四线房价将在2018-2019年停止上涨,甚至出现一些回落。即,出现类似2014-2015年的状况。当年表现活跃增长加速的消费品,包括旅游,百货,肉制品,休闲食品,服装家纺,软饮料。如果历史重现,这些一般消费在2018-2019年行业业绩可能超出预期。
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