【新三板+】11月18日讯，一个市场分层，953家企业，承载了太多新三板的荣光与关注。日前《创新层交易及发行制度改革方案年底出炉》的消息让多少人为之侧目？春江水暖，政策导向，目前创新层改革正迈着温和却不失力量的步伐前进。如何能把握住政策红利，创新层到底有啥红利？分层标准到底变不变？这些问题也成为广大投资者所关心的。
(知点投资合伙人马起华)
知点投资合伙人马起华做客“新三板+”认为，现有的创新层的分层标准，是基于当时没有在市场上很明确、很主动地以改善流动性为核心，进行相应的制度安排。但是现有的政策逻辑是以改善流动性为核心，来做差异化制度安排。
年底或出改革红利 但不一定会针对创新层
作为一个公开转让的市场来说，股东人数实际上是流动性改善的基础条件。现在由于市场的改革目标已经非常明确，那么对现有的分成标准进行调整也是理所当然的，但是怎么调整是个技巧活，已经定下来的能不能动，这个比较难说。在创新层的基础上分出优选层，这可能也是市场各方都能够接受的一个方案。
“一年多来，像我这种三板绝对的乐观派，现在都不好意思说话了。”
改革方向性的东西可能由于某些原因迟迟没退出来。从最近监管层的监管政策表态来看，对于改革的愿景还是很迫切的。
年底应该会出新三板的改革红利，但不一定会针对创新层。这个红利的内容是什么、力度有多大，我觉得可能也不能抱有太高的期望。因为三板的改革政策，是有先后之分与有层次之分，不可能是一股脑都推出来的，也不可能全部都是只针对创新层的。
改革的方向或者核心是以改善流动性为前提
一些三板的基础性制度，比如目前做市转让还不能进行大宗交易，这本身就是制度层面的一个bug，但是始终没有推出来。这是针对整个新三板市场基础性制度，虽然不是针对创新层，但是这个制度是在后续的制度出来之前，需要把基础工作做好。另外关于发行制度的改革，比如目前市场热议的，发行人数超过35人。目前股转系统和证监会对新三板的政策来看。改革的方向或者核心是以改善流动性为前提，这就需要有一定数量的股东人数。
无论是年底之前创新层的制度红利，还是三板的改革红利，更多的会以基础性改革为主。对于立竿见影的效果的制度出台，我还是持谨慎态度。明年随着基础制度的完善，国家对创新层、优选层选划分的标准思考的明白，2017年整个新三板可能会以改善流动性为核心的制度出来。
“我对2017年新三板的交易状况、可获得投资收益都比较乐观。”
(马起华先生在谈创新层企业数量问题)
需求端未完全打开，控制供给
通过媒体报道来说，放开定增发行35人限制，定向发行可以突破35人限制，也是制度红利或者解决流动性一揽子制度的一部分，这是未来股权制度改革非常基础的一部分，这个制度优先的顺序推出的。
伴随着35人发行制度改革，在这个制度里面是否有技术细节的东西会出来，比如采取更有效的发行方式，我觉得这也是完全可能的，这些都是发行制度改革里面的东西。目前发行制度的红利已经开始释放，在一两个月之前，股转挂牌部前出台了挂牌的负面清单指引，券商之前储备的新三板企业很多都达不到要求，《指引》出台之后，可能会导致券商手里的新三板企业储备大幅度下降。
通过比较有效的通过市场化的手段，控制数量供给，在需求端没有完全打开的情况下，供给的下降在某些方面也会在一定程度上地改善市场流动性，对未来有一个比较好的预期。
期待所有三板制度改革
另外关于需求端，公募基金是否进来，也具有不确定性，但还是有期待的。
作为投资机构，说实话我期待所有三板制度改革的政策，真的没有太多的优先级，尤其我几乎经历了三板市场从无到有，从高潮到低迷，再到大家非常失望的时期。所有的制度都非常有必要，比如说大宗交易转让制度、协议转让制度等市场基础性制度不会直接把市场变得很热，但是这些制度是保障市场未来健康发展运行的基础。
公募基金入市、降门槛、转板等制度可能对三板市场流动性改善立竿见影，但是如果没有基础性制度没有保障，这些制度的出台只会让市场过热，对市场具有不利的影响。例如2015年市场火热的情况，当时我们整体的判断是“市场还没有准备好呢，怎么就这么热？”大家不知道怎么办，最后市场也冷淡下来。
股转现在以改善流动性为目标，按照制度需要程度做不同层次的安排供给。2017年新三板市场一定会有质的飞跃，我们作为投资机构也非常期待2017年的新三板市场。
随着各方对市场认识程度加深，会越来越理性看待三板市场。
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