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国内安防行业大公司深度报告：大华股份，国内安防视频监控巨头

乐晴智库 2017-03-22 21:11

乐晴智库，全球行业和公司深度研究（微信公众号：lqzk168 ）

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全球安防视频监控市场占有率位列第二

浙江大华技术股份有限公司是领先的监控产品供应商和解决方案服务商，面向全球提供领先的视频存储、前端、显示控制和智能交通等系列化产品。大华连续 12 年荣获中国安防十大品牌，连续 9 年入选《A&S》“全球安防 50 强”，2016 年位列全球第四;2016年 IHS 全球安防视频监控市场占有率位列第二。

大华股份于 2001 年成立，主营安防 DVR 产品，之后公司开始涉足前端市场，2010 年前端营收占比超过 10%，开启前端超越后端进程，至 2013 年前后端营收占比相当。公司 2014 年转型解决方案销售并完成了内部组织结构、人员构架的调整，为后续解决方案持续放量打下基础。

2015~2016 年公司开始在既有视频技术和资源优势基础上，积极拓展视频新应用通过成立华橙、华睿、华飞、零跑、小华等多家子公司和控股公司，加强在机器人、机器视觉、无人机、汽车电子、视频会议等方面的布局。同时，公司从2015~2016 年起开展安防 PPP 项目和安防运营，由“产品—解决方案—运营服务”发展路线清晰。

2014~2016 多点布局，千亿市值值得期待

大华自 2001 年成立以来，维持 16 年高速增长趋势，营收增长 1333 倍;自 2008 年 5月 20 日上市以来，营收增长 21 倍，市值增长约 15 倍，2017 年 3 月 10 日公司市值约436 亿。2016 年度公司实现营收 133.3 亿元，较上年同期增长 32.26%;实现归属上市公司净利润 18.3 亿元，较上年同期增长 33.37%。

公司历史上经历了三次人员投入加速期，前两次之后都迎来了业绩高速成长:

2007~2008 年，开始加大人员投入，2009~2010 年迎来快速增长期;

2010~2011 年，人员加速增长，2012~2013 年迎来业绩快速增长;

2014~2016 年，公司经历了转型解决方案、PPP、安防运营、海外扩张、拓展视频新业务，成立四大研究院等诸多布局，2016 年末员工比 2014 年增加近 5000 人，近乎翻倍!我们认为大华员工增速有望放缓，多点布局未来战略清晰，奠定未来3~5 年的确定性成长基础。2015 年百亿营收目标已实现，未来十年千亿梦想可期。

持续研发高投入，保持行业领先优势

大华持续高比例研发投入，确保产品领先优势。大华股份目前有近 11000 名员工，研发技术人员占比超过 55%。公司近年来每年投入研发的比例约占公司总营收 10%，2015年研发投入约 9.6 亿元。持续高比例研发投入确保公司能够紧跟甚至引领行业的最先进水平，综合竞争力不断提升。

安防产品由后端到前端，并扩大至全品类。公司最早提供后端设备，自 2010 年起前端设备开始超过后端，成为营收最主要部分。同时，公司还提供数字远程图像监控系统等全系列视频监控设备。近年来，公司立足视频监控为中心，积极拓展其他产品线，如智能门锁、视频会议、机器视觉等，新业务增长迅速。

300 亿授信资金充沛，布局未来三大核心战略

2016 年以来，大华分别与国家开发银行股份有限公司浙江省分行、中国进出口银行浙江省分行和平安银行股份有限公司签订战略合作协议，已获得银行 300 亿授信，进一步推进公司经营(无人机、机器人、汽车电子等)、海外业务发展和 PPP 项目模式的拓展。PPP 的市场参与方式将成为常态。

三大发展战略:国内 PPP、海外借力一带一路和视频新业务。公司在国内业务方面，将大力发展安防运营服务和 PPP 模式;海外方面借助国家一带一路政策，望与大型央企加强合作，拓展海外市场;视频新业务方面，多点布局视频会议、机器视觉、无人机、机器人和汽车电子等。

国内增长与效益并重，发力 PPP 和安防运营

国内安防市场已达 5600 亿规模，未来行业增速达 15%

安防行业市场规模巨大，未来仍将快速成长。据中安网数据，2016 年我国安防行业总产值达到 5687 亿元，占 GDP 约 7‰，行业规模同比增长 17%，国内安防市场的增速高于全球。

安防产业链较为完整，多数厂商集中于中游安防设备和解决方案。我国安防产业兴起于20 世纪 80 年代，历经 30 多年的发展，已形成较为完整的产业链，即“上游零部件供应商—中游软硬件供应商、系统集成商、运营服务商和经销商—下游的终端用户”三大群体。2016 年各类安防企业达到 22000 家，从业人数达到 160 万人，绝大多数安防公司集中于中游安防设备和系统集成。

公司所在细分行业为安防视频监控行业，上游为零部件供应商，包括图像传感器、视频处理芯片等;中游为安防设备、解决方案集成和运营商等;下游为政府、公安、交通等各应用行业。安防其他细分行业包括出口控制、楼宇对讲、防盗报警、排爆安检等。

上游零部件:包括芯片、图像传感器、镜头、存储、算法等。

中游设备、集成和运营:软硬件厂商，系统集成商、运营服务商等

下游应用:终端应用行业如政府、公安、交通、智能楼宇等

视频监控是构建安防系统核心，占市场份额最大。从产业构成来看，在安防行业总收入中，2015 年安防产品总收入约为 2000 亿元，安防集成与工程市场约 2500 亿元，运营服务及其他约为 400 亿元左右。按照产品分类来看，视频监控占比最大，其次为安检排爆，防盗报警、出入口控制和实体防护市场。近五年来，视频监控年增速约为 18.5%左右，最低的实体防护增长也在 8%以上。2015 年我国视频监控市场规模已达 1000 亿元以上，占所有电子安防产品的 2/3。